核心观点 - 耐克公司2026财年第二季度营收实现微弱增长但利润大幅下滑 大中华区销售显著恶化 公司正处于转型期而非明确复苏起点 [1][3][12] 财务表现 - 第二季度营收同比增长1%至124亿美元 连续第二个季度实现增长 相比2025财年10%的同比下滑有巨大改善 [2][5] - 每股收益同比大幅下降32% 毛利率下滑300个基点至40.6% 利润表现远逊于营收 [6] - 需求创造支出同比增长13% 主要受营销费用增长驱动 进一步拖累利润 [7] 区域市场表现 - 大中华区销售额第二季度同比下降17% 较前一季度9%的降幅进一步恶化 [8] - 大中华区曾是公司主要增长动力 但目前表现倒退 而部分竞争对手如Lululemon在该市场销售增长强劲 [9] 销售渠道与展望 - 耐克直营销售额下降8%至46亿美元 其中数字销售下降14% 该渠道通常利润率更高 其下滑对利润结构产生负面影响 [10] - 管理层指引第三季度营收将小幅下降 该季度包含关键假日销售期 未能缓解市场担忧 [11] - 2026财年被视为转型年而非增长和盈利能力明确反弹的起点 [12] 估值与挑战 - 公司股票目前交易价格约为市盈率的30倍 市场定价已至少包含了其转型计划取得适度成功的预期 [12] - 关税 中国市场需求疲软以及高利润率直销渠道的转变是投资者需认真对待的挑战 [12]