TD Bank (NYSE:TD) 2025 Investor Day September 29, 2025 12:00 PM ET Speaker8Good afternoon, everyone, and welcome. On behalf of our entire Senior Executive Team, thank you for joining us for TD Bank Group's 2025 Investor Day. It's fantastic to see so many familiar faces. For those of you I haven't met, I'm Brooke Hales, and I have the privilege of leading Investor Relations here at TD Bank Group. Whether you're joining us in person or on the webcast, we're delighted to have you here as we share our renewed s ...

业绩总结 - FY25的归属于股东的利润为HK$2,162M，同比增长4%[21] - FY25的调整后EBITDA为HK$7,316M，同比增长1%[21] - FY25的可归属经营利润(AOP)为HK$4,466M，同比增长7%（包括免税业务和Wai Kee）[21] - FY25的可归属经营利润(AOP)为HK$4,505M，同比增长9%（不包括免税业务和Wai Kee）[21] - FY25的总收入为242.85亿港元，同比下降约8%[192] - FY25的经营利润为32.33亿港元，同比下降约11.7%[192] - FY25的基本和稀释每股收益为0.54港元，同比下降约3.6%[192] - FY25的财务费用为14.70亿港元，同比上升约22.6%[192] - FY25的净保险财务费用为52.23亿港元，同比上升约264.5%[192] - FY25的其他收入和收益净额为55.88亿港元，同比增长约151.5%[192] 用户数据 - FY25的道路业务AOP下降8%，从FY24的HK$1,571M降至FY25的HK$1,439M[54] - FY25的VONB（新业务价值）为HK$1,003M，同比下降18%，但过去三年维持24%的复合年增长率（CAGR）[69] - CTF Life的年度运营利润（AOP）在FY25增长29%，达到HK$1,242M，主要受益于合同服务边际（CSM）释放的增加[63] - 截至2025年6月30日，CSM余额（扣除再保险）同比增长13%，达到约HK$9.2Bn[63] 未来展望 - 截至2025年6月30日，手头合同总值约为585亿港元，未完成合同约为385亿港元，新签合同约为239亿港元[107] - CUIRC在2025财年的货物吞吐量同比增长10%，达到700万TEU，年运营利润(AOP)增长23%[101] - GHK医院的EBITDA同比增长23%，住院服务收入表现强劲，平均入住率为64%[125] - 集团在政府和机构项目中的比例从2024财年的48%上升至61%[108] 新产品和新技术研发 - 集团在2025年4月主动终止与次承租人的租约，预计入住率将恢复正常，当前7个物流物业的平均入住率约为87.5%[28] - 成都和武汉的6个物流物业的平均入住率为94.7%，而苏州的物流物业入住率仅为40.7%[28] 市场扩张和并购 - 截至2025年7月，约27%的可转换债券已转换，使公司的公众流通股比例从23.83%提升至24.37%[47] - 截至2025年9月23日，公司的公众流通股比例为约24.47%，接近25%的最低要求[48] 负面信息 - FY25的道路业务AOP下降主要由于广州北环高速公路的特许权到期和交通恢复缓慢[57] - 香港会议展览中心的活动数量减少至786场，较2024财年的823场有所下降[132] 其他新策略和有价值的信息 - FY25的最终普通股息为每股HK$0.35，持平于去年[21] - FY25的总股息为HK$0.95，包含一次性特别股息HK$0.30[21] - 集团在2025年6月30日的温室气体排放量相比2023年减少了19%[139] - CTFS的绿色融资债券和贷款设施占比为39%，目标是到2030年达到50%[153]

公司业务与行业格局 - X Financial是一家在中国提供个人金融服务的金融科技公司 主要产品包括贷款便利和财富管理服务[1] - 公司面临激烈竞争 主要竞争对手包括MOGU Inc、Viomi Technology Co Ltd、Four Seasons Education (Cayman) Inc和111 Inc[1] 资本回报效率分析 - X Financial的ROIC为-4.08% WACC为107.23% ROIC与WACC比率为-0.038 表明公司无法产生足够回报覆盖资本成本[2] - MOGU Inc的ROIC为-10.23% WACC为3.47% ROIC与WACC比率为-2.95 同样面临资本回报不足的困境[3] - Four Seasons Education (Cayman) Inc和111 Inc的ROIC与WACC比率分别为-0.12和-0.03 均显示资本回报效率低下[5] 行业表现对比 - Viomi Technology Co Ltd表现突出 ROIC达84.77% WACC为4.20% ROIC与WACC比率为20.20 显示卓越的资本使用效率[4] - 除Viomi外 该行业多数企业都面临资本回报不足的挑战 包括X Financial、MOGU、Four Seasons Education和111 Inc[6]

银行账户管理策略 - 选择与受FDIC保险的银行直接开展业务 资金在银行破产时受到保护 自1933年FDIC保险成立以来 低于25万美元的存款从未出现损失[3][4][5] - 单账户超过25万美元的超额部分不受FDIC保险覆盖 可通过在不同银行开设多个账户确保全部资金获得保护[5] 金融机构选择 - 金融科技公司因易用性和特殊福利日益流行 但存在资金安全风险 2024年Synapse金融科技公司破产案例显示 即使合作银行持有FDIC保险 用户仍可能无法动用资金[3][4] - 传统受保银行提供直接存款保障 与金融科技公司通过银行合作伙伴的模式存在风险差异[3][4] 多银行策略优势 - 分散资金至多家机构可获取差异化 benefits 包括免手续费支票账户和更具竞争力的储蓄利率[6][7] - 新账户开户奖金可产生数百美元回报 时间投入成本较低[7] 财富管理服务 - 部分银行提供退休规划 投资优化和税务优化等咨询服务 通常需要特定净资产或可投资资产门槛[8] - 建议主动咨询相关服务资格要求[8]

业绩总结 - 非GAAP运营收益为3.52亿美元，每股1.10美元，同比下降23%[17] - 非GAAP运营收益调整后为4.47亿美元，每股1.41美元，同比下降8%[17] - 2025年第二季度的总运营收益为3.52亿美元，2024年为4.95亿美元，同比下降29%[89] - 2025年第二季度的运营收益为51百万美元，同比增长16%[75] - 2025年第二季度的个人退休部门的非GAAP运营收益为2.15亿美元，2024年为2.46亿美元，同比下降13%[90] - 2025年第二季度的保护解决方案部门的非GAAP运营收益为-5800万美元，2024年为7200万美元[90] - 2025年第二季度的集团退休部门的非GAAP运营收益为1.24亿美元，2024年为1.25亿美元，基本持平[90] - 2025年第二季度的资产管理部门的非GAAP运营收益为1.31亿美元，2024年为1.01亿美元，同比增长30%[90] - 2025年第二季度公司及其他部门的非GAAP运营收益为-1.39亿美元，2024年为-1.21亿美元，亏损扩大[90] 用户数据 - 总资产管理和管理资产(AUM/A)同比增长8%，达到1.1万亿美元[8] - 退休业务净流入19亿美元，财富管理顾问净流入20亿美元[8] - 2025年第二季度的净流入为17亿美元，按过去12个月的有机增长率为8%[48] - 2025年第二季度的顾问净流入为20亿美元，较去年增加36亿美元[79] - 2025年第二季度的活跃净流出为48亿美元，主要集中在4月份[64] 未来展望 - 预计2025年将实现16-17亿美元的有机现金生成，其中约50%来自资产和财富管理[8] - 预计2025年下半年将向控股公司支付10亿美元的增量股息[8] 新产品和新技术研发 - 个人寿险交易于7月31日完成，产生约20亿美元的价值，并将死亡率风险降低75%[8] 市场扩张和并购 - 资产管理业务在4月出现48亿美元的主动净流出，私人市场AUM达到770亿美元，同比增长20%[8] 其他新策略和有价值的信息 - 本季度向股东返还3.18亿美元，派息比率为74%，高于60-70%的目标[8] - 调整后的资本与资本比率为22.8%，较上年同期的31.6%有所改善[17] - 2025年第二季度的账户价值为1006亿美元，同比增长15%[47] - 2025年第二季度的年化保费为102百万美元，同比增长12%[71] - 2025年第二季度的净利息收益率为306百万美元，与去年持平[47] - 2025年第二季度的资产管理（AB）调整后运营利润率为32.3%，同比上升150个基点[62] - 2025年第二季度的总资产管理规模（AUM）为8291亿美元，同比增长8%[62]

业绩总结 - 第二季度净收入为12.84亿美元，同比增长22%[4] - 第二季度GAAP每股收益为2.25美元，同比增长6%[4] - 非GAAP每股收益为2.40美元，同比增长5%[4] - 年初至今净收入为32.81亿美元，同比增长17%[4] - 年初至今GAAP每股收益为1.71美元，同比增长9%[4] - 年初至今非GAAP每股收益为1.89美元，同比增长8%[4] - 第二季度总收入为41.5亿美元，同比增长10%[4] - 第二季度毛利率为48.0%[4] - 第二季度运营费用为15.6亿美元，同比增长3%[4] 用户数据 - 客户总资产达到516,532百万美元，同比增长9%[35] - 收费客户资产为206,319百万美元，同比增长15%[35] - 全球财富管理收入为846百万美元，同比增长6%，环比下降1%[33] - 交易收入为183百万美元，同比增长3%，环比下降2%[33] - 资产管理收入为404百万美元，同比增长6%，环比下降1%[33] - 净利息收入为254百万美元，同比增长8%，环比增长4%[33] 未来展望 - 2025年第一季度的市场份额为84%，较2024年同期的77%有所上升[23] - 2025年上半年，公司的年化收入为20.08亿美元[60] - 2025年上半年，公司的总资产为419.43亿美元[60] - 2025年上半年，公司的净收入增长率为2.0%[60] 新产品和新技术研发 - 投资银行收入为2.33亿美元，同比增长10%[28] - 2025年上半年，公司的投资银行业务收入为1.21亿美元[60] 市场扩张和并购 - 机构业务收入同比增长7%，达到4.20亿美元[17] - 固定收益交易收入同比增长12%，达到1.29亿美元[17] 负面信息 - 资产管理和服务费用为4.04亿美元，同比下降1%[28] - 非补偿性支出为2.78亿美元，同比下降1%[28] - 税率为25.4%，较上年同期上升90个基点[28] - 预税利润率为36.2%，同比下降110个基点[33] - 信贷损失准备金为81百万美元，同比增长2%，环比下降31%[33] 其他新策略和有价值的信息 - 第二季度的年度化每股账面价值为17.92美元[4] - 2025年第二季度共回购970,000股股票[59] - 2025年上半年，公司的运营非补偿比率为20.1%[60] - 2025年上半年，公司的管理费用为1.80亿美元[60] - 2025年上半年，公司的法律费用为1.80亿美元[60] - 2025年上半年，公司的总收入为2.00亿美元[60] - 2025年上半年，公司的运营收入为1.40亿美元[60]

收购与市场扩张 - iA Financial Group以每股20.00美元的价格收购RF Capital Group，交易总额为5.97亿美元[8] - 收购后，iA Wealth的顾问网络将扩大至超过2,750名顾问，管理资产总额约为1,750亿美元[6] - 收购预计在2025年第四季度完成，需获得RF Capital至少三分之二普通股股东的批准[8] - 收购价格相当于RF Capital截至2025年6月30日的管理资产的1.5%[8] - 收购将使iA的偿付能力比率减少约6个百分点，资本可用于部署的金额减少约6亿美元[8] - 收购后，iA Financial Group将成为加拿大非银行独立财富管理领域的领导者，按管理资产计算排名第一[32] - 预计在收购的第二年，核心每股收益将增加超过0.15美元[8] - 收购将为iA Financial Group创造显著的收入和成本协同效应[6] 财务表现与风险管理 - RF Capital的顾问团队平均管理资产为2.7亿美元，91%的收入为经常性费用收入[15] - iA Financial Group的前瞻性声明包括对财务指导、战略和展望的预期，涉及交易对AUA、核心收益和偿付能力比率的影响[45] - 全球贸易紧张局势加剧，导致全球股市因关税和经济数据不及预期而出现波动[47] - 可能导致实际结果与预期显著不同的风险因素包括经济状况、竞争水平、信息技术风险和通货膨胀等[50] - iA Financial Group的财务展望假设包括利率无重大变化、税率无显著变化以及监管资本要求无重大变化等[50] - iA Financial Group的流动性风险包括满足财务负债的资金可用性[50] - 预计未来的经济、竞争和法律环境不会发生意外变化，以确保公司业绩的稳定[50] 未来展望与策略 - 预计交易将为RF和iA带来协同效应，具体包括对RF普通股东和优先股东的利益[45] - 2024年管理讨论与分析中将提供更多关于风险管理的材料因素信息[48] - iA Financial Group不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[49]

核心财务表现 - 2025年第二季度净利息收入为4.464亿美元，环比增加2100万美元，主要得益于贷款和投资证券利息收入增加以及融资成本相对稳定 [3][9] - 净息差为3.75%，较上季度上升15个基点，投资证券收益率从3.72%升至4.22%，贷款组合平均收益率上升8个基点至6.00% [3][10] - 非利息收入为6446万美元，环比下降200万美元，但剔除公允价值调整和套期影响后核心手续费收入增加800万美元 [3][11] - 非利息支出为2.78亿美元，环比下降6200万美元，主要由于上季度法律和解和遣散费用未重复发生 [3][12] - 稀释后每股收益为0.73美元，环比增长78% [1][4] 资产负债表与资本状况 - 总资产519亿美元，较上季度增加4亿美元，现金及等价物从21亿美元降至19亿美元 [6][13] - 贷款总额376亿美元，环比基本持平，其中商业贷款增长2%，但多户住宅贷款收缩7% [14][15] - 存款总额417亿美元，环比减少4.75亿美元，主要受季节性税务支付和客户现金使用影响 [16] - 普通股每股账面价值25.41美元，环比增长2%，有形账面价值每股18.47美元，环比增长3% [6][19] - 预估总风险资本比率为13.0%，普通股一级风险资本比率为10.8%，均高于监管要求 [5][20] 业务发展与战略 - 在亚利桑那州新增2家分行，俄勒冈州东部新增1家分行，强化区域覆盖 [3][8] - 二季度中小企业营销活动带来超过4.5亿美元新增存款，并成功建立新的SBA贷款关系 [3] - 继续推进对Pacific Premier Bancorp的收购计划，预计2025年9月1日完成交易 [7] - 商业贷款增长超过交易性投资组合的减少，净利息收益受益于贷款重新定价和证券收益率回升 [2] 信贷质量 - 净核销率为0.31%（年化），与上季度的0.32%基本持平 [3][18] - 不良资产占总资产比例保持0.35%不变 [3][18] - 贷款损失准备金为4.39亿美元，占贷款总额的1.17%，与上季度持平 [17][18] - 商业贷款核销3330万美元，环比下降17%，商业房地产贷款核销仅6万美元 [38][40] 行业与市场趋势 - 证券投资组合公允价值增加4.24亿美元，抵消了本金偿还的影响 [13] - 住宅抵押贷款银行业务收入734万美元，环比下降21%，但同比仍增长26% [47][49] - 信用卡费用和财富管理等核心手续费业务表现强劲，推动非利息收入增长 [11] - 存款成本保持稳定，付息负债成本下降2个基点至2.78% [10]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入34亿美元，较上年同期增长5%；税前收入5.63亿美元，较去年同期下降13%，本季度结果包含与2013 - 2015年向机构投资者出售特定发行人债券承销相关法律事项和解的5800万美元准备金增加 [8] - 2025财年前九个月，公司实现创纪录的净收入103亿美元和创纪录的税前收入19.8亿美元，较2024财年前九个月增长105% [9] - 本季度归属于普通股股东的净收入为4.35亿美元，摊薄后每股收益为2.12美元；剔除与收购相关的费用后，调整后归属于普通股股东的净收入为4.49亿美元，摊薄后每股收益为2.18美元，调整后的税前利润率为17.1%；年化普通股权益回报率为14.3%，年化调整后有形普通股权益回报率为17.2% [17] - 第三季度净收入较上年同期增长5%，与上一季度持平；资产管理及相关行政费用为17.3亿美元，较上年同期增长8%，略高于上一季度；本季度末，PCG收费资产达到创纪录的9440亿美元，同比增长15%，较上一季度增长8% [20] - 预计第四季度资产管理及相关行政费用将比第三季度增长约9%，主要由于本季度末PCG资产和收费账户增加以及本季度多一个工作日 [21] - 经纪收入为5.59亿美元，较上年同期增长5%；投资银行收入为2.12亿美元，同比增长16%，环比下降2% [21] - 本季度末，客户国内现金扫仓和增强储蓄计划余额为552亿美元，较上一季度下降4%，占国内PCG客户资产的3.8% [21] - 第三季度净利息收入和RJBDP来自第三方银行的费用合计增长1%，达到6.56亿美元，RJBDP第三方费用的下降被较高的净利息收入所抵消；银行部门的净息差扩大7个基点至2.74%；JVDP与第三方银行的平均收益率下降4个基点至2.96% [23] - 基于当前利率和季度末余额（扣除第四季度费用账单），预计第四季度净利息收入和RJBDP第三方费用合计将下降约2% [24] - 本季度薪酬费用为22亿美元，总薪酬比率为64.8%；剔除与收购相关的薪酬费用后，调整后的薪酬比率为64.5%，优于公司在投资者日设定的65%目标 [24] - 非薪酬费用为6.33亿美元，环比增长20%；剔除本季度上述法律事项准备金后，非薪酬费用为5.75亿美元，环比增长9% [25] - 2025财年，公司预计全年非薪酬费用（不包括银行贷款信用损失准备金、意外法律和监管项目以及非公认会计准则财务指标中的非GAAP调整）约为21亿美元 [26] - 本季度末，公司总资产为848亿美元，较上一季度增长2%，主要由于贷款增长；母公司RJF公司现金约为23亿美元，远高于12亿美元的目标；一级杠杆率为13.1%，总资本比率为24.3%，远高于监管要求 [28] - 本季度有效税率为22.6%，反映了本季度产生的非应税公司拥有人寿保险收益的有利影响；预计2025财年全年有效税率约为24% [29] - 本季度公司向股东返还了超过5.5亿美元的资本，过去五个季度通过普通股股息支付或股票回购返还了近18亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 私人客户集团（PCG） - 本季度税前收入为4.11亿美元，季度净收入为24.9亿美元，业绩得益于市场升值和净新增资产的持续增加，使得PCG管理资产较上年有所增加；税前收入同比下降，主要由于利率降低的影响；本财年至今，PCG创造了创纪录的收入 [18] - 本季度末，PCG客户管理资产达到创纪录的1.57万亿美元，同比增长11% [10] - 过去十二个月，公司在国内独立承包商和员工渠道招募了金融顾问，他们在之前公司的尾随12个月产量为3.36亿美元，客户资产为520亿美元；包括招募到RIA和托管服务部门的资产，过去十二个月公司在所有平台上招募的客户资产超过600亿美元；本季度国内净新增资产为117亿美元，年化增长率为3.4%，6月的业务活动使年化增长率达到高个位数水平 [11] 资本市场部门 - 本季度净收入为3.81亿美元，税前亏损为5400万美元；净收入同比增长15%，主要受投资银行、固定收益和股票经纪收入增加的推动；但环比下降4%，主要由于并购和固定收益经纪收入下降，部分被承销和经济适用房投资收入增加所抵消；税前收入受到之前所述的5800万美元法律准备金增加的负面影响 [18] 资产管理部门 - 本季度创造了创纪录的税前收入1.25亿美元，净收入为2.91亿美元，业绩主要归因于与上年同期相比金融资产管理规模的增加，这是由于过去十二个月的市场升值以及PTG收费账户的强劲净流入；公司平台上管理项目的净流入约为21亿美元 [19] 银行部门 - 本季度净收入为4.58亿美元，税前收入为1.23亿美元；银行部门净利息收入环比增长5%，主要由于贷款持续增长以及净息差扩大7个基点至2.74%，这得益于资产组合的有利转变以及低成本存款比例的提高 [20] - 本季度末，贷款达到创纪录的498亿美元，主要反映了证券贷款余额的强劲增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续坚持过去150个季度支持持续成功的战略，以成为金融专业人士及其客户的最佳公司为愿景 [5] - 公司将继续投资于平台和产品，例如在私人财富领域，公司将继续专注于提供教育、培训、认证以及增强能力和产品解决方案，以满足最复杂客户的需求；约370名顾问已完成或报名参加了公司的私人财富顾问计划，该计划因其对客户的益处和对业务增长的贡献而继续吸引顾问的强烈兴趣 [12] - 公司将继续投资包括人工智能在内的技术，以提高运营效率，提升顾问的生产力，自动化和简化流程，使员工和顾问能够更好地与客户建立关系，增加价值并吸引新客户 [13] - 公司将继续加强资本市场平台，通过战略招聘或收购来扩大和深化其能力 [13] - 公司的资本部署优先事项保持不变，首先是有机增长投资，并辅以战略收购；公司将继续寻求符合文化契合、战略契合且能为股东带来有吸引力回报的收购机会 [15] - 公司将继续在加拿大市场投资，以加速财富管理基础设施的数字化转型，提升顾问和客户体验；公司也将在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] - 行业竞争依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场和宏观经济环境仍不确定，但公司凭借多元化和互补的业务以及始终以客户为中心的承诺，实现了连续150个季度的盈利 [5] - 公司对未来几个季度的增长势头持乐观态度，顾问招聘管道强劲，且承诺水平较高；预计第四季度资产管理及相关行政费用将增长，私人客户业务的利润率将得到改善 [11][21][91] - 尽管投资银行环境不确定，但基于当前的管道和业务活动水平，公司认为未来两个季度将好于前两个季度 [31] - 公司对固定收益业务的看法是，适合公司的环境是存款机构存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；当前利差波动较小，Sumridge业务未获得预期的顺风 [51][52] - 公司认为现金余额相对稳定，但尚未看到增长；6月现金余额增长10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势 [59][60] 其他重要信息 - 公司在J.D. Power年度美国投资者满意度研究中，荣登财富管理公司榜首，成为受咨询投资者满意度最高的公司；在该研究的人员、产品和服务等单项指标中排名最高，在金融顾问满意度排名的员工和独立顾问调查中也表现出色 [6][7] - 公司本季度回购了4.51亿美元的普通股，平均股价为137美元；年初至今，公司已通过普通股股息和股票回购返还了超过10亿美元的资本 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明招聘管道情况，包括不同渠道的参与度，以及高个位数的增长速度是否合适 - 招聘活动加速，公司举办的活动增多，与顾问的会面增多，各渠道均有参与；招聘团队和过渡团队都在全力投入工作，以确保新顾问顺利加入并保持对现有顾问和客户的优质服务；目前招聘管道的活动水平自金融危机以来未曾见过，且现在接触的顾问规模比当时更大 [36][38] 问题2：请说明资产负债表各关键板块的增长轨迹规划，以及第三方银行组合的正常化水平 - 去年此时公司预计客户会适应新的利率水平，证券贷款利用率将提高，实际情况也是如此，证券贷款同比增长20%，抵押贷款同比增长8%；公司有强大且多元化的存款基础来支持证券贷款的持续增长，但不确定未来的增长轨迹 [42][43] 问题3：公司对有机增长的评论更乐观，但NNA在美元和百分比增长方面仍低于去年，原因是什么 - 公司对招聘管道更有信心，活动水平在加速；新顾问加入公司后，其客户和资产的转移需要时间，因此对NNA的影响存在滞后；现有顾问业务仍面临私募股权支持的整合公司的竞争压力，但除此外，顾问的留存率、士气、服务水平和满意度都很高，招聘管道在加速 [46][48][49] 问题4：请谈谈固定收益业务的前景，以及何种环境最有利于该业务加速发展 - 公司固定收益经纪业务的主要客户是存款机构、银行和信用社，帮助它们管理证券投资组合；有利于公司的环境是这些客户存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；公司不像大型银行那样参与固定收益中高波动性的业务；Sumridge业务受利差波动影响，目前利差较窄且稳定，该业务未获得预期的顺风 [51][52] 问题5：现金余额下降幅度超出预期，请说明客户行为和趋势，以及下半年现金余额的预期 - 现金余额存在季节性因素，客户税收支付和费用账单通常会在短期内对客户余额产生不利影响，公司在本季度也经历了这种情况；6月现金余额增长了10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势；从同比来看，现金余额相对稳定 [59][60] 问题6：请说明对加拿大F&Z的投资规模和战略，以及是否会有更多此类战略投资 - 加拿大市场对公司很重要，公司在财富管理和资本市场领域都有盈利业务；公司在加拿大有类似美国的“两全其美”价值主张，将继续投资资源，包括引入新技术系统；公司也会在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] 问题7：目前的招聘竞争环境如何，公司在招聘方案上是否有变化 - 竞争环境依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈；公司的招聘方案没有变化 [70][71][72] 问题8：此次招聘活动的加速是行业普遍现象还是公司自身优势所致 - 并购活动是招聘管道加速的一个催化剂，但公司在各渠道都取得了成功，并非仅依赖这一因素 [75] 问题9：金融顾问和新资产增长对公司薪酬比率和客户现金占资产比例是否有结构性影响 - 公司客户资产规模庞大，任何变化对公司整体比率的影响都将是渐进的，而非突然的改变 [80] 问题10：请更新公司对并购战略背景的看法以及重点关注领域 - 公司的企业发展部门非常忙碌，正在与各方建立关系，寻找潜在机会；公司最大的业务是私人客户业务，未来仍将是重点，同时也会关注资本市场和资产管理领域的收购机会；银行部门目前有两个牌照，是为客户服务的实用型银行；公司进行并购必须满足文化契合、战略契合和估值合理三个标准 [82][83][85] 问题11：本季度利润率略低于20%的目标，投资银行管道能否帮助公司实现该目标 - 本季度19%的税前利润率在资本市场业务疲软的情况下表现不错；从长期来看，资本市场业务预计为中低两位数利润率业务；随着资本市场环境的改善，公司有望实现20%的税前利润率目标；私人客户业务的费用资产增加8%，也将有助于提高利润率 [91] 问题12：公司如何考虑更好地利用财富平台，增加另类产品的收入机会，目前另类产品在资产基础中的占比以及未来的发展方向 - 公司在私人市场的渗透率低于一些竞争对手，有很大的增长空间；公司不会强行推销产品，而是根据客户和顾问的需求来推动发展；公司正在提供更多的教育和资源，扩大产品范围，并组建了新的领导团队；公司不会设置配额或采用可变激励措施来推动增长 [94][95][96] 问题13：请大致说明PCG收费资产的增长水平，是否明显优于NNA，以及两者之间的动态关系 - 收费资产的增长强于整体资产增长，从同比来看，公司客户资产管理规模增长11%，而收费资产增长15%；目前PCG约65%的资产为收费资产；顾问长期以来一直在将业务转向收费业务和咨询关系，但很多客户同时拥有收费账户和佣金账户，这取决于资产的目标和优先级 [100][101][103] 问题14：招聘管道是否广泛分布于所有加盟选项，还是更集中于某一特定领域 - 公司在各加盟选项中都取得了不错的成绩，独立渠道的加速率可能更高，但员工加盟选项和独立RIA选项也表现良好 [104] 问题15：请详细说明投资银行未来两个季度预计好于前两个季度的原因，包括管道规模的变化和市场环境的支持因素 - 行业在4月初受到关税讨论的冲击，随着时间推移，市场情绪有所改善；目前市场存在大量被压抑的需求，有很多有动力的买家和卖家，特别是私募股权赞助商，他们在并购活动中占比约60%；随着税收改革、关税改革和利率等方面的不确定性降低，投资银行管道的转化率将提高 [107][108][109] 问题16：请更新公司对数字资产和稳定币战略的看法，以及未来十二个月可能采取的措施 - 公司一直希望监管框架能够跟上数字资产和稳定币的需求和使用；目前行业协会正在积极推动监管跟上需求；在监管完善之前，公司会非常谨慎，首要任务是保护客户；公司正在密切关注这些产品，有团队在研究竞争对手的做法和市场情况 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 排除特定合并相关费用后，2025年第二季度平均资产回报率为1.51%，平均股权回报率为15.12%，而第一季度分别为1.45%和14.97% [5] - 2025年第二季度净息差为4.07%，高于第一季度的4%，且有进一步上升可能 [6] - 手续费收入占营业收入的比例在第二季度为21%，较之前有所改善，非利息收入季度环比增加130万美元 [6] - 排除合并相关费用影响后，第二季度效率比率为58.7%，低于第一季度的60.5% [8] - 第二季度正常化每股收益达到1.04美元，调整后平均资产回报率为1.51%，调整后平均股权回报率为15.1% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 本季度贷款增长相对温和，年化总贷款增长率为6%，年化商业贷款增长率为2% [9] - 分类贷款和非应计贷款季度环比减少，非应计贷款占总贷款的比例从第一季度的0.59%降至第二季度的0.57% [12] - 总贷款增长至39.3亿美元，商业贷款年化增长2%，第三季度贷款管道强劲 [23] 财富管理业务 - 财富管理业务是手续费收入的最大组成部分，目前管理资产规模达30亿美元，有显著增长机会 [7] 其他业务 - 互换手续费收入接近70万美元，服务手续费增加20万美元，财富管理业务表现出色，本季度还包含一些太阳能税收抵免收入等 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于吸引优秀人才以支持未来增长，同时继续加强贷款定价和资金成本管理，以提升净息差 [5][21] - 计划审慎利用股份回购授权，支持股价，因公司认为自身股票被低估 [13] - 财富管理业务是公司提升非利息收入的重要关注点，将通过人才招聘等举措实现增长 [17] - 行业贷款竞争激烈，但公司凭借强大的贷款管道、良好的区域经济环境和专业团队，有信心实现贷款合理增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为区域经济具有优势，团队与客户紧密合作，新引进人才带来积极影响，贷款管道处于合并以来最高水平，对未来贷款增长有信心 [11] - 尽管当前市场存在一定不确定性，但公司对短期和长期前景均持乐观态度，认为合并后在保护信贷质量、增强流动性和建立资本方面的工作为未来提供了战略灵活性 [27] 其他重要信息 - 第二季度末董事会授权最高50万股普通股的股份回购计划，公司本季度回购了2134股普通股 [12][13] - 董事会将季度股息从每股0.26美元提高至0.27美元，这是过去一年中的第三次股息增长，自合并以来股息增长了35% [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: Codorus Valley交易中是否还有其他信贷要出售 - 过去曾进行过一些贷款出售，但过去两个季度没有，未来几个季度可能有少量贷款出售机会，但不会有大规模贷款销售 [32] 问题2: 在认真考虑另一次收购前希望达到的资本水平 - 公司目前已达到合并前的资本水平，未来几个季度将继续提升至合适水平，认为已具备无需外部资本进行收购的条件 [34][35] 问题3: 若今年下半年有2 - 3次美联储降息，对净息差的影响及年末净息差情况 - 公司资产敏感，降息会对整体净利息收入产生负面影响，但有机会降低存款成本，不过存款成本降低的难度和竞争情况较难预测，同时合理定价贷款管道中的贷款至关重要 [42][43][44] 问题4: 财富管理业务的增长举措、增长来源和前景 - 公司认为RIA领域的收购案例表明财富管理业务有增长潜力，将通过人才招聘实现增长，在马里兰州、兰开斯特和哈里斯堡等市场有发展机会 [46][48] 问题5: 商业客户的情绪变化情况 - 公司贷款管道自合并以来达到最大，7月有增长且预计将持续，尽管市场存在噪音，但客户仍在向前推进业务 [52] 问题6: 增加中端市场银行家的意愿、招聘模式和人才来源 - 公司近期从一家400亿美元的地区性银行聘请了排名第一的中端市场贷款人员，在兰开斯特和约克市场也成功招聘人才，将继续寻找优秀人才 [54][55] 问题7: 商业贷款组合的额度利用率及与历史水平的比较 - 本季度额度利用率没有重大变化，目前商业贷款组合的利用率相对较低 [58] 问题8: 下半年贷款增长的主要驱动力 - 上一季度前半段贷款增长主要来自工商业贷款，后半段有一些优质商业房地产贷款交易，目前贷款组合较为均衡，有商业房地产贷款增长空间 [59] 问题9: 赢得贷款客户的关键因素 - 除了贷款定价具有竞争力外，公司的关系驱动模式很重要，包括商业贷款、资金管理、零售业务和财富管理等多方面，通过为客户提供全方位服务赢得长期关系 [62][63] 问题10: 是否准备进行另一次交易及潜在目标的规模和地理位置参数 - 公司通常不公开回答此类问题，但表示在整合之前的收购方面表现出色，未来希望进行能为公司带来巨大价值、提供现有产品或服务以外的业务，且地理位置接近现有业务区域的收购 [65][66] 问题11: 为评估关税风险对贷款进行的审查及结果 - 公司对整个工商业贷款组合进行了全面压力测试，将净营业收入压力测试设定在10 - 20%，结果显示在20%的压力情景下，分类贷款占总风险资本的比例仍低于内部设定的25%阈值，对贷款组合的弹性有信心 [71][72]