基金业绩概览 - Bristlemoon Global Fund在2025年9月季度实现5.0%的回报率，其中9月单月回报率为5.6%（扣除费用后）[2] - 自成立以来的15个月内，该基金累计回报率为19.3%（扣除费用后）[2] - 截至2025年9月30日，基金净风险敞口为85.7%，其中多头仓位占95.2%，空头仓位占-9.5%[5] - 2025年9月的主要业绩贡献者包括AppLovin、ASML和Alphabet，而同期的主要业绩拖累者包括PAR Technology Corporation、Salesforce和Hemnet [3] 投资策略与方法 - 基金投资策略的核心是投资于具有竞争优势的高质量企业，这些企业需具备三个关键特质：可预测的盈利和现金流、高再投资回报率的能力以及被错误定价的未来盈利能力 [5][7] - 投资组合构建不局限于被广泛认可的高质量公司，也关注市场误解或不受青睐的、质量被低估的公司，以寻求超额回报 [9][10][11] - 基金保持灵活的投资范围，旨在捕捉风险回报最具吸引力的机会，而不局限于特定类型的商业模式 [13][14] ASML Holding NV 投资分析 - ASML是半导体光刻设备的垄断供应商，独家提供极紫外光刻（EUV）设备，并在深紫外光刻（DUV）设备市场占据有效垄断地位 [18] - 针对看跌观点，基金认为：全球晶圆需求决定设备需求，ASML的垄断地位意味着客户最终必须向其采购；中国DUV需求正常化至总需求的25%是合理的，且中国在光刻技术领域自给自足仍需多年；尽管台积电是最大客户，但DRAM行业对HBM的需求以及英特尔和三星的代工业务进展将支撑EUV需求 [21][25][30][34][36] - 投资决策基于风险回报考量，在远期市盈率低于25倍时建仓，认为市场对2025年下半年订单和2026年销售不确定性的担忧过度 [39] Alphabet Inc 投资分析 - 基金认为市场对Alphabet的AI颠覆和终值担忧被夸大，其搜索业务并未出现被AI取代的迹象，搜索查询量仍在增长 [40][46][47] - Alphabet通过AI Overviews和AI Mode等产品进行自我颠覆，改变了搜索广告机制，从关键词竞价转向基于意图和情境的广告，有望提高转化率 [53][54][55] - Alphabet拥有成熟的TPU AI芯片项目，相比竞争对手具有计算成本优势，能够以更低的总拥有成本处理大量token（例如2024年7月处理了980万亿月度token） [57][58] Synopsys Inc 投资分析 - Synopsys是电子设计自动化（EDA）软件和芯片设计IP的领先供应商，市场格局稳定，与Cadence形成双头垄断 [61] - 投资机会出现在公司发布2025财年第三季度业绩后，股价因IP部门业绩不及预期和指引下调而下跌36%，但基金认为市场反应过度 [63] - 中国市场的短期EDA出口限制和英特尔代工业务相关的IP收入疲软被视为暂时性因素，而非结构性风险，Synopsys正将IP研发重心转向数据中心AI等更具价值的领域 [64][65] PAR Technology Corporation 投资分析 - PAR Technology股价在两个月内从71美元跌至约40美元，跌幅达44%，主要原因是公司放弃此前20%的年度经常性收入（ARR）增长指引，下调至“中等 teens”水平 [68][69] - 增长放缓归因于宏观环境疲软导致客户推迟部署，以及公司为竞标潜在 transformational 的顶级快餐品牌（如麦当劳）大型合同而主动暂停部分POS系统推广 [70][72][73] - 若赢得麦当劳全球合同（覆盖超过4.4万家门店），可能带来超过1亿美元的增量ARR，相比公司当前约2.8亿美元的ARR规模，将是转型性的增长 [75][76]

核心观点 - 新思科技作为半导体设计软件的关键供应商，其股价在财报发布后因业绩未达预期而大幅下跌，市场关注其与主要客户英特尔的关系可能是业绩疲软的原因之一 [2] - 尽管公司面临短期挑战，但其在行业中的关键地位以及与英伟达等领先公司的关联使其仍被部分市场参与者视为潜在投资对象 [3] 公司业务与市场地位 - 新思科技位于半导体供应链的起点，为英伟达和AMD等芯片公司提供电子设计自动化软件工具 [2] - 公司是半导体设计生态系统中最重要的参与者之一 [3] 近期股价与财务表现 - 在相关评论发表当日，新思科技股价收盘大幅下跌35.8% [2] - 股价下跌发生在其第三季度财报发布之后 [2] - 第三季度财报显示，公司营收17.4亿美元，每股收益3.39美元，均大幅低于分析师预期 [2] 客户关系与潜在风险 - 市场观点认为，公司与英特尔的关系可能是其面临困境的原因，推测“英特尔压垮了他们” [2] - 公司历史上与英特尔代工部门关系密切 [2] - 公司也被视为与英伟达关系紧密的重要玩家 [3] 监管与地缘政治动态 - 公司在7月取得一项积极进展，当时特朗普政府取消了对华产品销售的部分限制 [3] - 有观点认为，中国政府可能以获取长期稀有矿产协议为条件，换取不同版本的英伟达产品，这间接涉及新思科技所在的生态系统 [3]