财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为3230万美元 过去12个月调整后EBITDA为1.1亿美元 均超出市场预期 [3] - 过去12个月营收为3.1亿美元 调整后EBITDA利润率为35% 净杠杆比率为3.2倍 [16] - 公司预计到2027年调整后EBITDA利润率将增长10个百分点 从35%提升至45% 自由现金流转换率达到EBITDA的30% 净杠杆降至2倍以下 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互动业务表现强劲 连续第九个季度实现调整后EBITDA同比增长超过40% 10月是该部门有史以来单月收入最高的月份 [7] - 虚拟体育业务连续第二个季度趋于稳定 并预计第四季度将实现同比增长 [7] - 游戏业务在英国、希腊和北美三个关键市场表现良好 在英国博彩店业务中因增加两个关键客户而获得份额 在希腊新机柜巩固了领先地位 在北美伊利诺伊州和加拿大关键省份的表现达到产品进入成熟市场以来的最高水平 [13][14][15] - Hybrid Dealer产品获得G2E年度创新产品奖 并在客户群中开始显现网络效应 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 互动业务在英国和北美等关键地域均获得市场份额 [7] - 北美市场因互动业务的增长而成为公司业务中更重要的部分 VLT业务也获得增长势头 [8] - 虚拟体育业务的年度同比表现继续受到巴西1月开始征税的影响 但公司在巴西和土耳其增加了客户数量并看到改善 [9] - 公司已进入西弗吉尼亚州市场 并与DraftKings和Rush Street合作 国际市场上已拥有近500名客户 但尚未有意义地进入南非市场 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向更高的调整后EBITDA利润率、更低的资本支出和近40%的人员精简 出售假日公园业务是这一转变的里程碑 [8] - 公司计划通过增加产能和新建互动工作室来提高游戏交付量 以满足市场对更多内容的需求 [11] - 公司对更多州开放iGaming的机会非常乐观 认为iGaming是比在线体育博彩更大的机会 新增州的交付非常无缝且应产生显著的运营杠杆 [11] - 公司对并购持谨慎态度 主要关注与现有业务有显著协同效应的补强型收购 如互动工作室或设备业务 目前不太可能进行大型并购 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对英国预算公告中游戏行业潜在税收变化持乐观态度 认为公司过去已成功应对类似变化（如2019年三元审查）并有多种杠杆应对 [5][6] - 公司对第四季度业绩充满信心 预计将超过2024年第四季度表现和当前指引（假设汇率无重大变化） [6] - 公司预计2026年和2027年将实现营收增长、利润率扩张和自由现金流增长 但当前指引为高个位数绝对调整后EBITDA增长 以考虑英国潜在增税影响 新的iGaming州开放等上行因素未纳入分析 [19][20] 其他重要信息 - 公司于11月7日完成假日公园业务的出售 董事会重新授权了一项2500万美元的股票回购计划 [8] - 公司正在推进酒吧业务向机器和内容主导战略的转变 [10] - 公司在伊利诺伊州的GamePak订阅服务获得98%的客户续订 验证了服务器博彩模式的有效性 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营收增长与EBITDA增长模型的疑问 - 营收增长模型相对平缓的主要原因是假日公园业务的出售 公司相信其他业务部门将继续以不同程度增长 [23] 问题: 虚拟体育业务第四季度增长信心的来源 - 增长信心源于与最大客户进行的调整已开始见效 本季度在巴西新增了六个客户（其影响将在第四季度完全显现） 土耳其业务的增长以及在该市场新增内容流 [24] 问题: 并购策略的详细阐述 - 并购财务上只关注能产生显著即时协同效应的交易 类型上倾向于补强型收购 如强化现有互动或设备业务的标的 目前不太可能进行大型并购 [27][28] 问题: 西弗吉尼亚州市场进入及其他潜在司法管辖区 - 公司已与DraftKings和Rush Street进入西弗吉尼亚州市场 第四季度将看到影响 除罗德岛外已覆盖美国现有iGaming州 国际市场上南非是尚未有意义参与的主要市场 [30][31] 问题: 新互动工作室的建立方式及并购市场看法 - 新工作室为有机建设 已聘请负责人并将于新年后开始运作 并购方面持续关注工作室标的 但许多工作室的收入来源市场是公司不会进入的 这是主要障碍 [35][36] 问题: 股票回购的哲学 - 回购将更具机会主义性质 而非程序化 需平衡降低杠杆比率和潜在并购机会的资本配置优先级 [37][38] 问题: 互动业务增长驱动及合作伙伴情况 - 10月创纪录增长源于在北美、英国和希腊等主要市场的广泛份额提升 覆盖从一线到三线的各类运营商 增长驱动包括游戏内容契合北美玩家需求以及季节性因素 [42][43] 问题: 预测市场对业务的影响 - 预测市场目前未对业务产生可见影响 唯一可能受影响的虚拟体育业务在北美推进缓慢 主要受运营商资源优先级限制 而非内容本身问题 [45] 问题: 互动业务增长势头能否持续及虚拟体育业务展望 - 互动业务增长面临基数挑战 但通过增加游戏交付量（如新建工作室）和创新游戏机制（如PlayerLink）来维持增长 虚拟体育业务在北美增长的关键在于获得主要运营商（如BetMGM）的落地 以期产生示范效应带动其他运营商 [49][50][51][52]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为3090万美元，较去年增长22%；全年调整后EBITDA分别为2024年1.001亿美元和2023年9930万美元，因收入确认时间对前期结果有微小修订，但收入总额不变 [6] - 2024年末应收账款同比大幅增加，导致年末现金低于预期 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 互动业务 - 第四季度收入和EBITDA分别增长45%和105%，第四季度在公司整体EBITDA中占比约22%，预计第一季度末将超25% [8] - 第一季度增长趋势延续，2月日均收入为历史第二高，全年调整后EBITDA利润率从去年的55%提升至65% [19] 虚拟体育业务 - 2024年受最大客户收入减少影响表现不佳，但其他客户有适度同比增长 [23] - 第一季度收入已企稳，新组织架构、新产品和巴西等新市场带来增长信心 [25] 混合经销商业务 - 已与BetMGM、bet365和Caesars三家客户上线合作，客户储备丰富 [21] - 预计第二季度与Loto - Quebec推出新轮盘游戏和4球额外投注游戏 [22] 博彩业务 - 第四季度EBITDA同比增长42%，部分得益于该时期博彩硬件销售 [25] - 预计第一季度末完成Vantage机柜向William Hill的部署，替换后现金箱增长超10%；希腊新机柜已开始推出，预计后续见效；新款竖版机柜已在伊利诺伊州试验 [26] 休闲业务 - 第四季度收入同比增长7%，EBITDA增长更多，得益于成本改善和一次性调整带来的利润率提升 [27] - Vantage机柜推动酒吧业绩提升，2025年上半年将在客户场所大量增加；与两大MSA客户续约，业绩改善 [27] 假日公园业务 - 第四季度是季节性低谷，第一季度正为2025年旺季做准备 [28] 彩票业务 - 计划本月底或4月初向客户交付客户验收测试，开发基本完成，投入多米尼加共和国后将成最先进彩票系统 [65] - 4月底将与弗吉尼亚州彩票和Aristocrat合作推出虚拟体育在线彩票产品，弗吉尼亚州彩票销售额超10亿美元 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 少数同时有线上博彩和体育博彩的州，线上博彩与体育博彩比例为4或5:1 [9] - 巴西市场1月启动，目前贡献较小，但被认为是有潜力的市场，两家大客户bet365和Betano表现良好，代表约40%市场份额 [20][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数字业务是重点发展方向，预计年底数字业务EBITDA占比接近60% [12] - 虚拟体育业务整合产品和技术职能，期望重回增长轨道 [23] - 积极探索假日公园业务出售，同时重组其他业务；持续寻找符合标准的并购机会 [37][38] - 应对英国市场赌注限制，从游戏创新角度减少影响，期待B3机柜限制放宽 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务结构良好，能应对经济衰退，超半数利润来自数字业务，超85%收入为合同性经常性收入，EBITDA利润率高，杠杆适度 [13][14] - 线上博彩最终普及是必然趋势，公司在该业务机会无限 [9] - 虚拟体育业务已过拐点，随着产品开发和市场拓展，有望复制互动业务的增长 [73][75] 其他重要信息 - 公司将在本周三或最迟本周末提交10 - K文件 [7] - 近期收到美国证券交易委员会通知，调查已结束，不再采取进一步行动 [7] - 现有信贷安排2026年6月到期，正努力在2026年6月前获得新信贷安排，新安排可能为浮动利率且更灵活 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：虚拟体育业务面临的挑战及后续情况 - 该业务主要受最大客户影响，但已开始企稳，其他客户有适度增长；新的产品创新获两大客户认可，EBITDA利润率超70%，未来前景乐观 [33][34] 问题2：并购方面的想法及假日公园战略审查情况 - 假日公园业务出售在积极推进，有望达成有利结果；除假日公园外无其他剥离计划；持续寻找符合标准的并购机会，但目前无合适项目 [37][38][39] 问题3：英国白皮书情况及对业务的影响 - 赌注限制4月开始，公司预算和预测已考虑，预计影响较小，将从游戏创新应对；B3机柜限制放宽情况待定，若放宽对一次性销售有利 [43][44] 问题4：现金余额下降，第一季度现金指引是否仍适用 - 现金可能略低于5000 - 5500万美元的指引，原因一是应收账款延迟，二是威廉希尔部署的供应商现金支付加速 [46][47] 问题5：虚拟体育业务称已过拐点的依据 - 第一季度及3月中旬数据显示业务已企稳，1月巴西市场因账户过渡表现疲软，2月已恢复；巴西市场潜力大，两家大客户表现好，新合作不断增加 [51][52][53] 问题6：FanDuel混合经销商游戏项目进展 - 该项目为定制项目，预计在2025年足球赛季前推出，届时将是重要产品发布 [56] 问题7：资本支出需求及对现金流的影响 - 与Moto和Welcome Break续约、升级部分酒吧客户需资本支出，但都在预算内，与过去几年大致相同 [61][62] 问题8：2025年彩票业务增长机会、新合同签约及新云彩票系统的好处 - 本月底或4月初将进行客户验收测试，开发基本完成，投入多米尼加共和国后将成最先进系统；4月底将与弗吉尼亚州彩票和Aristocrat推出虚拟体育在线彩票产品；电子即时彩票也是可行机会，虽进展稍慢但有潜力 [65][67][68]