行业核心观点 - 工业服务行业近期前景受疲软制造业和关税影响而蒙上阴影 但电子商务的兴起将成为关键增长催化剂 [1][2] - 行业面临高成本与关税冲击 但领先公司正通过成本控制、效率提升及数字化转型来应对挑战并把握增长机遇 [2][5] 行业描述与趋势 - 行业提供工业设备产品及维护、维修和运营服务 服务于商业、政府、医疗及制造等广泛客户群体 [3] - 制造业活动收缩是行业主要困境 制造业贡献了行业约70%的收入 供应管理协会制造业指数在2024年12月前曾连续26个月收缩 2025年3月再次陷入收缩 11月最新读数为48.2% 标志着连续九个月收缩 [4] - 高成本是主要担忧 包括劳动力、货运和燃料价格上涨 劳动力短缺和关税加剧了成本压力 [5] - 电子商务将成为增长驱动力 客户对定制化解决方案、实时信息和快速交付的需求上升 推动行业公司大力投资数字能力和电子商务份额 [6] 行业市场表现与估值 - 行业过去一年表现落后 股价仅增长0.1% 而其所属的工业产品板块增长7.1% Zacks标普500综合指数上涨19.3% [9] - 行业当前估值较高 基于过去12个月企业价值/息税折旧摊销前利润比率 行业交易倍数为35.72倍 高于标普500的18.83倍和工业产品板块的25.54倍 [12] - 过去五年 该比率在高点40.96倍和低点24.47倍之间交易 中位数为34.17倍 [15] 重点公司分析：安德里茨 - 公司2025年第三季度订单量同比增长14.5% 受纸浆与造纸、水电、环境与能源业务领域强劲需求推动 [16] - 季度末订单积压同比增长10.8% 达到公司历史第二高水平 [16] - 2025年营收预计在80亿至83亿欧元之间 可比息税折旧摊销前利润率预计在8.6%至9.0%之间 [16] - 2025年积极进行收购 例如收购Allen-Sherman-Hoff以增强锅炉解决方案、售后市场服务及减排技术等产品组合 [16] - 市场对ADRZY的2025财年盈利共识预期在过去90天上调3% 预计同比增长10% 2026年预期同样上调 也预示10%的增长 [17] 重点公司分析：凯傲集团 - 公司前三季度客户需求令人鼓舞 工业卡车和仓库自动化市场似乎已度过周期低谷 正处于复苏轨道 [21] - 2025年2月宣布一项效率计划 目标是从2026年起实现每年约1.4亿至1.6亿欧元的可持续成本节约 [21] - 公司持续降低债务水平 过去六个月股价上涨42.8% [21] - 市场对KIGRY的2025财年盈利共识预期在过去90天上调10% 预计同比增长16.2% 2026年预期同样上调 目前预示同比增长40.7% [22] 重点公司分析：SiteOne景观供应公司 - 公司是最大且唯一全国性的全产品线景观供应批发分销商 规模是其最接近竞争对手的三倍 [27] - 公司专注于将其在250亿美元批发景观产品分销市场中的份额从目前的18%进一步提高 [27] - 2025年至今已完成八项收购 以扩大客户群、拓宽产品线和扩展地理覆盖范围 [27] - 公司还专注于成本削减、运营优化和供应链效率提升 并投资于信息技术系统和数据分析 [27] - 过去六个月股价上涨5.2% [27] - 市场对SITE的2025年盈利共识预期在过去60天上调0.6% 预计同比增长24% 2026年预期在过去90天上调 预示同比增长26.4% [24] 重点公司分析：MSC工业直供公司 - 公司在2025财年第四季度核心客户和整体日销售额恢复增长 每股收益恢复增长 当季增长5% [28] - 公司2026财年重点在于维持高接触解决方案的势头、重振核心客户和优化成本 以实现盈利增长 [28] - 公司长期目标为增速至少比IP指数高400个基点 并将营业利润率扩大至15%左右 [28] - 公司继续寻求战略性收购以加强产品供应并拓展市场 [28] - 过去六个月股价上涨2.9% [28] - 市场对MSM的2025年盈利共识预期在过去90天上调4% 预计同比增长13.8% 2026年预期同样上调 预示同比增长12.3% 公司过去四个季度平均盈利超出预期8.6% [29]