纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：老凤翔、周大生、中国黄金、朝鸿基、曼卡龙、太白股份、DR股份、莱绅通灵、同庆楼 纪要提到的核心观点和论据 2024年及2025年一季度板块财报总结 - 营收与利润下滑：2024年一季度高基数，二三季度销售走差，三季度营收下滑约23%，四季度下滑幅度收窄；2025年一季度营收下滑25%，归母净利润下滑21%，但毛利率因金价走高有所改善，毛利额下滑约10% [2] - 黄金消费量下滑：过去一年半金价剧烈上涨，2024年黄金消费量同比下滑超20%，2025年一季度进一步下滑26%，传统品牌如老凤翔、周大生、中国黄金受影响，老凤翔收入下滑30%，周大生达47%，中国黄金接近40% [3][4] - 门店调整：公司自主提质增效，低线城市和高线专柜有关店情况，老凤翔和周大生开店一百多家、关店两三百家，净开店数超一百家，直营店表现好于加盟店 [5] 表现较好的公司 - 产品差异化：朝鸿基和曼卡龙有爆品出圈且持续输出产品，走差异化路线，2024年收入端双位数增长 [6] - 地域与投资金优势：太白股份有地域性消费优势且投资金贡献大，2024年收入端增长约20%，业绩端增速近5%，今年一季度北京地区金银珠宝销售额增速超20%，直播带动东北区域增速翻10倍 [7][8] - 婚庆需求贡献：婚庆需求对镶嵌端有正向贡献，DR股份同比下滑收窄，莱绅通灵和周大生镶嵌业务一季度同比转正，同庆楼婚庆宴会一季度同比增长明显 [9] - 现金流与分红：传统黄金珠宝品牌现金流良好，重视股东回报，行业分红金额从2019年的18亿涨至去年的45亿，头部公司如周大生、朝鸿基和太白股份股息率超6%，平均分红率超50% [10] 价值链转移与竞争优势 - B端到C端转移：从B端价值链（核心要素是渠道，19 - 23年头部品牌加速开店，注重量的增长）向C端价值链（核心要素是用户，围绕用户需求开发新品，塑造高势能品牌）转移 [11] - 竞争优势：把握产品敏感度、加快产品更新迭代、加盟模型轻、能让加盟商盈利的公司更具竞争优势，数字化商品中台搭建和柔性供给能提升经营效率 [12] 二季度展望与投资建议 - 不确定性与淡旺季：近期金价波动不确定，二季度收入和业绩占比相对一季度更低，三四月份是淡季，五六月份有婚庆需求和五一消费旺季 [12] - 渠道反馈与业绩承压：品牌方压不动货，加盟商补库存意愿环比无明显改善，传统品牌二季度收入业绩或承压 [13] - 投资建议：关注业绩确定性强和产品力抗金价波动两条主线，重点关注朝鸿基和曼卡龙，4月表现好于一季度，朝鸿基前半月同店GMV增速约40%，曼卡龙线下同店增速从一季度的25%提升至30%以上；太白股份二季度低基数，全直营模式带来经营杠杆和销售弹性；周大生提出全年收入和业绩增长5% - 15%目标，品牌端有新布局 [13][14][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 行业举办了五个黄金珠宝系列专题会议，前期会议有回放，后续会呈现更多投资逻辑内容 [19] - 二季度黄金租赁业务产生的供应价值可能对销售利润有回补，存货成本和市价差额带来的未实现利润可能在二三季度体现 [17]