财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收约为14.05亿美元，同比增长68%，主要得益于核心游戏业务的模型更新 [8] - 调整后税息折旧及摊销前利润为11.58亿美元，同比增长79%，利润率达82%，环比提升1个百分点，主要来自运营杠杆和运营外汇的适度减少 [8] - 季度调整后税息折旧及摊销前利润流转化率为95%，略高于第二季度 [8] - 自由现金流为10.49亿美元，同比增长92%，自由现金流利润率环比改善，因本季度无需支付半年期债务现金利息（此类支付发生在每年第二和第四季度） [8] - 季度末现金及现金等价物为17亿美元 [8] - 公司在季度内回购并扣留约130万股股票，金额达5.71亿美元，资金来自自由现金流 [8] - 过去三个季度，加权平均稀释普通股流通股数从去年第四季度的3.46亿股降至本季度的3.41亿股 [8] - 董事会将股票回购授权额外增加了32亿美元 [8] - 对2025年第四季度的财务展望：预计营收在15.7亿至16亿美元之间，反映环比增长12%至14%；调整后税息折旧及摊销前利润预计在12.9亿至13.2亿美元之间，目标利润率为82%-83% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏广告业务继续保持稳健发展轨迹 [3] - MAX供应方平台作为终端市场增长的最佳指标之一，继续以非常健康的速度增长 [3] - 自服务平台（Axon Ads）的广告主周支出环比增长约50% [4] - 自服务平台于10月1日成功上线，未出现重大故障或漏洞，并有效过滤了低质量广告账户 [4] - 公司计划测试基于生成式AI的广告创意，并最终实现大部分创意生成自动化，以提升用户响应率 [5] - 公司正在积极测试付费营销，以向新客户推广Axon Ads平台 [5] - 核心游戏类别长期增长率预期维持在20%-30%，且当前表现优于该区间 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度提前向推广网站或店铺的广告主开放了国际流量 [3] - 欧盟地区目前未向网站或店铺广告主开放库存，欧盟业务占比约为低双位数百分比 [64] - 国际扩张的优先顺序为：首先在西方市场（如加拿大、澳大利亚、新西兰等英语国家）推广，随后进入日本、韩国等封闭但庞大的市场 [71] - 人类行为在不同市场具有相似性，模型可将行为转化为数学问题，因此国际扩张的挑战较小 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司被纳入标普500指数，这是一个重要的里程碑 [3] - 第四季度和2026年的战略重点将始终优先改善所有广告主的模型 [5] - 将继续优化新广告主的入驻流程，并在工作流程中引入更多AI代理，以支持无缝体验 [5] - 计划在2026年将平台广泛开放，超越目前的推荐制 [5] - 目标是通过自动化销售流程，在未来几年内大规模获取新广告主，而无需依赖庞大的销售团队 [6] - 公司相信，为其强大的推荐引擎提供更多样化的广告主将显著提高转化率，为未来几年的增长铺平道路 [6] - 行业环境对数据、隐私和广告技术实践的审查日益严格，公司致力于严格遵守、保持透明度和卓越执行 [7] - 公司认为其平台、可扩展性以及为合作伙伴提供的覆盖范围正获得市场认可 [6] - 对于潜在的谷歌资产出售（如AdX和Google Ads Manager），公司持开放态度，但当前重点是解决需求侧约束，而非供给侧 [44][45] - 长期来看，公司有意将产品供应扩展到更广泛的出版商，包括开放网络和联网电视，但目前专注于广告主获取 [45][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，团队执行良好，对未来的最佳时期充满信心 [7] - 自服务平台的早期增长（周支出环比增长约50%）增强了公司对平台将成为面向任何类型广告主的开放平台的信心 [4][5] - 公司处于神经网络的早期应用阶段，预计随着技术发展，转化率将持续提升 [17] - 生成式AI工具的发展将使广告创意自动化成为可能，从而进一步提升转化率 [18][19] - 广告主密度的增加，结合推荐系统，将使模型能更好地为用户个性化广告，从而提升转化率 [18] - 公司不认为新广告类别的引入会挤压核心游戏广告主的支出，反而可能通过更精准的定位和更丰富的数据集使所有广告主受益 [34][35][36][37] - 应用内支付市场比应用内广告市场更为成熟，MAX平台的增长速度是前者的数倍 [49] - 应用商店支付费率从30%降至15%的中期至长期趋势，可能为应用内购买游戏带来重大利好，但公司更关注自身可控的工具改进 [42][43][49] 其他重要信息 - 自服务平台的成功指标不仅包括支出增长，更包括产品发布的顺利程度、客户投诉量少以及低质量广告主的有效过滤 [27][28] - 公司为工程团队设立了PSU（限制性股票单位）池，用于招聘和保留人才 [79] - 推荐码的发放是动态的，会根据推荐合作伙伴带来的客户质量进行调整 [81] - 当前对广告主质量的筛选标准是公司团队是否愿意购买其产品，未来随着广告主密度增加，标准可能会放宽 [82][83] - 公司的基础设施投资（如GPU采购）采用按需付费模式，并提前一年规划，以保持成本纪律 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自10月1日以来新入驻广告主的特征，其商品交易总额是否比试点阶段的600家更小或更偏向中低市场 [11] - 新广告主是通过推荐过滤的集合，主要是店铺类型，规模与去年试点队列相比不会明显更小，类别组合具有可比性，且涵盖广泛的购物类别 [12] 问题: 第四季度业绩指引的制定思路，是否参考了去年第四季度的电商季节性因素，以及对新老客户的假设 [13] - 去年与今年的比较基准不佳，因为去年是全新的电商业务在起步，而今年已有基础 指引综合考虑了多种因素，包括对电商推荐计划的乐观情绪、持续的模型增强、第三季度的更新以及正常的假日季节性因素，未对通过推荐计划入驻的新广告主数量或支出增长做出额外假设 [14][65] 问题: 关于转化率大幅提升的评论是否意味着在2026年吸收大量电商广告主时不需要显著增加展示量 [16] - 公司服务大量展示次数给超过10亿用户，在当前按净收入报告的模式下，增长的最大杠杆是提高转化率 这来自持续的模型改进、广告主密度增加带来的个性化能力提升，以及生成式AI广告创意的应用 随着工具进步，转化率将持续提升，展示量需求并非当前限制因素 [17][18][19] 问题: 随着电商业务发展，对供给侧增长的看法，以及推动供给侧增长的主要因素（如广告负载、用户参与度或MAX改进） [20] - MAX平台生态系统的快速增长是多种因素共同作用的结果，包括广告质量提升（电商广告带来内容多样性，可能提高用户留存和广告供给），以及解锁那些主要依赖应用内购买、过去很少运行广告的出版商 随着模型改进，出版商也能获得更好的用户获取和变现工具 [20][21][22] 问题: 电商广告主周支出增长50%这一指标的背景，与试点阶段相比如何，如何判断其好坏 [25] - 该指标处于早期阶段， extrapolation（外推法）是简单的数学函数 新广告主需要时间整合和起步，因此存在滞后 公司更关注的是产品工具是否成功构建，而非立即 extrapolate 到巨大规模 当前的重点是优化转化漏斗和用户体验，确保为广泛开放做好准备 [26][27][28][53] 问题: 在平衡潜在数十亿增量新业务增长与核心游戏广告主可能被替代之间的关系时，如何考量 [33] - 公司不试图限制增长，并相信随着广告主密度增加，游戏广告主的支出将会扩张而非减少 更多样化的广告内容和更丰富的数据将使模型能更精准地定位游戏广告，并可能通过数据交叉提升游戏广告效果 因此预计所有广告类别都将扩张 [34][35][36][37] 问题: 优化入驻流程和生成式AI创意工具的进展速度，这些是否是全面开放平台的先决条件 [38] - Axon广告网站已有提示功能，公司正在基于此调整面向外部的机器人，并将其引入内部，这项工作即将完成 生成式AI创意工具依赖于外部技术（如Sora 2、VO3）的进步，预计在数周或数月内可进行测试 这些工具的完善并非全面开放的绝对先决条件，更关键的是入驻流程的优化和用户体验的顺畅 [38][39][40] 问题: 从应用商店支付向自有支付产品的过渡（支付给应用商店和Play商店的30%费率可能降低）这一中长期利好是否会提前显现，并对第三季度业绩有贡献 [42] - 该因素目前贡献不大，预计其影响将在未来几个季度逐步显现 第三季度的增长主要驱动因素是模型改进、平台广告和广告主数量增加等可控因素 [42][43] 问题: 是否对扩展广告投放场景（超越手机游戏）感兴趣，例如可能因谷歌反垄断审判而出售的AdX和Google Ads Manager资产 [44] - 公司专注于为现有合作伙伴（游戏出版商和未来更广泛的出版商）提供最佳解决方案 当前公司是需求约束型而非供给约束型 如果未来能成功获取大量广告主，则有机会将产品扩展到更广泛的出版商（如开放网络、联网电视），但目前重点在需求侧 [44][45][89] 问题: 广告主的用户终身价值计算是否在演变，应用内购买和应用内广告市场的增长差异及其影响 [48] - 应用内购买市场比应用内广告市场更成熟，MAX平台的增长速度是前者的数倍 公司专注于能产生影响的领域：帮助应用内购买游戏推广自己，并为应用内广告游戏提供更好的变现和增长工具，这直接推动了MAX供给侧市场的扩张 [49][50] 问题: 周支出增长50%是否是决定全面开放平台的关键管理指标，如果不是，哪些因素是关键 [53] - 支出增长是积极信号，但公司更关心的是有足够时间优化转化漏斗、客户沟通、仪表板内的AI工具等，确保产品达到质量标准，能为各种规模的广告主（如本地洗衣店）提供良好体验 全面开放的目标时间是2026年第一季度，并不遥远 [53][54] 问题: 付费营销机会的时间安排和潜在规模，第三季度的销售和营销预算是否已开始投入 [55] - 公司目前正在积极测试付费营销，但预算不会很大 即使未来扩大规模，相对于公司营收潜力，这也不会是很大的项目 公司是绩效营销专家，将确保用户获取成本与用户终身价值相比具有吸引力 这将实现销售力量的自动化，保持精干的销售团队文化 [55][56] 问题: 电商支出的平台抽成率或收入利润率是否与核心游戏业务有结构性差异，早期提供的广告积分是否有影响 [58] - 早期提供的广告积分只占新客户总价值很小部分，类似于用户获取成本，影响微不足道 业务建立在统一拍卖基础上，所有类别适用相同的抽成率 更高的转化率可能意味着更高的抽成 [60] 问题: 在AI自动化方面扩大投入的优先事项，以及计算能力需求扩展对明年费用展望的影响 [61] - 基础设施投资（如GPU采购）采用按需付费模式，并提前一年规划以保持领先 相关支出计入损益表，不资本化 公司计划谨慎，不会在收入之前过度投资，这与成本纪律文化一致 [61] 问题: 向欧盟广告主开放网站广告的进展更新，以及第四季度指引是否假设了尚未入驻的新广告主 [63] - 公司目前可以与欧盟广告主合作，但未向欧盟地区的网站或店铺广告主开放库存 欧盟业务不是当前优先事项，优先事项是平台的全面开放和工具建设 [64] 第四季度指引未假设通过推荐计划入驻的新广告主数量或支出增长 [65] 问题: 当前在吸引广告主入驻方面存在的摩擦点有哪些，以及常见的功能添加请求是什么 [68] - 摩擦点主要在于注册后的转化漏斗优化，目标是最大化从注册到上线的转化率 在功能请求方面，令人惊讶的是目前需求不多，可能是因为新客户入驻时间短，尚未深入理解平台 更早入驻的客户（一年前）提出的功能请求更多 [69][70] 问题: 国际扩张的细节，当前可用地区、客户行为差异以及下一步扩张计划 [71] - 当前向网站广告主开放的地区是除欧盟以外的全球范围（中国除外） 目前的成功主要集中在西方市场（如加拿大、澳大利亚、新西兰等） 下一步是随着平台开放，进入日本、韩国等本地化市场 由于LLM的存在，语言本地化已不是大问题，人类行为的普遍性使得模型可以跨国应用 [71][72] 问题: 现有试点队列在第三季度的表现如何，是否因工具改进和功能增加而更积极地支出 [74] - 产品已推出一年，团队持续改进产品，客户的广告支出回报率提升，工具更好，客户对平台的理解更深（如广告创意时长差异的知识） 这些因素共同作用，带来积极的复合效应，但构建大规模业务需要时间 [76][77] 问题: 10月份发行的PSU（限制性股票单位）的背景，是用于少数工程师的招聘还是保留 [78] - PSU是为一组工程师设立的池子，也是未来用于工程团队新员工招聘的工具 [79] 问题: 推荐码是否已全部发放，合作伙伴在2026年初是否会继续发放 [81] - 推荐码发放是动态的，如果合作伙伴用完了分配的代码并带来了高质量潜在客户，公司会提供更多 公司会根据每个推荐合作伙伴的成功情况来调整代码发放，不会限制好的合作伙伴 [81] 问题: 如何定义低质量广告主，哪些类型的广告主不适合平台 [82] - 当前阶段，由于广告主密度不足，筛选标准是公司团队是否愿意购买该产品 随着未来密度增加，标准会放宽 目前许多被拒绝的广告主在社交媒体和搜索引擎上投放广告，是真实的业务，但公司希望确保在缺乏竞争的情况下，向用户展示的每个广告都是高质量的 [82][83][84] 问题: 在核心游戏市场转化率持续提升和引入电商（可能转化率较低）的情况下，何时会耗尽核心游戏玩家市场的广告库存 [87] - 公司认为距离库存耗尽还有很长的路，因为当前广告主密度非常低（数千家广告主对应超过10亿日活跃用户和巨额广告支出） 广告主密度增加将带来更多数据和模型改进机会，转化率有望持续提升多年 同时，公司未来也有兴趣帮助更广泛的出版商（开放网络、联网电视）更好地变现，从而扩大供给基础，但目前重点在需求侧 [88][89]