财务数据和关键指标变化 - 一季度预订了1.37亿美元的非现金收益，以收回去年第二季度出售非核心支线时确认的部分费用 [31] - 排除非经常性项目后，调整后净收入约为8.7亿美元，基本持平，调整后摊薄每股收益为1.23美元，同比增长1%；若调整燃料滞后和加元走强的影响，调整后每股收益将增长11% [31] - 一季度产生了近5.4亿美元的强劲自由现金流，较去年减少约3500万美元，主要是由于经营活动产生的净现金减少，部分被较低的资本支出抵消 [32] - 公司更新财务展望，目标2021年调整后摊薄每股收益实现两位数增长，此前为高个位数增长；预计实现30 - 33亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度可计费吨英里（RTM）增长5%，但收入与去年持平，主要受不利的燃料滞后和汇率影响；同店定价为4.2% [20] - 多式联运业务增长19%，显著超过行业其他公司 [21] - 一季度总计费吨英里（GTMs）同比增长6%，机组启动次数仅增长1%，活跃在线铁路车辆库存下降3%，列车长度提高5%，车辆速度提高5%，劳动生产率提高9% [23] - 燃料效率同比提高4%，达到第一季度历史最高纪录，仅相关举措就节省了1200万美元，并在本季度减少了超过6万吨的二氧化碳排放 [24] - 人员受伤率和事故率分别显著改善了27%和36%；由于技术和网络上的门户和路边探测器生态系统，第一季度事故成本较去年第一季度减少了超过3000万美元 [25] - 加拿大谷物运输连续13个月创下月度纪录，第一季度收入比去年纪录高出20%以上 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为21世纪的一流铁路公司，专注于作为北美经济增长和繁荣的引擎，以及供应链和环境领导者的角色 [8] - 公司提出收购堪萨斯城南方铁路公司（KCS）的提议，该提议比加拿大太平洋铁路公司（CP）的提议溢价21%，每股现金金额超过其两倍，将为KCS股东带来更高价值和更大确定性 [10][11] - 合并将显著增强客户的选择和竞争，创建一条连接美国、墨西哥和加拿大的新快速路线，实现端到端无缝的单一所有者、单一运营商服务，连接三个海岸的港口与更多内陆市场和城市，连接更多买家和卖家到更多目的地，同时保留所有现有互换选项，增强路线选择并确保激烈竞争 [11] - 公司承诺保持网络的开放门户，认为合并将为客户提供更好的解决方案，加快货物在国家之间和海岸之间的运输速度，增强竞争，创造就业机会，并通过将卡车运输转换为铁路供应链来防止数百万吨温室气体进入大气 [12] - 公司预计合并后的公司将实现接近10亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）协同效应，其中绝大多数来自额外的收入机会；交易完成后，合并公司的强劲现金流将使其能够迅速去杠杆化，预计交易将在投票信托终止且公司控制KCS后的第一个完整年度对公司调整后摊薄每股收益产生增值作用，并在完全实现协同效应后实现两位数的增值 [36][37] - 公司将继续保持在数字调度铁路运营方面的领先地位，作为精准调度铁路运营（PSR）的先驱，这将是公司执行战略的竞争优势；环境、社会和治理（ESG）将继续是公司的优先事项，公司董事会在第一季度宣布至少50%的独立董事来自多元化群体，包括性别平等，成立了原住民咨询委员会，并对公司的气候变化行动计划进行年度咨询投票 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，尽管面临严峻的冬季运营条件、前所未有的需求以及疫情期间的持续挑战，但铁路员工仍出色完成任务 [7] - 公司对经济复苏和疫苗推出感到鼓舞，对今年剩余时间充满信心；第一季度的强劲表现为基础，预计铁路相关业务将复苏，工业生产的增加将推动公司车皮运输业务的增长，如化学品、林产品、金属、燃料和塑料等 [32] - 公司预计多式联运业务将继续增长，保持在该领域的领先地位；将继续采取严格的收益率管理策略，该策略已取得成效；将谨慎管理资本支出，以提高生产率、实现一流的产能和弹性 [29] 其他重要信息 - 公司董事会批准在未来12 - 24个月内额外购置75台机车，以支持预计的增长和经济改善 [27] - 公司在提出与KCS合并的提议不到一周内，就获得了超过500家货运客户、港口生态系统合作伙伴、供应商、政府官员和其他利益相关者的大力支持 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在是提出收购KCS竞争报价的合适时机 - 现在是合适时机，一方面KCS董事会经过深思熟虑，决定为股东实现价值，愿意考虑与战略合作伙伴或另一家铁路公司进行合并；另一方面，从经济角度看，北美正处于经济复苏初期，GDP前景良好，美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）续签，且墨西哥可能迎来新的发展机遇，同时长期资金成本较低 [39][40][41] 问题: 收购KCS的独特价值驱动因素是使CN铁路连接进一步向西还是向南 - 为了成功，公司需要创造一种能够与长途卡车竞争的优质产品；目前北美铁路网络在长途运输方面的设计不够完善，将两条铁路合并具有吸引力；合并后，汽车行业将在底特律和堪萨斯城之间获得第二条服务线路，多式联运服务将从墨西哥延伸到美国中西部和安大略省南部，中西部农民将有更好的机会进入墨西哥市场，公司的港口接入将为中西部和KCS的托运人打开通往世界的大门，加拿大铝生产商将能够直接进入美国南部和墨西哥市场，德克萨斯州的木材和板材买家将充分利用公司的林产品业务，优化和利用超过10000辆中心梁和棚车车队 [42][43][44] 问题: 本季度运营比率在铁路行业中表现不佳，此前提到的低于60%的运营比率是否仍在更高的指引范围内；从长期来看，如何看待与KCS合并后的运营比率，是否有机会利用KCS在PSR方面的成功经验来恢复利润率 - 从长期来看，公司关注的是经济增长和多式联运业务的增长，更注重每股收益（EPS），而不是追求最低的运营比率；本季度公司每股收益增长1%，而其他铁路公司大多下降，若考虑燃料滞后和汇率因素，公司每股收益将增长11%；公司上调了指引，目标是实现两位数的每股收益增长，这一指引得到了中高个位数的可计费吨英里增长的支持 [48][49] 问题: 公司提高了全年的业绩指引，特别是提高了运量预期，多式联运业务表现强劲，是否开始看到车皮运输业务的复苏迹象 - 公司预计车皮运输业务在今年下半年将出现积极变化，特别是随着经济的复苏；公司正在运输大量天然气并通过鲁珀特王子港出口，林产品业务持续强劲，谷物运输也表现出色；总体而言，车皮运输业务预计将在下半年迎来增长 [52][53] 问题: 与KCS的谈判进展如何，如何解决KCS可能对监管流程的担忧，特别是CP已获得投票程序的豁免，而公司尚未获得相关信息，这是否会成为与KCS达成协议的重大障碍 - 公司上周二才向KCS提出收购要约，今天才提交投票信托申请；公司将全面解决KCS的所有监管问题和担忧；公司已与KCS签署保密协议并获得数据室访问权限，将在未来几天与KCS展开对话；公司向美国地面运输委员会（STB）提交了一封信，阐述了STB对投票信托进行裁决的流程，并提交了与CP相同的投票信托申请，请求STB以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行裁决；公司有信心STB会采取公平、透明和公正的程序，预计STB将在5月31日前做出裁决，以便在6月KCS股东投票前批准两家公司的投票信托 [57][58][59] 问题: 关于STB对投票信托的公共利益标准，CN与CP的观点似乎存在差异，如何理解STB的相关语言和公共利益标准 - 公司认为其收购要约具有促进竞争的作用，将为客户创造更多选择；投票信托的标准明确，主要关注申请人铁路公司的财务风险，确保交易完成后两家公司在财务上保持可行，且不会出现对KCS的不当控制；公司的投票信托与CP的相同，受托人是独立的，具有丰富的铁路行业和KCS相关经验；公司有信心STB将以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行评估，并批准公司的投票信托 [63] 问题: 从成本角度看，本季度员工成本相对平稳，随着全年运量的增长，如何看待成本变化；从长期来看，如何看待此前提到的协同效应，特别是收入端和成本端的协同效应 - 2月份由于极地涡旋的影响，铁路运营成本较高；公司同店定价为4.2%，这是一个积极的趋势；未来运量和经济前景乐观，公司在各项关键绩效指标上都取得了进展；从运营团队来看，第一季度运量增长6%，但运营人员数量减少了约800人，劳动生产率提高了9%；自去年第二季度疫情低谷以来，公司没有按比例恢复所有资源，而是保持了一定的效率；目前公司正在招聘列车长，为下半年的运量增长做准备；第一季度劳动力成本较高主要是由于激励薪酬的差异，而本季度员工平均数量下降了3% [66][67][68] 问题: 加拿大今年年中实施电子日志设备（ELD）强制规定将对公司的终端市场产生什么影响，是否担心设备认证的可用性问题 - 大多数在加拿大从事跨境运输的卡车公司已经配备了符合美国法律要求的设备，因此受影响的主要是仅在加拿大境内运营的车队；该规定的影响略微积极，因为已有相当一部分车队因跨境运输的需要而进行了设备转换；而且，经济的强劲增长将是比ELD实施更重要的因素 [70] 问题: 公司与KCS之间存在哪些客户重叠情况，如何解决这些问题以安抚STB和客户 - 公司与KCS的重叠区域主要在巴吞鲁日和新奥尔良之间，该区域存在一些平行线路；这一重叠区域占合并后铁路网络的比例不到1%，公司有信心解决该问题，可能的解决方案包括线路剥离；其他被提及的区域，如密西西比州的杰克逊、伊利诺伊州的东圣路易斯、斯普林菲尔德、艾奥瓦州的康瑟尔布拉夫斯、阿拉巴马州的莫比尔等，并不存在客户选择减少的问题，莫比尔港甚至已表示支持公司的合并提议；此外，公司在提出合并提议后的短短三个工作日内，就收到了超过500封支持信 [73][74] 问题: 董事会批准的75台机车订单的预计交付时间是怎样的，该订单是否取决于合并交易的批准 - 该订单与合并交易无关，是基于公司未来12 - 24个月的增长前景做出的决策；预计今年下半年将交付约25台机车，明年上半年交付另外50台，具体交付时间可能会根据运量情况进行调整；公司还在进行一项为期三年的重大资本投资，为加拿大谷物运输和农民增加和更新3500辆新型低立方、高容量漏斗车，以应对未来的增长需求 [77][78] 问题: 对于投票信托，希望STB以相同的标准进行审查，这与希望新合并规则审查公司的收益率而非寻求豁免有何关联；如果成功收购KCS，对行业的下游影响会是怎样的，是否会引发未来的其他变化 - 公司认为无论采用新规则还是旧规则，都能够完成交易；公司从一开始就主张该交易应按照新规则进行审查，并且有信心在新规则下获得批准；在评估投票信托时，公司希望STB以相同的标准、相同的时间框架和公共利益测试对两家公司的投票信托进行裁决，以确保公平竞争；关于收购KCS对行业的下游影响，公司认为这将由董事会根据新规则对整个交易进行评估，公司有信心证明该交易具有促进竞争的作用，并能够解决可能出现的问题 [83][84][85] 问题: 蒙特利尔港目前的情况对公司网络有何影响，公司网络如何应对货运的主动转移；此前罢工对运量和成本的影响如何，此次情况预计有何不同 - 这是大约六个月内第二次出现劳工中断情况，与上次不同的是，此次客户有时间提前做出反应，在数周前就开始将货运转移至圣约翰和哈利法克斯；上次罢工对公司运营造成了干扰，带来了新业务的同时也产生了计划外成本；此次公司和进口商都进行了不同的组织安排，目前联邦政府正在考虑采取监管措施来解决罢工问题；总体而言，此次事件对公司第二季度业绩的影响不大 [88][89] 问题: 外界认为公司与KCS的潜在合并可能在铁路领域具有一定的反竞争性质，特别是在路易斯安那州的共享线路方面，如何回应这些评论，以及相关的潜在协议是否会面临挑战 - 公司从一开始就专注于为KCS股东和客户创造价值，同时也为CN股东带来利益；此次合并具有促进竞争的作用，旨在创造新产品和新服务，以更激烈地参与竞争；合并后的CN将拥有更大的网络，能够连接更多的目的地，所有门户将保持开放；铁路公司通过与其他铁路公司交换运输业务可以获得收益，因此没有经济或其他方面的动机减少与其他铁路公司的合作；此次合并的目标是扩大北美整体货运市场的份额，而不是争夺现有市场的更大份额；合并后的公司将专注于与消费者和多式联运相关的经济增长，而不是依赖不稳定的动力煤和原油市场；从港口连接的角度来看，合并将使多个港口能够连接到更多的内陆市场，促进贸易和经济发展，没有减少竞争或关闭门户的意图 [92][93][94] 问题: 如果CP与KCS合并，对CN有何竞争影响，CN董事会是否有必要寻求其他收购机会来平衡这种竞争影响 - 目前公司的重点是与KCS的合并机会；KCS董事会已决定寻求战略合作伙伴，而CN自私有化以来一直关注相关业务，并且与KCS有过合作历史；如果此次合并未能成功，公司将在未来再做考虑；CN目前的网络本身就具有巨大的潜力，公司通过多次收购和有机增长不断发展壮大，具有创新和灵活应变的能力；无论此次交易结果如何，公司都有光明的未来，但认为现在是进行此次合并的合适时机 [96][97] 问题: 关于数据室分析的时间安排，以及达成具有约束力的提议和最终确定合并协议的时间安排 - 公司希望明天开始访问KCS的数据室，预计需要两到两周半的时间完成确认性尽职调查；公司已经准备了一份合并协议草案，将根据尽职调查结果进行更新；公司希望在未来30 - 40天内与KCS达成合并协议 [101]