财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度煤炭业务部门调整后EBITDA为1.44亿美元，同比下降9.9%，环比下降6.6% [16] - 2019年第三季度煤炭库存增加100万吨，达到250万吨，导致煤炭销量和收入减少，对煤炭销售收入产生约4030万美元的负面影响 [15] - 2019年第三季度矿产权益业务总收入为1420万美元，环比增长14.1%；该业务部门调整后EBITDA为1220万美元，环比下降9.9% [17] - 2019年第三季度末流动性约为3.4亿美元，总债务与过去12个月调整后EBITDA的杠杆率升至1.15倍 [18] - 2019年全年预计调整后EBITDA中点约为6.1亿美元，预期分配覆盖率为1.21倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭业务：2019年预期煤炭销售总量将比2018年创纪录水平下降2%；由于多蒂基煤矿关闭，第三季度确认了一次性非现金资产减值费用1520万美元 [11][15] - 石油和天然气矿产业务：第三季度完成对Wing公司在二叠纪盆地矿产权益的收购，增加了约9000英亩净特许权使用面积；第三季度平均日产量达到4707桶油当量，环比增长22.7% [12][17] - 2019年前九个月，矿产权益业务总收入为3730万美元，平均日产量为4040桶油当量 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 出口市场：2019年预期出口销售量为740万吨，远低于2018年的1120万吨；欧洲API-2动力煤价格自年初以来下跌30%，预计美国东部动力煤出口商年同比出口量将下降20% [8][9] - 国内市场：低天然气价格导致国内需求下降，造成供应过剩，给国内煤炭价格带来压力 [9] - 冶金煤市场：2019年冶金煤销量约为65万吨，低于2018年的100万吨；冶金煤价格同比下降15%至25% [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对市场不确定性，调整产量以满足客户需求，包括关闭多蒂基煤矿并改变多个矿场的正常运营计划 [10] - 公司继续构建合同订单，增加了通过2023年的1120万吨煤炭交付承诺，提高了国内市场份额 [11] - 公司认为行业需要合理化生产以稳定市场，预计近期会有更多临时和永久性矿山关闭 [10] - 公司正在评估多种运营方案和战略机会，以减轻2020年可能出现的出口销售损失和平均售价下降的影响 [10] - 公司对石油和天然气矿产业务的增长感到满意，并继续看到该平台的增长潜力 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际煤炭市场在2019年恶化，但公司仍相信全球煤炭需求增长的长期基本面，并预计未来几年出口销售将占总煤炭销售量的10%至20% [9] - 公司预计2020年将是行业的调整年，行业整合将加强，市场基本面将改善 [25][53] - 公司对未来的现金流潜力比当前股价所反映的更为乐观 [11] - 公司预计，随着对冲在今年年底结束，国际价格可能需要几个季度或更长时间才能恢复到美国生产商再次有意义地参与动力煤出口市场的水平 [9] - 公司维持2019年季度的现金分配水平不变 [13] 其他重要信息 - 公司正在与主要银行合作，以延长现有的循环信贷额度，并预计在年底前完成此过程 [18] - 由于近期竞争对手的活动导致机构定期贷款和债券市场出现短期动荡，公司将等待条件改善后再进入债务资本市场 [18] - 公司预计将在未来几周内完成一项5000万美元的设备租赁，以增加近期流动性 [18] - 公司计划在2020年1月下旬发布第四季度和2019年全年业绩，并提供2020年的初步指导 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2020年出口量的展望 - 管理层表示很难预测2020年的出口量，因为这取决于行业整合情况；公司可能会参与2020年的出口市场，但可能不会在第一季度，具体数量取决于国内机会；公司相信出口市场的基本面，并预计将在2020年向该市场销售 [21][22][23] 问题: 2020年分配政策的考量 - 管理层认为2020年将是调整年，如果能够实现销售目标，相信可以在当前水平上维持分配，覆盖率接近1倍；分配政策与资本配置机会相关，公司优先考虑投资机会而非单位回购 [25][26][34] - 关于杠杆水平，公司表示没有特定的触发点，但长期致力于保持强劲的资产负债表；流动性维持在3亿至3.5亿美元是舒适水平；公司不打算借款支付分配 [52][53] 问题: 2020年销量和利润率预期 - 管理层预计2020年销量范围在3750万至4100万吨之间；如果维持2019年的销量水平，利润率可能从1.25美元再下降0.5至0.75美元；如果不参与出口市场，产量可能减少200万至300万吨，利润率可能维持在1.25美元左右或降至1.5美元 [28][29][42] - 2020年上半年可能面临更大压力，原因包括东肯塔基业务过渡到新储备基地、可能参与低价格的出口市场以及继续减少多个矿场的运营班次 [46][47] 问题: 行业并购环境与机会 - 管理层确认并购活动持续活跃，公司专注于热煤业务的低成本运营机会；任何交易都可能需要接受哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法的审查 [32][63][64] - 公司对矿产业务的多元化计划保持不变，但如果煤炭方面的机会回报率足够高，也会考虑；公司正在创造性思考融资方式，以不影响石油和天然气业务的增长 [36][37] 问题: 已签约吨数的价格水平 - 管理层以竞争性原因为由，未披露已承诺吨数的具体价格水平，但指出大部分承诺吨数来自伊利诺伊盆地；建议参考之前关于利润率变动的指导 [40] 问题: 天然气价格预期及其对煤炭需求的影响 - 管理层认为，公用事业公司预计2020年天然气价格范围与2019年相似；公用事业公司致力于其煤电机组的多元化，预计2020年煤炭量将与2019年相当 [66] 问题: 公司进一步的产量调整和行业整合 - 管理层表示，如果市场状况不如预期，公司有能力进一步调整产量；公司预计美国煤炭行业会有更多的供应削减，这既是必要的，也为公司创造了机会 [68] 问题: 中美贸易谈判对煤炭出口的潜在影响 - 管理层认为贸易谈判对美国热煤市场的影响已经体现，主要是通过影响全球经济和中国的钢铁生产来间接影响美国冶金煤市场；公司对此风险敞口较小 [72][73] 问题: 2019年出口吨数的EBITDA贡献 - 管理层未直接给出具体数字，指出这涉及到热煤和冶金煤的混合问题；2019年冶金煤销量约为65万吨，低于2018年的100万吨；冶金煤定价规则已不适用，预计2020年价格将比2019年至少低15美元 [74][75][78] 问题: 美国电力需求下降的原因 - 管理层认为下降可能更多与天气有关，而非效率因素；公用事业公司预计2020年的需求量将与2019年相似 [81][83] 问题: 政府政策对煤炭出口竞争力的影响 - 管理层认为出口基础设施容量充足；当前液化天然气低价是短期现象，长期价格将上涨使煤炭更具竞争力；政府正在尽力支持煤炭行业 [87][88] 问题: 在当前环境下为何不暂停分配以抓住机会 - 管理层表示对行业整合和未来现金流更为乐观；计划以不损害资产负债表的方式为任何机会融资；如果资本市场长期不开放，将调整策略；2016年削减分配是由于银行的要求，目前情况不同 [90][91][93][94]