纪要涉及的行业或公司 * 半导体行业和稀土金属行业 中国在全球稀土产业链的主导地位进一步加强 但在高端芯片设计软件和先进制程方面依然比较依赖别的国家[3] * 汽车行业 5月下旬出现又一轮汽车价格战 反映了已旧换新政策可能并不能有效纠正供需失衡[5] * 食品饮料行业 受敬酒令影响 白酒啤酒总体需求偏弱 今年不属于酒类饮料大年[31] * 家电行业 国补在多个省份地区出现资金短缺 空调处于相对旺季 行业推测可能在618过后七八月在一些地区重启新一轮国补[35] * 新消费行业 包括IP类消费 化妆品 软饮等小众需求蓬勃发展 泡泡马特和巨子生物被推荐为持续高成长股票[32][36] * 奶业 伊利被关注二季报业绩反转[36] * 珠宝行业 周大福被关注二季报业绩反转[36] * 服装行业 波士登被推荐为业绩确定性和股东回报好的股票[36] * 印度经济 被看好短期和中长期经济前景 预计今年及明年增速保持在6.4%[27][28] 核心观点和论据 * 中美贸易关系短期内尾部风险得到控制 但双方在非关税壁垒的分歧引发又一轮互相升级 双边的经贸关系下行风险有所抬头 经过两国元首通话及伦敦磋商 双方又回到了日内瓦框架[4] * 消费品已旧换新政策出现新变化 部分省市或地区暂停国补或进行定额管理 资金使用节奏要确保年底使用量相对平稳[4] 政策温和提升总体消费水平 但可能扭曲相对价格 引导资源流入被补贴行业 若行业本身过剩可能加剧过剩[5] * 社保体系改革对于低收入人群或家庭的保障有更加明显进展 制定低收入人口认定及经济状况核对方法 有助于更针对性帮扶低收入人群[7] * 出口经过季节性调整的环比增长由负转正 反映关税战暂缓影响 对美国出口在4月大幅下跌后跌幅明显收窄 高频运价指标显示中国直接往美国出口可能在6月有进一步反弹[7] 但整体关税对出口压制明确 晚笔中枢走低 同笔开始下行 下半年出口增速中枢会有更明显下滑[8] * 核心价格表面稳健但底层通缩压力边际加剧 核心CPI和PPI上月读数未完全纳入月末汽车价格战影响[8] PPI深度通缩 CPI在零附近的格局可能延续[9] * 社融反映政策靠前发力 但贷款需求特别是家庭部门信贷需求相对较弱 地方政府债务置换对应的贷款规模年初至今约2.3万亿 还原后5月末贷款增数可能在8%[9] * 实际GDP逐步放缓但全年可能有4.5%左右 通缩是顽疾[10] 走出低物价循环需要货币金融财政甚至社保体系政策协同发力[11] * 政策加码时点可能在三季度末或四季度初 若那时有两到三个月经济数据明显放缓 经济偏离5%增长目标 贸易不确定性有所收敛[12] * 美国大而美法案提出多种对财务投资可能增加税收的条款 主要影响欧洲 英国 加拿大等国家和地区[14][15] 对美国美元资产整体是负面影响 造成对美国直接投资和Portfolio Inflow流失[16] * 地缘政治不确定性抬头 油价飞速提升 中国对原油和天然气贸易逆差占GDP仅2.1个百分点 位置相对OK[18][19] 中国能量供给超60%依赖煤炭 对石油依赖只百分之十几 风险可控[20] * 澳大利亚投资人对中国独有投资机会兴趣空前高涨 询问中国通缩或刺激问题明显少于往年 更聚焦新制生产力 人工智能 新消费 人形机器人 智能制造等个股机会[21] * 稀土方面 理论上三到五年建立产能取代中国供给侧位置可能性存在 但可行性难度非常高 前期重大资本开支从私营部门角度缺乏足够激励 可行性研究到落地时长会拉得非常长 中国掌握先进独家技术[22][23] * 跨国公司高管在华经营情绪指数跌至2022年疫情结束后第一次下滑到疫情期间水平 印证宏观经济面临压力较大[25] * 印度宏观处境是亚洲区内最佳 央行保持利率不变 宣布未来几个月分阶段下调限定准备金率100个基点 向银行体系注入额外流动性[28] 4月份中央政府投资支出同比增长加速到61%[28] 商品服务税收GST五月份增长到两年半高位[28] 预计今年及明年增速保持在6.4%[28] * 印度决策层加快中长期政策落地 政府非投资支出比重下降至疫情后新低 整体收窄财政赤字同时保持投资支出在17年高位[29] 保障宏观稳定性 有助于把通胀和经常账户赤字保持合理水平[29] * 消费需求端 与宏观紧密相连的消费如白酒啤酒需求偏弱 受敬酒令和内在因素影响[31] 小众需求如IP类消费 化妆品 软饮等蓬勃发展[32] 消费呈现K型趋势 有回落有上升[33] 价格压力持续 高成长和新消费板块表现较好[34] * 社会零售总额5月数据大超预期 因618促销从5月13号开始 比去年提前一周 大幅增强5月同比 但对6月同比读数可能是负向拉动效应[37] 其他重要内容 * 新型政策性金融工具可能被设立 帮助基建项目补充资本金缺口 维持基建在10%不到的高水平 但不是大水漫灌[13] * 澳大利亚和马来西亚对石油和天然气贸易是净盈余 股票市场历史上与油价飙升正向相关度更高[19] * 印度电子零件制造计划推出 中央针对电子零件制造计划发布[30] Maharashtra省目标五年内经济总量从5000亿美元提升至1万亿美元[30] 印度长期增长预计保持6.5%[30] * 投资者关注点在新消费品类和新股 有股票动能的板块[34] 关注折扣力度在618后能否恢复 价格下行走势能否企稳[34] 关注新消费品类哪些在潮水退后维持结构性成长 哪些有短期补贴或短周期效应[35] * 奶业关注二季报业绩反转[36]