财务数据和关键指标变化 - 公司2019财年EBITDA为12亿美元，较2018年的8.43亿美元大幅增长 [17] - 公司2019财年FFO为11亿美元，合每单位7.86美元，较2018年的7.33亿美元（每单位5.67美元）显著提升 [17] - 2019年归属于单位持有者的净收入为8800万美元（每单位0.62美元），低于2018年的4.22亿美元（每单位1.11美元），主要原因是当年确认了减值损失以及更高的折旧摊销费用，而2018年则受益于一项非现金收益 [17] - 公司年末拥有23亿美元的公司流动性，考虑已宣布的交易后预估流动性为21亿美元，公司借款额度增加了约7.5亿美元且年末均未动用 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施服务板块：公司EBITDA为4.68亿美元 [18] - 西屋公司报告公司EBITDA为2.73亿美元，现已达到6亿美元的EBITDA目标运行率，并已支付2.75亿美元股息，公司份额约为1.2亿美元 [18][19] - Altera Infrastructure（前Teekay Offshore）贡献增加，主要源于持股比例提升，业务受益于穿梭油轮和拖船使用率提高以及REIT [19] - 工业板块：公司EBITDA为6.19亿美元 [20] - 汽车电池制造商Clarios贡献公司EBITDA 2.11亿美元，业务表现良好，正在优化制造足迹和供应链 [20] - 石墨电极生产商GrafTech贡献公司EBITDA 2.84亿美元，其盈利和现金流持续受益于长期供应合同 [20] - 商业服务板块：公司EBITDA为2.21亿美元 [21] - 澳大利亚私立医院运营商Healthscope正在改善运营纪律、实现劳动力节约并优化入住率 [21] - 建筑服务业务Multiplex报告公司EBITDA为7100万美元，较上年显著改善，年末拥有约70亿美元的强劲积压订单 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场（BRK Ambiental）：2019年投资2.5亿美元用于资本项目，新增超过700公里管道和7万个新连接，使EBITDA较2018年增长15% [13] - 印度市场：公司签署协议收购印度金融公司IndoStar的控股权，以继续有选择性地扩大在印度的业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是以价值收购企业，改善其运营，变现成熟投资并将收益循环投入新机会 [6] - 通过执行该战略，公司单位FFO在过去两年增长了两倍多，并增强了业务现金流的韧性 [7] - 公司专注于通过持续改进计划提升现有业务组合的嵌入式价值增长，例如西屋公司已实现超1.5亿美元的年化EBITDA改善，并确定了额外2亿美元EBITDA提升机会；Clarios的初始EBITDA改善目标为3亿美元 [12] - 公司认为如果成功，现有业务应在未来几年使公司每单位内在价值提升约30% [12] - 在巴西水务行业，旨在增加私营部门参与的新立法正在推进，若通过预计未来几年将出现更多投标机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西通胀得到控制，利率自2016年以来下降10%至约4.5%，经济增长预计缓慢但稳定，在此环境下，BRK Ambiental因其长期合同和通胀保护现金流对寻求通胀保护收益的投资者具有吸引力 [15] - 公司认为其业务已具备规模和韧性，足以支持利用其融资设施为收购活动提供资金，并相信通过变现较大业务将产生大量收益以进一步支持收购和增长 [22] - 收购环境具有挑战性，但巴西和印度可能比其它地区存在更多价值机会 [29] - 公司对能源生产商的投资将非常挑剔，试图避免直接的大宗商品风险敞口，但更倾向于考虑像Alterra这样具有适当风险回报平衡的情况 [34] 其他重要信息 - 2019年对新业务的投资超过25亿美元，完成了对Clarios、BrandSafway和Genworth等重要收购 [6] - 同期，通过成熟业务的分配和变现产生了超过10亿美元收益，包括出售BGIS、BGRS和北美钯业公司，均产生了强劲回报 [6] - 2019年12月，公司以17亿美元完成收购Genworth 57%的股权，公司出资6.7亿美元获得24%所有权，该公司是加拿大最大的私营抵押贷款保险公司 [8] - 2020年1月，公司完成收购BrandSafway 48%的所有权，预计13亿美元收购价中公司份额为4亿美元，获得15%所有权，该公司约70%收入具有经常性性质 [9][44] - 2020年1月，完成了Teekay Offshore的私有化，并将其更名为Alterra Infrastructure [10] - 在GrafTech的持续变现计划中，通过向市场和公司出售普通股，为公司带来了约1.35亿美元收益，公司仍持有25%股份 [11] - 出售北美钯业公司为公司带来1.3亿美元净收益，加上已获股息，原始投资实现了3.3倍回报和26%的内部收益率 [11] - BRK Ambiental在2019年出售了三个工业水处理业务，产生1.75亿美元净收益，并买断了其最大业务之一中10%的少数股权合伙人 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西屋公司近期的小规模补强收购及其收购渠道 [25] - 已完成的收购主要旨在提升市场渗透率和引入工具与能力，例如最近宣布的与罗尔斯·罗伊斯的交易将提供一个重要的数字平台 [26] - 收购渠道中有许多小型收购机会，同时也有几个可能带来更显著EBITDA增长的大型机会正在酝酿中 [26] 问题: 鉴于巴西雷亚尔疲软，公司对巴西新投资的看法以及是否看到许多收购目标 [27] - 在现有业务中看到许多扩张机会，并希望有机会投入更多资本 [28] - 如果巴西水务行业新特许经营权环境向好，BRK Ambiental将有资本投入机会 [28] - 巴西和印度可能比其它地区存在更多价值机会，但暂无迫在眉睫的交易 [29] 问题: Multiplex业务在第四季度的表现及挑战是否会延续至2020年 [30] - 第四季度Multiplex业务确实出现疲软，但该业务季度间波动较大，建议观察过去12个月的滚动数据 [31] - 现有积压订单的利润率未见异常 [31] 问题: 在资本配置上，如何权衡能源生产商与基础设施（如Alterra）的价值与估值 [33] - 公司将非常选择性地看待能源生产商，主要希望避免直接大宗商品风险，但如果发现价格极低的机会也会考虑 [34] - 更倾向于考虑像Alterra这样具有适当风险回报平衡的基础设施类情况 [34] 问题: 西屋公司6亿美元运行率EBITDA之上的2亿美元潜在提升机会是否额外计算 [35] - 管理层确认，2亿美元潜在机会是在6亿美元运行率之上的额外提升 [35] 问题: 旗舰基金中是否有资产接近到期日可供变现 [36] - 目前没有大规模的此类资产 [36][37] 问题: 西屋公司下一阶段价值提升计划的时间框架和实现方式 [39] - 该计划是公司设定的延伸目标，时间框架为24至36个月，包含一系列已识别的可执行举措 [40][41][42] - 这2亿美元提升计划包括成本节约、有机增长和并购活动 [42] 问题: BrandSafway业务的建模、季节性以及看到改善所需时间 [43] - 公司通常计划用五年时间实现所有改进，该业务也不例外，同时计划执行一定程度的增长 [44] - 该业务约70%收入具有经常性，因此季节性不强，但新项目会带来一些波动 [44] - 长期目标回报率在15%至20%的阈值范围内 [45] 问题: 未来一两年现有投资组合中最大的价值创造机会在哪里 [47] - 西屋公司和Clarios将是主要驱动力，同时BRK Ambiental的扩张计划正在加速，预计未来几年其EBITDA将持续显著增长 [48] 问题: 在当前估值较高的环境下，公司如何看待作为卖方的变现机会 [49] - 所有资产都可以在合适的价格出售，公司会持续评估，当增量现金流越来越难实现时，是考虑出售的好时机 [50] - 目前所有大型业务仍具上升空间，暂无迫在眉睫的出售计划，但若有人提出合理报价会予以考虑 [50][52] 问题: 在投资过程中如何考虑ESG因素，特别是对某些行业的潜在颠覆性影响 [53] - ESG始终嵌入公司运营的各个方面，从尽职调查到风险识别，再到业务管理和监督 [54] - 公司注重在收购后建立强有力的合规与治理框架，例如在收购BRK Ambiental后投入大量资源建立合规体系 [55][56]