特斯拉未来发展前景 - 公司新推出的robotaxi服务有望在2026年底前为公司增加超过1万亿美元的价值 [1] - 但存在一个被投资者忽视的挑战可能迅速消除公司最盈利的收入来源之一 [1] 监管积分收入现状 - 近年来几乎所有电动车企业都受益于汽车监管积分这些积分通过销售低排放车辆获得并可出售给未达标车企 [2] - 2019至2021年间Stellantis从特斯拉购买了约24亿美元的欧美监管积分 [2] - 监管积分旨在鼓励气候友好型交通投资其销售利润率接近100%对资本密集的汽车制造业至关重要 [3] - Rivian近期首次实现正毛利率主要得益于监管积分销售 [3] 美国联邦监管积分政策变化 - 特朗普签署的法案将取消电动车购买税收抵免并免除车企燃油效率不达标的罚款 [4] - 该政策使车企购买监管积分的动机消失特斯拉将失去在美国获得和销售联邦积分的能力 [4] - 政策变化仅影响美国联邦项目各州项目(如加州和纽约)及国际项目仍保留 [6][7] 政策变化对特斯拉的影响 - 公司未披露积分销售的州/联邦或国际占比分析师估计约75%收入来自美国其中大部分可能来自加州项目 [8] - 上季度公司净利润同比暴跌71%至409亿美元而监管积分销售额达595亿美元过去五个季度累计超33亿美元 [9] - 虽然不会失去大部分积分来源但每季度1-2亿美元的利润减少将使公司推进robotaxi等增长计划更具挑战性 [9][10] 长期影响评估 - 联邦积分取消不会摧毁公司但会显著增加未来发展难度这是长期投资者需考量的关键因素 [10]

核心观点 - 高盛对特斯拉第二季度交付量的悲观预测加剧了市场对特斯拉的担忧 特斯拉CEO马斯克与前盟友特朗普的公开分歧进一步放大了华尔街对其政治立场影响业务的忧虑 [1][2][3] - 摩根斯坦利分析师警告马斯克与特朗普的争执可能暂时疏远特斯拉在政治光谱各端的潜在客户群体 [4] - 尽管周五股价反弹6% 特斯拉股价自周三以来仍下跌9% 短期不确定性显著增加 [5] 交付量预测 - 高盛将特斯拉Q2交付量预测大幅下调至36.5万辆 远低于市场共识的40.5万辆 [2] - 若实现该预测 交付量同比将下降18% 创至少2015年以来最弱季度增长记录 [2] 政治风险 - 特朗普威胁取消与马斯克旗下公司的所有政府合同 虽对SpaceX影响更大 但可能直接限制特斯拉出售排放信用额度的能力 [6] - 监管信用收入对特斯拉利润至关重要 2025年Q1贡献5.95亿美元 占当期净利润9.34亿美元的约三分之二 [6] 品牌影响 - 马斯克2022年收购推特后政治立场日益鲜明 导致特斯拉股价频繁承压 [7] - 2024年7月马斯克公开支持特朗普 但伴随全球销量下滑 这种政治联盟的负面影响开始显现 [7][8] - 特朗普决定出售其特斯拉Model S 进一步显示双方关系恶化 [8] 市场关注点 - 特斯拉计划于7月2日公布Q2实际交付数据 [9]