行业与公司 * 行业涉及中国L3级自动驾驶汽车行业及相关的智能驾驶供应链[1] * 公司涉及获得首批L3级自动驾驶批准的汽车制造商：长安汽车和北汽极狐(BAIC ARCFOX)[1][2] * 报告覆盖并评级了广泛的汽车科技供应链公司 包括半导体 零部件 品牌/EMS 软件等领域的多家上市公司 具体公司及评级详见Exhibit 5表格[17] 核心事件与里程碑 * 中国工业和信息化部(MIIT)首次批准了两款L3级自动驾驶车型上路[1] * 此次批准具有条件限制 仅允许在特定城市(北京和重庆)的特定区域(部分高速公路和城市快速路)开启L3功能 且有速度限制(北京最高80km/h 重庆最高50km/h)和功能限制(仅允许单车道行驶)[1][2] * 长安车型获准在重庆内环快速路 新内环快速路和玉渡大道部分路段行驶 最高时速50km/h[2] * 北汽极狐车型获准在北京高速公路 机场北线高速和大兴机场高速部分路段行驶 最高时速80km/h[2] * 当前L3批准尚未面向私人用户 下一步两家车企将通过附属的运营车队实体开始试点运营[2] * 中国政府一直在积极推动自动驾驶技术应用 并在2025年9月的“关于稳定和增长汽车行业的工作计划”政策中已提及将有条件批准L3车辆的生产准入[2] 技术方案与硬件规格 * 获批的长安车型采用视觉方案 配备200MPx前视摄像头和100MPx环视摄像头 以及超声波雷达和毫米波雷达[3] * 获批的北汽极狐车型配备三个激光雷达 十三个摄像头 以及超声波雷达和毫米波雷达[3] * 报告认为这些是中国市场电动汽车的常见规格 突显了更广泛部署L3自动驾驶功能的硬件准备就绪[3] 市场影响与投资观点 * 此次批准被视为L3自动驾驶迁移的一个重要里程碑 将为本土智能驾驶供应链带来积极的上行空间[1] * 该政策可能对供应链产生积极影响 并有助于提高公众对未来L4级Robotaxi大规模应用的接受度和监管准备[3] * 在汽车科技供应链中 报告认为ADAS芯片 CMOS图像传感器 域控制器和软件厂商是从L2到L3升级过程中单车价值提升的主要受益者[3] * 报告明确建议买入地平线(Horizon Robotics) 小马智行(Pony AI)和豪威科技(OmniVision)[1][3] * 报告提供了对多家供应链公司的评级 例如 看涨名单买入地平线(AD芯片和解决方案) 买入小马智行(L4 Robotaxi) 买入豪威科技(汽车CIS) 中性评级舜宇光学(汽车摄像头) 德赛西威(智能驾驶域控制器) 比亚迪(智能驾驶域控制器) 卖出评级中科创达(汽车软件)等[3][7] 市场预测与数据 * 报告预测中国汽车摄像头出货量将在2025年达到1.26亿个 并在2030年增长至3.43亿个[8] * 图表显示 预计高级别自动驾驶(L2+/L3)车辆平均每车摄像头数量将从2025年的10.7个增长至2030年的13.2个[10][14] * 2025年L2+/L3级别车辆摄像头配置预测为 前视2个 侧视4个 后视1个 环视/泊车3个 舱内1个[11] * 2030年L2+/L3级别车辆摄像头配置预测为 前视3个 侧视4个 后视1个 环视/泊车4个 舱内1个[15] * 报告通过Exhibit 5表格详细列出了汽车科技供应链公司的名称 代码 评级 2024年汽车业务收入占比以及相关汽车产品[17]

核心财务表现 - 第二季度每股收益2.17美元 超出市场预期10.7% 同比增长37% [2] - 季度营收18.1亿美元 超出市场预期4.4% 同比增长20% [2] - 毛利润10.7亿美元 同比增长24% 毛利率提升150个基点至58.8% [9] - 运营收入4.723亿美元 同比增长38% 运营利润率提升330个基点至26% [9] 细分业务表现 - 户外业务收入4.904亿美元(占比27%) 同比增长11% 运营利润率32% [4] - 健身业务收入6.054亿美元(占比33.4%) 同比增长41% 运营利润率33% [5] - 航空业务收入2.494亿美元(占比13.7%) 同比增长14% 运营利润率25% [6] - 海洋业务收入2.993亿美元(占比16.5%) 同比增长10% 运营利润率21% [7] - 汽车OEM业务收入1.702亿美元(占比9.4%) 同比增长16% 但运营亏损1000万美元 [8] 现金流与资产负债 - 期末现金及等价物25.9亿美元 较上季度26.7亿美元有所下降 [10] - 季度经营现金流1.73亿美元 自由现金流1.27亿美元 [10] - 上半年经营现金流5.94亿美元 自由现金流5.082亿美元 [10][11] 业绩指引更新 - 上调2025年营收预期至71亿美元 原指引68.5亿美元 [12] - 上调2025年每股收益预期至8.00美元 原指引7.80美元 [12] - 维持毛利率58.5%和运营利润率24.8%的预期 [13] - 上调有效税率预期至17.5% 原预期16.5% [13] 行业比较 - 同业公司Flex上季度营收65.8亿美元 同比增长4.1% [17] - Flex每股收益0.72美元 同比去年0.51美元增长41% [17] - Flex预计当前季度每股收益0.75美元 同比增长17.2% [18]