纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空航天与国防工业 - 公司：诺斯罗普·格鲁曼公司（Northrop Grumman Corp.） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩与展望 - 2022 年订单出货比为 1.07，过去四年约为 1.2%，积压订单增长支撑行业领先增长率，2022 年实现 3%有机增长，预计 2023 年加速至 4% - 5% [4] - 2022 年公司整体员工人数增加 7%，即约 6500 人，克服宏观压力实现增长 [5] - 2022 年每股收益超年初指引，自由现金流在预期范围内，2 月通过债券发行筹集 20 亿美元，部分用于偿还债务，部分提供额外灵活性，2 月已进行 5 亿美元加速股票回购，预计今年向股东返还超 100%自由现金流，未来三年自由现金流预计增长超 20% [6][7] 订单与业务增长机会 - 2023 年订单出货比预计略低于 1，因多年度采购减少，但不代表需求下降，公司关注三到四年积压订单增长，目标保持该比例远高于 1 [9][10] - 国防业务方面，IBCS 技术组合是国内外增长机会关键，今年晚些时候美国陆军国内部分将进入全面生产阶段；武器业务因国际事件需求增长，去年开始的需求周期在接近 18 - 24 个月节点时订单和销售增长显现，如第四季度国防系统业务武器部分两位数增长，公司参与 GMLRS 等项目 [14][15][16] - 未来项目机会包括 NGI 今年进入初步设计审查阶段，SiAW 项目公司有优势，Space Development Agency 的 Tranche 1 项目表现对后续 Tranche 2 及以后机会重要 [20][21] 宏观因素影响 - 劳动力市场方面，2022 年下半年招聘情况大幅改善，新增约 6500 名净员工，部分得益于科技市场裁员和公司自身文化、形象等因素，目前劳动力不再是增长阻碍 [23][24] - 供应链仍存在中断和扰动，虽第四季度交付有改善，但挑战仍存在，公司持续缓解压力，将通胀因素纳入合同定价是一个过程 [25][26] - 通胀方面，公司跟踪通胀指数，虽近期有适度改善，但仍在将通胀因素纳入所有项目定价，公司业务一半成本型、一半固定价格型，不同部分受影响不同，多数固定价格工作每年重新定价，公司努力缓解成本增加 [26][27] 特定项目情况 - B - 21 项目：工程和制造开发阶段及早期固定价格低速率初始生产选项分别于 2015 年和 2016 年授予，因多年前定价和宏观经济压力，第四季度指出初始低速率初始生产阶段有潜在风险，公司努力缓解压力，该项目对客户至关重要，后续有全速率生产、现代化和维护工作预期 [33][34][36] - GBSD 项目：2020 年谈判，与 B - 21 不同，未来生产单元有机会谈判，目前尚未定价 [50] 财务相关情况 - CAS 养老金成本回收方面，因 2022 年资产回报不佳，预计未来几年与养老金相关现金流逐渐增加，今年第一季度对 EACs 有累计追赶影响，经济上对现金流有增值作用，但对利润率有影响，从养老金计划生命周期看是时间问题 [47][48] - 利润率方面，此前目标是部门层面 12%利润率，受宏观经济影响有所下降，随着宏观经济因素改善，预计未来几年利润率有恢复机会，GBSD 为成本型项目，B - 21 等因素影响下，利润率恢复速度有待确定 [59][60] - 现金流方面，预计到 2025 年翻倍，部分独特逆风因素未来几年将转为顺风因素，如 CAS 养老金成本、Section 174 研发税收影响、资本强度等，为后半十年自由现金流持续增长创造健康环境 [62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在进行数字化转型，从设计到开发、制造和维护阶段对关键项目进行数字化，有助于降低成本、管理风险和提高效率，是应对通胀的重要手段，但这是一个长期过程 [53][54] - 公司在铸造厂和生产自有芯片方面有独特能力，虽不是解决宏观芯片问题的关键，但体现公司技术深度，对任务系统业务和大型特许经营项目有帮助 [56][57]