纪要涉及的行业和公司 - 行业：稀土行业 - 公司：MP公司、北方稀土、包钢股份、盛和资源、澳大利亚的阿鲁卡、澳大利亚北方矿业 纪要提到的核心观点和论据 美国国防部投资MP公司 - 核心观点：美国国防部投资MP公司约10亿美元，完成后将持有约15%股份成第一大股东，性质从自有变为国营，补贴力度超预期 [1] - 论据：美国补贴类似中国补贴半导体产业链，旨在补贴MP产业链，避免其因中国低价和管制出现破产及供电断裂问题，推动其向下游发展并实施制裁 [1][5] MP公司现状及发展计划 - 核心观点：MP公司面临产能利用率低、成本高、产量环节缺失等问题，计划扩大磁材产能 [2][3][4] - 论据：今年4月后因中美关税反制，矿无法进入中国市场致积压，产能利用率30%左右；单吨氧化镨钕生产成本约60美元/公斤，分离端成本达30万或更高；有矿和分离能力，但缺少金属加工和磁材产能，计划将磁材产能从1000吨扩至1万吨，2028年建成，建成后基本能自供镨钕消耗 [2][3][4] 补贴强度及对价格影响 - 核心观点：美国补贴强度高，国内稀土价格被低估 [6][15] - 论据：美国建完整产业链投资70 - 80亿美金，国内3万吨投资额约15 - 20亿，补贴强度是国内3 - 4倍；补贴对氧化镨钕价格设最低价110美元/公斤，约90万含税，国内仅45万，国内稀土价格较海外严重低估 [6][15] 海外稀土市场情况 - 核心观点：海外中重稀土资源和分离能力欠缺，中国在未来两到三年有优势 [9][11] - 论据：海外核心缺失中重稀土分离能力和资源获取能力，MP公司今年五六月份生产镝铽产量小，澳大利亚阿鲁卡计划2027年调试分离场，其资源类型产镝铽不多且原料北方矿业在可研阶段，海外中重稀土资源和分离欠缺，过去建设进度常不及预期 [9][10][11] 国内稀土市场供需及出口情况 - 核心观点：国内供应端偏紧，需求旺季将至，出口量先降后恢复 [12][13][14] - 论据：废料价格倒挂影响国内中重稀土原料供应，供应端偏紧；三季度进入消费旺季，近五年除2022年外三季度稀土价格多上涨；4月后因出口管制出口量大幅下降，5月较4月进一步腰斩，部分龙头企业出口6月开始恢复，已接近一季度水平 [12][13][14] 标的排序及业绩分析 - 核心观点：推荐资源类标的，北方稀土、包钢股份、盛和资源业绩有弹性 [15][16][18] - 论据：标的排序资源大于资产，优先买新基础标的；北方稀土在镨钕价格60万时业绩约45 - 50亿，90万时约80多亿；包钢股份钢铁业务利润修复可重估，稀土业务现价下净利润约40 - 50亿，价格涨至60万利润可达80亿左右；盛和资源历史单季度最高净利润6 - 7亿，MP补贴其最受益，且MP未强制其出售股权 [15][16][18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内稀土头部企业2024年现金流保障强度不到2万人民币，远低于美国补贴的现金流保障力度 [7] - 今年年初稀土板块整体涨幅较大，4月后交易围绕中重稀土 [15] - 钢铁行业因焦煤、铁矿价格下滑利润在修复，7月以来市场交易反力卷和钢铁板块估值提升 [17]