纪要涉及的行业和公司 行业为亚洲汽车行业 公司为小米公司 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点 - 小米Q1业绩出色，各业务板块表现强劲，提升盈利预测和目标价至60港元，重申跑赢评级 [1][3][4] - 智能手机业务国内市场份额提升，预计2025年出货量增长，ASP有望改善；海外市场机遇与挑战并存 [11][12] - IoT与生活方式产品业务增长和利润率改善显著，预计2025年营收增长35.6%，毛利率保持在25% [13][14] - 互联网服务业务得益于智能手机高端化战略，广告收入增长，预计2025年营收增长14%，毛利率保持在77% [15] - EV业务交付量和营收预计增长，等待YU7产能扩张和定价细节 [16] - 论据 - Q1整体业绩：Q1营收同比增长47.4%至1113亿元，毛利率达创纪录的22.8%，净利润同比增长161%，净利率达9.8% [1] - 智能手机业务：国内市场份额在Q1 25达到18.8%，同比和环比均提升超4个百分点，出货量增长40%，超过行业5%的增速；预计2025年国内出货量达5100万部，同比增长21.2%，全球出货量达1.78亿部，同比增长5%，ASP增长6% [2][11][12] - IoT与生活方式产品业务：Q1营收同比增长59%，大型家电营收同比增长114%，可穿戴设备和平板电脑营收分别增长56.5%和72.7%；毛利率从Q1 24的19.9%和Q4 24的20.5%提升至25.2% [2][13] - 互联网服务业务：中国MAU的广告ARPU本季度显著增长16%，毛利率从Q1 24的74.2%和Q4 24的76.5%提升至76.9% [15] - EV业务：预计2025/2026/2027年交付量分别为41.7万/64.5万/87.2万部，营收分别为109亿/168亿/228亿元 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 估值方法：采用SOTP估值法，对智能手机和IoT业务应用18x 2026E P/E和15x 2026E EV/EBIT倍数；对互联网服务业务应用20x 2026E P/E和15x 2026E EV/EBIT倍数；对EV业务采用DCF、P/E和EV/sales方法估值 [32][34][42] - 风险因素：硬件销量未达预期、智能手机和IoT产品高端化不成功、车辆销售问题、产品质量问题、宏观经济疲软导致消费需求不足、竞争格局恶化、技术颠覆、不利的中国政府政策和地缘政治紧张局势 [43] - 评级定义和基准：Bernstein品牌根据未来12个月相对于不同市场指数的表现对股票进行评级，有跑赢、市场表现、跑输、覆盖暂停、未评级等类别；Autonomous品牌也有类似评级分类，且有不同的基准指数 [44][49] - 报告分发信息：报告在不同国家和地区由不同实体分发，且对不同类型投资者有不同要求和限制 [65][67][68][69][72][73][74][77][78][81][83]