财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为310万美元，或每股0.12美元；可分配收益为2230万美元，或每股0.89美元 [12] - 第四季度年化可分配净资产收益率为18.1% [12] - 全年利息收入较上年增长49%，同时保持了超过80%的净息差 [13] - 截至2021年12月31日，GAAP每股账面价值为19.47美元，较第三季度末的19.72美元有所下降，主要原因是第四季度利率上升导致贷款估值下降，部分被对冲策略的收益所抵消 [13] - 自首次公开募股以来，每股账面价值从19.26美元增长至19.47美元，期间支付了0.48美元的股息 [13] - 第四季度运营费用为970万美元，增加主要源于贷款购买产生的费用 [16] - 截至2021年12月31日，公司拥有4080万美元现金及现金等价物，追索权债务与权益比率为3倍 [17] - 第四季度通过10b5股票回购计划以300万美元回购了约17.5万股普通股 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司专注于非合格抵押贷款业务，其关联方Angel Oak Mortgage Lending自成立以来已发放约130亿美元的非合格抵押贷款 [7] - 从首次公开募股到年底，公司购买了14亿美元的高质量非合格抵押贷款 [6] - 第四季度购买了7.73亿美元的非机构抵押贷款 [14] - 截至2022年3月10日，又额外购买了5.4亿美元的抵押贷款 [14] - 截至2021年12月31日，总资产为26亿美元，是上一年的五倍 [8] - 截至2021年12月31日，拥有17亿美元住宅整体贷款和4.86亿美元住宅抵押贷款支持证券 [17] - 公司拥有六家银行的仓库融资额度，总贷款融资能力为13亿美元，年末有3.97亿美元未使用的贷款融资能力和超过2亿美元的无负担资产 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管利率上升，但通过专有发放渠道，2022年至今非合格抵押贷款量仍在增长 [7] - 房价升值加速，违约率处于历史低位附近 [7] - 近期发放的贷款平均FICO评分更高，平均贷款价值比和债务收入比低于往年 [7] - 2021年11月完成的第二次证券化规模为3.87亿美元，加权平均融资成本为2.09%，包含944笔贷款，加权平均票面利率为4.89%，平均信用评分738，贷款价值比72.2%，债务收入比31.9% [15] - 2022年2月完成的第三次证券化规模为5.38亿美元，加权平均融资成本为3.06%，包含1138笔贷款，加权平均票面利率为4.48%，平均信用评分744，贷款价值比70.6%，债务收入比32.7% [15] - 最新批次的贷款票面利率约为5.5%至6%，高于2021年第三季度末的4.25% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式依赖于Angel Oak生态系统，该生态系统提供了广泛的投资机会，并允许公司定制所需的贷款特征 [6] - 非合格抵押贷款的大规模发放需要多年才能成熟的独特能力，形成了高进入壁垒，Angel Oak已投入超过11年时间和大量资本开发承销和发放系统 [9] - Angel Oak Mortgage Lending是第一大非银行非合格抵押贷款发放机构 [9] - 公司拥有无与伦比的非合格抵押贷款聚合和执行证券化经验，多年来已完成30次证券化 [10] - 公司战略是通过证券化锁定长期结构性融资，证券化始于贷款聚合，贷款在融资线上持有2至4个月，直到达到临界规模 [14] - 公司主要专注于非合格抵押贷款发放，这在住宅抵押贷款房地产投资信托指数中的24家抵押贷款房地产投资信托中是独特的，提供了显著的多元化优势，且杠杆、流动性风险和利率风险低于竞争对手 [22] - 公司相信其非合格抵押贷款产品比机构抵押贷款更能免受利率变化的影响，利差更宽，竞争更少，提供了长期增长空间 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率上升，但住房的强劲、持续需求支撑着当前的非合格抵押贷款市场 [7] - 随着美联储继续提高目标利率并在未来几个月缩减机构抵押贷款支持证券购买，公司认为其目标非机构资产处于有利地位 [7] - 展望未来，公司相信可以继续产生强劲业绩，原因包括：非合格抵押贷款发放的高壁垒、通过生态系统调整承销标准的能力、以及聚合贷款和执行证券化的丰富经验 [9][10][11] - 公司相信非合格抵押贷款基于住房基本面和消费者需求，将继续显著增长 [9] - 由于非合格抵押贷款相对于传统抵押贷款利率存在显著利差，公司可以比许多同行以更低的杠杆获得更优越的条款 [11] - 公司认为随着时间的推移可以实现强劲的投资组合增长，从而支持强劲且持久的可分配收益、现金流和股息 [11] - 当前的证券化市场已从夏末的历史最紧定价水平回落 [18] - 公司能够在2022年2月以比当时市场上可比的非合格抵押贷款交易更紧的利差完成证券化，这进一步证明了Angel Oak在非合格抵押贷款发放和证券化市场的领导地位 [19] 其他重要信息 - 公司宣布2021年第四季度每股普通股股息为0.45美元，较上一季度增长25% [11] - 年化股息率为每股1.80美元，以2022年3月11日收盘价计算的收益率为12% [19] - 股息将于2022年3月31日支付给2022年3月22日登记在册的股东 [19] - 在2021年11月，为应对利率上升，公司开始提高所购贷款的利率，这些更高票面利率的贷款正开始进入投资组合 [14] - 在最近的证券化中，公司保留了信用和仅付利息层级的经济利益 [16] - 股票回购计划将持续到首次公开募股一周年纪念日，如果股票交易价格低于账面价值，将继续购买 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度利差扩大，目前账面价值走势如何？ [26] - 第一季度账面价值将小幅下降，但考虑到已实施的对冲策略，不会太剧烈，类似于第四季度的情况 [27] 问题: 关于下一季度其他收入项目及其对可分配收入的影响，是否会因贷款市价变动和未完全对冲而呈现类似负向影响？ [28] - 其他收入项目的主要驱动因素是贷款组合的未实现损益，这部分大部分被对冲策略抵消，此外，遗留的仅付利息债券面值减少也会影响该科目，在完美对冲的情况下，该科目主要反映仅付利息债券的面值减少 [29] 问题: 考虑到利差扩大，公司只对冲利率风险，那么第一季度市价计价是否会产生一些负面影响？ [30] - 是的 [30] 问题: 本季度有一些税务支出，原因是什么？ [31] - 税务支出源于对冲策略的成功，第四季度在应税房地产投资信托子公司实现了大量已实现收益，因此产生了相应的税务支出 [32] 问题: 既然对冲了还要交税，这有什么好处？ [33] - 如果不交税，意味着在应税房地产投资信托子公司没有产生收益，那可能是因为没有对冲 [34] 问题: 贷款的市价计价是否与贷款是否已证券化无关？所有贷款都会进行市价计价，对吗？ [35] - 是的，在财务报表上没有区别 [36] 问题: 公司仍有大量贷款未证券化，考虑到证券化市场波动，是会等待市场好转，还是因此面临风险？是否会因为市场情况而放缓贷款增长？ [36] - 从证券化角度看，公司通常以审慎的方式管理融资风险，即积累贷款组合至临界规模，然后程序化地进行证券化，而不是根据利差进行选择，当前市场利差确实比之前更宽，但公司也已提高贷款票面利率以反映这种扩大，在一个周期内，这种影响将被30至45天内开始产生的更高贷款利率所抵消 [38] - 公司仍会进入证券化市场，但可能会选择在资本结构中出售更深层级的部分，并利用证券化后释放的现金投资于未来收益率更高的证券或贷款 [40]