财务数据和关键指标变化 - 2019年公司有机销售额连续第二年增长4%，美国市场有机销售额增长4%，国际市场有机增长9.2%，特种产品业务在连续两年下滑后于2019年底实现有机增长，国内销量在第四季度转正，全年运营现金流创历史新高 [4][5] - 2019年第四季度有机收入增长4.4%，国内增长3.5%，国际增长10.5%，特种产品部门八个季度以来首次实现正有机增长；调整后毛利率上升170个基点，营销支出增加240个基点，调整后每股收益为0.55美元 [90][91][92] - 2019年全年国内销售额增长4%，国际增长9%，特种产品部门下降3%；毛利率上升110个基点，营销支出增加10个基点，调整后每股收益增长9%至2.47美元，运营现金流增至8.65亿美元，同比增长16%，自由现金流转化率达128% [93][94][95] - 预计2020年报告销售额增长6.5%，国内增长3%，国际增长7%，特种产品部门增长3%；毛利率上升10个基点（可比基础上上升50个基点），营销支出增加10个基点，销售及管理费用将杠杆化10个基点，运营利润率报告基础上上升10个基点（可比基础上上升50个基点），有效税率为21%，每股收益增长7% - 9%，运营现金流为8.9亿美元 [99][100][101] 各条业务线数据和关键指标变化 美国市场 - 2019年有机销售额增长4%，12个核心品牌中有10个实现增长或保持市场份额 [4] 国际市场 - 2014年销售额为5.35亿美元，2019年达到7.56亿美元，有机增长率从约3%提升至约9%，2019年达到9.2%，第四季度为10.6% [56][57][58] - 全球市场集团业务占国际业务的33%，首次成为最大细分市场，子公司市场增长5.2%，全球市场集团业务增长19.2% [58][59] 特种产品业务 - 2019年底实现有机增长，此前连续两年下滑，上一次增长季度为2017年第四季度，增长原因是乳制品市场复苏 [5] - 动物生产力业务中，非乳制品业务占比从2015年的1%提升至27%，预计2020年将实现大幅增长 [71][73] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 干洗发水市场：美国家庭渗透率仅7.5%，市场规模有望从2.25亿美元增长至4.5亿美元 [24] - 女性电动脱毛市场：美国家庭渗透率仅2%，全球其他地区低于2% [25] - 水牙线市场：美国家庭渗透率为22%，有望提升至48%，欧洲仅3% - 5% [27] - 软糖维生素市场：成人软糖形式占比从3%提升至18%，市场规模从2015 - 2016年的8亿美元增长至15亿美元 [28] 国际市场 - 公司认为已达到全球规模，业务覆盖所有市场，全球市场集团业务自2014年实施新增长战略以来，复合年增长率达19%，2019年为19.2% [57][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 坚持常青模式，追求3%的营收增长和8%的每股收益增长，目标是通过2%的美国市场增长、6%的国际市场增长和5%的特种产品业务增长实现 [12][13] - 专注于核心品牌，12个核心品牌占公司收入和利润的80%，注重品牌创新和市场份额增长 [13] - 持续进行收购，收购标准为具有第一或第二市场份额、高增长、高利润率、轻资产、可利用公司供应链、具有可持续竞争优势的品牌 [16] - 加大国际市场投资，包括在中国、东南亚、德国和中美洲等地，本地化内容，投资技术和分销商培训 [62][63][64] - 注重环保，目标是到2022年减少25%的水和废水排放，到年底实现75%的回收率，到2025年实现100%碳中和 [80] 行业竞争 - 公司竞争对手规模远大于自身，但公司具有决策快速、灵活、适应变化能力强的优势 [15] - 公司所在类别加权平均增长率为3%，为公司长期有机增长提供支撑 [18] - 公司12个主要品牌保持市场份额增长，在洗衣品类中过去三年获得120个基点的市场份额 [19] - 公司对自有品牌的暴露度较低，所在类别自有品牌加权平均份额仅12%，仅五个类别有自有品牌暴露 [21] - 公司在线销售排名从2015年的第四四分位提升至2019年的第一四分位，2019年达到8%，目标是2020年超过9% [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2019年是出色的一年，各业务线表现良好，国际市场持续增长，特种产品业务复苏，预计2020年将实现3.5%的有机增长和7% - 9%的每股收益增长 [4][6] - 国际市场已达到全球规模，有信心实现6%的有机增长，并持续扩大运营利润率 [65] - 特种产品业务长期看好5%的增长算法，公司品牌受信任，符合消费者趋势，进入多物种市场，增长前景良好 [75] - 公司具有强大的财务实力和良好的现金流，有能力进行收购和投资，优先使用自由现金流进行增值并购、债务偿还、新产品开发、有机增长资本支出和股息或回购 [115][116] 其他重要信息 - 公司推出新的CLEAN & SIMPLE洗衣液，具有简单成分、强大清洁力、环保等特点，获得相关认证，将通过广告和店内执行推广 [35][39][42] - 公司推出多款新产品，包括Batiste无水清洁泡沫、WATERPIK FDA注册脉冲淋浴喷头、FLAWLESS NU RAZOR、ARM & HAMMER Essentials牙膏、TROJAN G SPOT避孕套等 [47][48][50][53] - 公司维生素业务在2019年推出22个新产品，2020年将推出17个新产品，加快创新步伐 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新产品推出对运输和包装成本的影响，以及FLAWLESS的长期规划 - 公司计划将FLAWLESS从电视直销品牌完全迁移至湿剃刀通道，目前已有一家主要零售商支持该计划 [120] - 目前行业内没有类似多年前由一家主要零售商推动的压缩情况，当前最大的压缩形式可能是洗衣凝珠，若洗衣凝珠市场停滞，可能会出现液体洗衣液的大规模压缩 [121][122] - 针对电商渠道推出的特定产品取得了显著效果 [124] 问题2: CLEAN & SIMPLE洗衣液的货架空间、对核心品牌的蚕食情况、是否推出凝珠形式以及与竞争对手的竞争情况 - 推出新的液体洗衣液会有一定的蚕食，但总体对公司和品类是增量 [127] - 暂不披露CLEAN & SIMPLE是否会推出凝珠形式的计划 [128] - 该产品在营销和时机上符合消费者对健康和 wellness 的需求，能获得增量货架空间和展示空间，吸引新客户 [129][130][131] 问题3: FLAWLESS在第四季度业绩不佳的原因、2020年增长的驱动因素以及是否有库存调整 - 第四季度业绩不佳是因为与一家大型零售商Bed Bath & Beyond存在问题，以及推迟了一项产品发布至2020年 [132] - 预计消费在第一季度开始恢复，第二季度开始在可衡量渠道实现同比增长，并在后续季度持续增长，主要增长动力来自NU RAZOR的推出 [133][134] - 从有机增长角度看，FLAWLESS全年将带来50个基点的顺风，第一季度持平至略有下降，下半年约为90 - 100个基点 [136] 问题4: 公司指导中对促销环境的假设 - 猫砂品类促销环境平稳，供应商不太可能将来之不易的价格上涨返还给消费者，预计2020年不会改变 [137][138] - 洗衣品类第四季度促销比例较低，公司和汉高从第三季度到第四季度促销比例下降，宝洁上升，预计2020年将持续这种情况 [139] 问题5: 退出维生素自有品牌业务对增长的影响以及是否对利润率有增益 - 2020年公司预计有机增长3.5%，剔除自有品牌维生素业务和减少OXICLEAN促销活动导致增长减少100个基点，其中大部分来自维生素业务 [140][141] - 自有品牌维生素业务增长平稳，但利润率较低，退出是正确的战略选择，对利润率影响较小 [141][142][143] 问题6: CLEAN & SIMPLE洗衣液的利润率和价格定位 - 价格定位与现有产品线一致，零售商对此反应良好 [144] - 从利润率角度看，该产品处于品牌平均水平，第一年需要投入成本来推动销量增长 [145] 问题7: 第四季度和2020年营销支出增加的驱动因素、涉及的品牌以及是否从促销转向营销 - 第四季度因公司业绩良好，有机会在营销和销售及管理费用上进行再投资，有助于进入新的一年 [146] - 2020年营销支出增加10个基点，代表1%的每股收益拖累，主要用于新产品发布，如FLAWLESS的NU RAZOR、BATISTE泡沫等 [147] - 还将在全球范围内对WATERPIK进行营销投资，因为其在美国与国际市场的家庭渗透率差异显示其对广告反应良好 [149] 问题8: 国际业务运营利润率增长的驱动因素 - 部分原因是2019年的一些费用在2020年不会重复，以及产品组合的变化 [150] 问题9: FLAWLESS对有机增长的影响以及国际业务增长举措的优先级和利润率扩张承诺对增长的影响 - FLAWLESS对全年有机增长的影响为50个基点，全部体现在下半年，约为100个基点 [151] - 公司对国际业务增长有信心，认为2020年将继续加速，且由于过去在各地区的投资已到位，无需重复投资，能够在实现运营利润率增长的同时获得营销和销售及管理费用的杠杆效应 [153][154] - 亚洲特别是中国和东南亚是公司长期的增长引擎，拉丁美洲也增长良好 [156] 问题10: 国际业务展望中隐含减速的原因、并购在国际业务增长中的作用以及从出口模式转向子公司模式的临界点和影响 - 公司有6%的年度增长算法，2020年的7%增长计划并非减速，而是持续高于算法的表现 [159][160] - 公司过去在国际上进行了一些并购，如Viviscal、WATERPIK、ANUSOL等品牌，并将继续寻找合适的收购目标 [161] - 从出口模式转向子公司模式主要考虑销售及管理费用的杠杆效应，需要SG&A投资与销售增长达到约20:1的关系，市场零售环境的集中度是重要因素，如德国市场集中度高，公司已直接进入并实现盈利 [164][165] 问题11: 关税对供应链的影响、冠状病毒对供应链和制造的风险、自有品牌退出的影响以及退出时机的风险 - 由于中国新年假期延长，公司在中国的供应商可能会有1 - 2周的生产延迟，但公司有安全库存和空运等方式应对，目前预计对第一季度影响不大，将持续监测 [168][170] - 关税对每股收益的拖累为1%，主要影响淋浴喷头和FLAWLESS产品 [169] - 自有品牌维生素业务退出导致有机增长下降100个基点中的约60%（50个基点） [170] 问题12: 洗衣和猫砂品类的竞争状况以及2020年销量与价格组合的预期 - 洗衣品类中，ARM & HAMMER市场份额上升，XTRA保持份额，OXICLEAN因减少促销失去部分份额；公司认为在洗衣液领域具有竞争优势，目标是成为第二大供应商；洗衣品类促销减少实际上是一种价格上涨，有助于提高利润率 [172][173][175] - 猫砂品类竞争主要取决于创新，公司多年来一直是该领域的创新者，预计未来市场份额将增长；该品类促销环境平稳，预计2020年不会改变 [174][175] - OXICLEAN洗衣产品推出后，在添加剂品类的市场份额从42%提升至56%，品牌表现良好 [176][177]