A sharp sell-off has reset expectations for the country's largest used car retailer -- and the long-term story still looks intact.CarMax (KMX -1.61%), the leading omnichannel seller of used vehicles, was hit hard after its latest update. The stock fell more than 20% on Thursday following weaker-than-expected results and a cautious tone on demand. Additionally, the market's reaction may also reflect mounting concerns about credit trends inside CarMax Auto Finance and the durability of consumer demand as rate ...

CarMax (KMX) reported $6.59 billion in revenue for the quarter ended August 2025, representing a year-over-year decline of 6%. EPS of $0.64 for the same period compares to $0.85 a year ago.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $7.05 billion, representing a surprise of -6.52%. The company delivered an EPS surprise of -37.86%, with the consensus EPS estimate being $1.03.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expec ...

With a market cap of $8.6 billion, CarMax, Inc. (KMX) is the largest retailer of used vehicles in the U.S. and a leading operator of wholesale vehicle auctions. The company operates through two segments: CarMax Sales Operations, which covers auto merchandising and related services, and CarMax Auto Finance, which provides financing solutions for customers. The Richmond, Virginia-based company is expected to announce its Q2 2026 results before the market opens on Thursday, Sept. 25. Ahead of this event, ana ...

行业基本面 - 特许汽车经销商行业基本面在短期内保持韧性 需求表现"好于担忧" [1] - 零售新车销量在第三季度实现中高个位数增长 受益于稳定消费者支出和股市走强 [4] - 库存和供应天数保持基本稳定 有助于每单位毛利逐步正常化而非突然重置 [5] - 二手车销量在7-8月实现中高个位数同比增长 老旧车型供应紧张但未来几个季度将缓解 [7] 政策与宏观影响 - 政策与宏观逆风将持续至2025年底和2026年 预计将出现"需求回落" [2] - 9月某些电动汽车激励措施到期提前拉动部分需求 使电池电动车型占比从约7%提升至10% [4] - 关税影响将更充分反映在标价中 同时关键地区劳动力市场疲软 [8] - 2026年美国季节性调整后年化销量预计接近1550万辆 较2025年的约1600万辆有所下降 [8] 企业表现与偏好 - 特许汽车经销商股价过去一个月反弹 收窄了第二季度财报期的先前表现不佳 [3] - 摩根大通上调第三季度预估约2% 较市场共识高出约7% [6] - 摩根大通相对偏好Lithia & Driveway为首选 其次为AutoNation [6] - 欧洲品牌相关网络安全事件可能影响部分英国市场运营商 对美国门店有滞后效应 [6] 盈利能力与运营 - OEM厂商限制涨价维持 affordability稳定 尽管有关税影响 [4] - 混合动力来自BEV的影响较为温和 高利润固定业务运营显示健康客流量和定价 [5] - 批发价格在关税相关初始飙升后冷却 零售/批发价差暗示建设性GPU背景 [7]

核心观点 - 美国特许汽车经销商行业在关税逆风和电动汽车补贴退出的背景下 仍保持稳健势头 主要得益于主机厂定价纪律和平衡库存 摩根大通看好行业短期基本面 需求表现"好于预期" [1][2][3] 需求与 affordability - 第三季度零售新车销量保持中高个位数增长 主要受稳定消费支出、股市走强以及主机厂限制涨价维持的可负担性支撑 [4] - 9月即将到期的电动汽车激励措施提前释放部分需求 推动电池电动汽车占比从上一季度约7%升至本季度迄今约10% [4] - 7-8月二手车零售销量同比实现中高个位数增长 老旧车型供应紧张但未来几个季度将随置换改善而缓解 [7] 库存与盈利能力 - 库存和供应天数保持基本稳定 有助于单位毛利率(GPU)逐步正常化而非突然重置 电动汽车带来的产品结构逆风较为温和 [5] - 批发价格在关税相关初步飙升后降温 零售/批发价差暗示积极的GPU背景 尽管车源采购竞争依然激烈 [7] - 下游二手车销量坚挺 维修服务业务流量和定价健康 强化了高利润率固定业务的可持续性 [5] 财务预测与偏好 - 摩根大通上调第三季度预估 较该行先前预测高出约2% 较市场共识高出约7% [6] - 该行维持相对谨慎立场 首选Lithia & Driveway(LAD) 其次为AutoNation(AN) [6] - 模型预测2026年美国季节性调整后年化销量(SAAR)接近1550万辆 较2025年约1600万辆有所下降 但若北美贸易结果对加拿大和墨西哥更"有利"则存在上行空间 [8] 风险因素 - 欧洲品牌近期网络攻击事件可能影响第三季度部分涉英运营商 并对部分美国门店产生滞后效应 [6] - 2025年末至2026年政策与宏观逆风加剧 伴随电动汽车补贴退出和关税更充分反映在标价中 叠加主要地区劳动力市场疲软 需求与GPU面临风险上升 [8]

核心观点 - 公司战略投资初见成效 应用量增长超10% 信贷组合质量提升 但销量下降5.7% 营收下滑1.9% 每股亏损扩大至0.69美元[1][3][7][14][34] 财务表现 - 总营收3.413亿美元同比下降1.9% 其中销售收入2.762亿美元下降3.8% 利息收入6507万美元增长7.5%[7][13][33] - 毛利率提升160个基点至36.6% 单车毛利润7456美元增长6.6%[7][15][23] - SG&A费用5140万美元增长10.1% 主要因技术和人员投资[16] - 净亏损574万美元 去年同期亏损96万美元 每股亏损0.69美元[33][34] 运营指标 - 零售销量13568辆下降5.7% 单车售价19564美元增长1.4%[7][14][23] - 应收账款总额15.16亿美元增长3.4% 活跃客户104691人增长1.4%[23][36] - 总收款1.836亿美元增长6.2% 月均客户收款585美元增长4.1%[7][23] - 坏账率6.6%上升20个基点 30天以上逾期率3.8%[17][23] 信贷与风控 - 贷款损失准备金率23.35% 较去年同期的25%改善165个基点[7][18][36] - 顶级信用客户申请量增长790个基点 72%组合采用增强承销标准[5] - LOS V2系统启用 实现风险定价和更精准评分 高评级客户预订量增长15%[3][11][12] 资金与流动性 - 完成1.72亿美元资产证券化 加权平均利率5.46% 较5月发行改善81个基点[21] - 债务与应收账款比率51.1% 净现金债务比率43.1% 杠杆状况改善[19][41] - 应收账款增长280万美元 超过净债务150万美元增幅[24] 战略进展 - Pay Your Way支付平台升级 在线支付比例提升 循环支付客户数翻倍[3] - 主动管理库存与销售平衡 采购成本上升5.2%制约库存能力[4][14] - 技术投资预计在Q2完成 未来每年可降低SG&A费用约5%[16]

资产证券化交易完成 - 公司完成一笔本金1.72亿美元的资产支持证券化交易 加权平均票面利率为5.46% [1] - 发行1.3334亿美元A类票据(票面利率5.01%)和3862万美元B类票据(票面利率6.08%) [2] - 此次为第八次资产证券化交易 证券化平台持续发展壮大 [2] 市场需求与定价表现 - A类票据获得近8倍超额认购 B类票据获得近16倍超额认购 [3] - 投资组合运营表现强劲推动票据定价显著改善 [3] - 实现连续第四次加权平均票面利率改善 较2024-1交易加权平均利差收窄308个基点 [3] 公司业务背景 - 公司在12个州经营汽车经销商 是美国最大的专注于二手车市场"综合汽车销售与金融"板块的上市零售商之一 [5] - 业务重点位于美国中南部小城市 主要为客户提供优质二手车和融资服务 [5] - 公司强调客户服务质量和与客户建立牢固的个人关系 [5]

公司战略合作 - 赫兹全球控股与亚马逊汽车部门签署协议 通过亚马逊平台销售其二手车 [2] - 合作将显著拓展赫兹的二手车销售渠道 市场反应积极 股价当日上涨6% 大幅跑赢标普500指数0.2%的跌幅 [1] 产品与服务优势 - 销售库存涵盖全球顶级制造商车型 包括丰田、福特、通用汽车等品牌 [4] - 定价策略具备竞争力 多数车辆价格低于凯利蓝皮书建议零售价基准 [5] - 所有车辆均经过115项专业检测流程保障质量 [5] - 支持线上购买+线下提车模式 当前在达拉斯、休斯顿、洛杉矶和西雅图四个市场试点 [6] 运营现状与影响 - 赫兹汽车销售部门目前在全国拥有45个实体网点 [6] - 合作预计将提升公司收入及盈利水平 但具体财务影响尚未披露 [7] - 亚马逊汽车市场作为高流量平台 将为赫兹带来显著渠道曝光 [7]

公司战略合作 - 赫兹与亚马逊汽车合作 开始在亚马逊汽车平台销售二手车辆 旨在加强零售业务并提升盈利能力[1] - 合作允许客户在线浏览数千辆二手赫兹车辆 电子签署文件 在线完成购买并在赫兹门店提车[2] - 初始覆盖达拉斯 休斯顿 洛杉矶和西雅图周边75英里范围内的客户 计划未来扩展至全国45个地点[2] 业务拓展与市场影响 - 该合作提升赫兹汽车销售业务的可见度并带来潜在利润增长 同时标志着亚马逊汽车业务的扩张[3] - 亚马逊汽车本月新增二手和认证二手车选项 赫兹汽车销售作为其首个车队经销商 提供福特 丰田 雪佛兰和日产等品牌的二手车[4] - 赫兹每年销售数十万辆车辆 除核心租车业务外零售业务表现强劲 今年第一季度创下零售车辆销售最强季度记录[4][6] 数字化转型与客户体验 - 合作旨在扩大赫兹的数字零售存在感 使二手车库存更易触达客户 是提升零售业务战略的一部分[5] - 赫兹推出"重新构想购车体验"策略 通过在线和线下结合提供便利性和规模效应 亚马逊汽车被视为理想合作伙伴[5] - Rent2Buy项目允许客户在购买前进行三天租用试驾 已显示强劲发展势头 计划扩展至超过100个城市[7] 公司发展背景 - 赫兹在2020年新冠疫情期间经历破产 后遭遇电动汽车战略失败 去年推出"回归基础路线图"转型计划[6] - 转型重点聚焦车队管理 收入优化和成本效率提升 公司正通过零售业务扩张和战略合作伙伴关系推动复苏[6]

业绩总结 - Q2 2025零售单位销售创下新纪录，达到143,280台，同比增长41%[8] - Q2 2025净收入为3.08亿美元，净收入率为6.4%[8] - GAAP营业收入为5.11亿美元，GAAP营业利润率为10.6%[8] - 调整后EBITDA为6.01亿美元，调整后EBITDA利润率为12.4%[8] - 2025年第二季度总收入为48.4亿美元[28] 市场表现 - 公司在调整后EBITDA利润率方面再次成为最盈利的汽车零售商[11] - 公司在GAAP营业收入和净收入方面也领先于行业[15] 未来展望 - 公司计划在未来5到10年内实现每年销售300万台二手零售单位，调整后EBITDA利润率目标为13.5%[18] - 目前的房地产布局可以支持每年约300万台的销售能力[21]