纪要涉及的行业 多晶硅行业 纪要提到的核心观点和论据 空头打压多晶硅期货价格原因 - 预期5、6月厂装机结束后需求环比下滑，若未减产库存将持续积累使价格承压[1] - 今年大宗商品价格下跌，多晶硅重要原材料工业硅价格大幅下跌，若未来工业硅和电力成本继续下降，成本降低带来降价空间[2] 多头机会分析 - 多晶硅期货价格跌幅远超现货和下游价格，虽基本面弱有降价空间，但快速大幅下跌后带来价格修复机会[3] - 行业自律和企业减产计划下，光伏产业链库存预期小幅下降，库存环比压力不大[3] - 远距合约价格上涨前绝对价格低，普遍在3.5万元以下，较现货价格有较大贴水，带来价格修复空间[4] - 多晶硅行业在弱需求背景下有供应端收缩预期，包括复产产能搁置、企业联合减产[4] 本周价格走势及原因 - 上半周价格上涨，涨幅主要在远月合约，价格结构从back转变为contango结构；下半周价格回落，因价格修复后仓单陆续出现、现货价格小幅调降、供应端减产或联合减产预期不稳定[5][6] 套利机会分析 - 目前套利空间不明显但较之前改善，随着现货价格走低、期货价格回升，基差收窄，后续关注有无套利空间，后续合约间价差的套利空间可能先出现[8] - 若后续仓单增加且远期基本面向好，不排除变为contango结构，可留意无风险套利空间[9] 供需情况分析 - 产业链需求预期不乐观，多晶硅产量维持低位，未达2023年水平，下游排产去库量不大[10] - 前期市场预期一季度二季度有抢装需求，下游硅片囤积较多原料库存，抢装主要消耗前期库存，多晶硅库存去化缓慢但好于去年[11] 企业应对策略 - 企业面临减产保价或保产量忍受价格下跌的选择，目前市场消息倾向降低产量保障价格、加快产能出清[12] - 目前产业链过剩严重，市场化出清需价格跌破大部分企业现金生产成本线，仅头部两三家企业盈利，大部分企业挣扎在现金成本边缘[13] 行业整合计划 - 有消息称六家头部企业计划成立专项基金，通过并购整合行业其他光伏产能推动产能出清计划，但细节待完善[14] 市场价格及利润情况 - 本周光伏协会公布N型副投料平均价格3.86万元/吨，环比下降1.53%[7] - 虽需求走弱、下游产品价格下跌，但近期OK电池片价格有所提升，组件价格中心较去年低点提高、利润恢复，但随着原材料成本下跌和现货价格下跌，多晶硅利润收窄[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 企业生产交割品增加自媒料比例需增加还原电耗约5%-8%，希望较现货价格有2000元左右升水，这是此前现货市场心理预期价位较高的原因之一[7] - 多晶硅期货11、12月合约先弱后强出现修复行情，11月合约因换月集中注销仓单，远月需求和供应端预期改善有所回落，目前价差较平稳，关注是否从back结构转变为contango结构[9][10]