公司概况与业务定位 - 博通是全球领先的半导体和基础设施软件公司 在定制AI加速器、网络芯片、无线组件和大型机软件领域占据主导地位 [2] - 公司业务组合涵盖高利润率的芯片组、关键任务基础设施软件 以及通过VMware扩展的云和虚拟化能力 [2] - 公司受益于与超大规模云服务商、电信运营商和企业客户的深度整合 其规模、经常性软件收入以及对激增的AI加速器需求的敞口 共同构筑了行业内最持久的竞争护城河之一 [2] 现金流折现模型分析 - 模型采用10%的贴现率和3%的永续增长率 加权平均资本成本为10% [3] - 预测2025年至2029年的自由现金流分别为280亿美元、300亿美元、320亿美元、340亿美元和360亿美元 其现值分别为255亿美元、258亿美元、261亿美元、264亿美元和267亿美元 [3] - 预测期自由现金流总现值为1305亿美元 [3] - 基于2029年360亿美元自由现金流和永续增长模型计算 终端价值为5297亿美元 其现值为3682亿美元 [3] - 计算得出企业价值为4987亿美元 [3] 估值与结论 - 公司净债务为535.1亿美元 由642.29亿美元总债务减去107.18亿美元现金及等价物得出 [4] - 股权价值为4452亿美元 由企业价值4987亿美元减去净债务535.1亿美元得出 [4] - 按约47亿股流通股计算 每股内在价值约为95美元 [4] - 当前股价约为406美元 相对于内在价值的“安全边际”为负76% [4] - 尽管博通是AI基础设施和高增长受益者 但在保守的DCF假设下 其交易价格显著高于内在价值 市场持续为其高增长、利润率扩张、深厚的客户锁定效应和强劲的自由现金流生成能力定价 [4] 投资观点 - 对于长期投资者而言 博通代表了卓越的规模、多元化和现金流的持久性 [5] - 在当前价格下 即使公司业务仍是半导体行业中最强大、最可靠的自有现金流生成者之一 其股票提供的安全边际有限 [5]