行业与公司表现 - 过去一年，Global X Uranium ETF上涨61%，铀矿商Cameco股价上涨81% [1] - 公司股价已从10月高点下跌15%，交易价格低于每股100美元 [2] 公司核心业务与资产 - Cameco是北美主要铀矿商，在加拿大拥有关键高品位铀矿资产，在哈萨克斯坦拥有矿山股权，在澳大利亚拥有铀矿开采权 [3] - 公司提供加工服务，将铀浓缩物精炼成三氧化铀，并转化为反应堆燃料所需的最终形式 [3] - 公司在2023年底收购了西屋电气49%的股权，与布鲁克菲尔德资产管理公司共同拥有 [4] - 通过持股西屋电气，公司业务延伸至核价值链的不同环节，包括服务、维护和建设利润 [5][7] 西屋电气带来的增长与多元化 - 2025年前九个月，公司从西屋电气分得的调整后息税折旧摊销前利润同比增长78%，达到5.69亿美元 [7] - 持股西屋电气使公司收入来源多元化，包括直接的铀和转化燃料销售，以及西屋电气的服务与建设利润 [7] - 每个新的西屋反应堆都需要大量的初始铀芯装载和数十年的燃料重装，这使Cameco的铀和转化服务成为首选 [5] 重大发展机遇与合作伙伴关系 - 2024年10月，美国政府、布鲁克菲尔德、Cameco和西屋电气建立合作伙伴关系，以应对人工智能和数据中心快速增长的能源需求 [9] - 该协议计划在美国建造至少价值800亿美元的新反应堆 [9] - 西屋电气将部署其AP1000大型反应堆和AP300小型模块化反应堆，该合作有望帮助简化许可流程 [9] - 西屋电气是加拿大核能扩张的主要竞争者，波兰和保加利亚也在建造西屋机组以取代苏联时代的反应堆 [12] 技术优势与战略定位 - AP1000反应堆是西方世界唯一完全使用非能动安全系统（依靠重力和自然循环而非主动泵）并已获美国核管理委员会认证的大型反应堆 [10] - AP1000使用标准的低浓铀，其基础设施已在美国及其盟国存在，使美国能够立即扩大核电规模，而无需等待十年建立国内高丰度低浓铀产业 [11] - 与美国政府的合作包含利润分享机制，当西屋电气的现金分配累计总额超过175亿美元后，政府有权获得超出部分的20% [13] 财务估值与增长预期 - 公司股票估值较高，基于今年预期收益的市盈率约为92倍，基于明年预期收益的市盈率约为65倍 [14] - 分析师预计公司增长强劲，每股收益预计在2026年增长47%，在2027年再增长33% [14] - 西屋电气的股权为公司提供了选择：若铀价持平，公司仍可从西屋高利润的服务合同和新建设项目中实现强劲增长；若铀价飙升，矿产业务将带来可观收益 [16]