核心观点 - 公司2025年第三季度系统销售额同比增长12.8%至4.199亿元人民币，自有自营门店同店销售额增长3.3%，显示出核心业务增长势头[1][7] - 公司通过成功的债务重组（包括发行约8990万美元优先担保可转换票据）优化了资本结构，为聚焦门店网络和核心品牌发展提供了资金支持[5][22] - 尽管系统销售额增长，但公司整体盈利能力面临压力，总营收微降0.4%，自有自营门店贡献利润率从去年同期的13.3%下降至7.7%[7][20] 财务业绩摘要 - **总营收**：第三季度为3.580亿元人民币（5030万美元），较2024年同期的3.596亿元微降0.4%[7][8] - **系统销售额**：第三季度为4.199亿元人民币（5900万美元），同比增长12.8%[1][7] - **门店贡献利润**：自有自营门店贡献利润为2180万元人民币（310万美元），较2024年同期的3990万元人民币下降[7] - **门店贡献利润率**：自有自营门店贡献利润率为7.7%，低于2024年同期的13.3%[7][20] - **调整后净亏损**：第三季度为5380万元人民币（760万美元），调整后净亏损率为15.0%，而2024年同期调整后净亏损为4140万元人民币，亏损率为11.5%[16] 运营数据与增长 - **门店网络**：截至2025年9月30日，总门店数达1030家，其中自有自营店551家，加盟店479家[20] - **门店结构变化**：第三季度净新增15家门店，包括净新增38家现制（MTO）店，同时净关闭23家非MTO店（其中7家为Tims Express店）[7] - **同店销售增长**：自有自营门店同店销售额增长3.3%，全系统门店同店销售额增长1.3%[7] - **会员增长**：截至季度末，注册忠诚度俱乐部会员达2790万，同比增长22.3%[1][7] 收入构成与成本分析 - **收入构成**：总营收中，自有自营店收入2.829亿元，其他收入7510万元[8][9] - **其他收入增长**：其他收入为7510万元人民币（1060万美元），同比增长25.0%，主要得益于加盟店数量从382家增加至479家[9] - **成本变化**： - 食品与包装成本为8650万元人民币，同比下降0.4%，占自有自营店收入比例从29.0%升至30.6%[9] - 租金与物业管理费为5510万元人民币，同比下降4.6%，占比从19.3%微升至19.5%[9] - 薪酬与员工福利为4850万元人民币，同比下降4.2%，占比从16.9%升至17.2%[9] - 配送成本为3720万元人民币，同比增长20.9%，与配送订单量从570万单增至690万单的增幅一致，占比从10.3%升至13.2%[9] 费用与盈利指标 - **营销费用**：为1580万元人民币（220万美元），同比下降14.4%，占总营收比例从5.1%降至4.4%[11] - **行政费用**：一般及行政费用为5180万元人民币（730万美元），同比增长30.3%，调整后的一般及行政费用为4730万元人民币，同比增长23.2%，占总营收比例从10.7%升至13.2%[12] - **调整后企业EBITDA**：第三季度亏损1500万元人民币（210万美元），利润率为负4.2%，而2024年同期为盈利200万元人民币，利润率0.6%[15] - **持续经营净亏损**：第三季度为7380万元人民币（1040万美元），较2024年同期的8740万元人民币有所收窄[16] 战略举措与业务发展 - **产品战略**：通过第二季度推出的“轻享午餐盒”平台产品，强化了差异化的“咖啡+新鲜现制食品”战略，推动了同店销售增长[5] - **债务重组**：成功发行约8990万美元2029年到期的优先担保可转换票据，重组了2027年到期的无担保可转换票据，并回购了2026年到期的可变利率优先可转换票据的全部未偿金额[5][22] - **可持续发展**：与腾讯的CarbonXmade项目合作推出创新环保吸管，已在北京、上海和深圳的门店推出[23] - **加盟业务扩张**：加盟店数量同比增加97家至479家，推动了其他收入及其利润的增长[9][10] 流动性状况 - **现金及等价物**：截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物、受限现金和定期存款总额为1.593亿元人民币（2240万美元），较2024年12月31日的1.842亿元有所减少[18] - **现金变动原因**：现金减少主要源于业务扩张的现金支出，部分被额外银行借款的提取所抵消[19]

财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年化系统销售额增长8%以上，由约+3%的同店销售额增长和约5%的净单位增长共同支撑 [2] - 公司调整后营业收入中，美国业务约占17%，非美国业务（加拿大和国际业务）合计约占70% [15] - 加拿大业务和国际业务均已连续18个季度实现同店销售额正增长 [16][17] - 汉堡王中国业务在被公司收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长+10% [51] - 公司预计2025年净单位增长率约为±3%，并仍对在2028年实现5%以上的净单位增长充满信心 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tim Hortons（加拿大）**：是公司最大的业务，在加拿大拥有约4,000家餐厅，提供极高的性价比（例如，中杯冷萃咖啡约2加元，早餐三明治约3加元），在价值、便利性和品牌喜爱度方面均排名第一 [11][39] - **汉堡王（美国）**：全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销，并专注于皇堡产品系列和家庭营销活动 [12][30][31] - **汉堡王（国际）**：是国际业务收入和利润的主要贡献者，已在多个市场建立规模，例如法国是20亿美元营收的业务，德国、澳大利亚、西班牙和巴西（接近10亿美元）也是重要市场 [44][45] - **Popeyes（国际）**：已进入40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年营收超过300万美元，且投资回报期表现优异 [46][47] - **Firehouse Subs**：在北美市场增长迅速，最近四个季度净新增100家门店，增速是收购初期的3-4倍 [47][68] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：消费环境略有疲软但保持稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，Tim Hortons业务表现持续超越大市 [6][7] - **美国市场**：约占公司业务的30%，消费动态全年保持稳定，低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体并未在公司业务中表现出明显弱势 [7][8] - **国际市场**：表现非常强劲，并在年内持续改善，是公司增长的主要引擎 [9] - **中国市场**：公司于2025年2月收购了汉堡王中国业务，并在几周前将其出售给新合资伙伴CPE，同时为业务注入了3.5亿美元的新资本，预计2026年在中国将实现温和的正净单位增长 [24][25][53][62][65] - **其他高增长市场**：日本市场同店销售额增长约20%，新店投资回报期为3-4年；土耳其市场公司已是领导者并保持强劲增长；印度市场被视为与中国并列的巨大长期机会 [66][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是简化业务并回归轻资产、几乎全特许经营模式，2026年的主题将是业务简化 [24][26] - 简化战略的具体举措包括：出售汉堡王中国业务并引入合资伙伴CPE；对Carrols餐厅进行再特许经营，计划在2025年再特许经营50-100家，并在2026年扩大规模 [25][26] - 公司宣布将于2026年2月26日在迈阿密总部举办投资者日 [14] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调在所有业务中保持审慎定价并提供持续价值，例如Tim Hortons的极致性价比和汉堡王美国的固定价格套餐 [10][11][12] - 对于GLP-1药物可能带来的影响，公司认为目前使用率仅为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管环境充满挑战，但公司通过价值定位和执行计划，整体表现良好 [12] - 对于2026年，管理层对继续执行现有计划感到兴奋，并强调简化业务模型是重点 [24] - 管理层对汉堡王中国的新合作伙伴CPE充满信心，认为其是经验丰富的本地运营投资集团，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席，加上3.5亿美元的初始资本投入，是可能的最佳结果 [51][52][53] - 管理层对国际和加拿大业务的持续强劲表现感到自豪，认为这些业务是增长引擎且仍有大量未开发潜力，但投资者关注度不足 [15][17][44] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，菜单定价由加盟商自行决定 [13] - Tim Hortons加拿大业务拥有强大的加盟商基础，平均每位加盟商经营约4家门店，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时（每10年改造一次） [39][40][41] - Popeyes美国业务近期增长有所放缓，原因是公司正专注于提升运营水平并与合适的合作伙伴共同发展 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况和消费模式 [5] - 加拿大消费环境略有疲软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越大市 [6] - 美国低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体在公司业务中并未表现明显弱势 [7][8] - 国际业务表现非常强劲，并在年内持续改善 [9] 问题: 如何看待餐饮业与在家就餐的竞争，如何定位 [10] - 公司始终关注定价，在疲软环境中低端消费者对价格敏感 [11] - Tim Hortons提供极高的性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐和7美元三人餐等固定价值套餐，这些价值定位是公司表现良好的原因之一 [11][12] 问题: 投资者对公司的业务有哪些常见的误解或未充分认识之处 [13] - 对话有时过于狭隘地聚焦于美国业务，而忽视了非美国业务 [15] - 非美国业务（加拿大和国际）合计占调整后营业收入的70%，且均已连续18个季度实现同店销售额正增长，是增长引擎且潜力巨大 [15][16][17] - Tim Hortons加拿大业务持续走强，在所有主要品类中份额增长，并进入冷饮和下午餐等新领域 [17][18] 问题: 如何看待GLP-1药物对餐饮业的影响 [19][20] - 目前使用率约为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会持续关注其发展 [21] - 该影响可能更与美国市场相关，Tim Hortons（咖啡）和国际市场相关性较小 [21] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品进行应对 [22] 问题: 展望未来12个月，对公司投资组合最感到兴奋的是什么 [23] - 2026年的主题将是简化业务，回归轻资产、几乎全特许经营模式 [24] - 简化举措的例证包括：快速完成汉堡王中国业务的出售和合资；对Carrols餐厅开始再特许经营，2025年计划50-100家，2026年将增加 [25][26] 问题: 在艰难环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么，对维持增长是否有信心 [27][28] - **Tim Hortons加拿大**：驱动因素包括极致的日常价值定位（在性价比方面排名第一）、成功的产品创新（如冷饮和下午餐）、以及运营改进和餐厅改造等基础工作 [29][30] - **汉堡王美国**：驱动因素包括坚持执行计划：提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销；聚焦皇堡产品；开展家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作） [30][31][32] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么 [38] - 该品牌是加拿大最受喜爱的品牌，性价比排名第一，便利性排名第一（门店最多） [39] - 拥有出色的加盟商基础，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时 [39][40] - 管理层团队稳定，执行计划专注，持续在冷饮、下午餐、运营和门店增长方面取得进展 [40][41][42] 问题: 国际业务中哪些市场表现最强，哪些市场面临挑战 [43] - 国际业务占营业收入的30%，已建立多个营收达10亿美元级别的业务，如法国（20亿美元）、德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元） [44][45] - 前十大国际市场占该业务销售额的50%以上 [44] - 许多市场仍有巨大潜力，公司尚未成为市场领导者；印度、日本等市场增长迅速 [45] - Popeyes在国际新市场（如中国、墨西哥、英国）表现惊人，英国部分餐厅年营收超300万美元 [46] - Firehouse Subs在全球细分市场存在机会，因为该品类在许多市场渗透不足 [47] 问题: 哪些市场在未来五年可能从很小变得巨大 [48] - 中国是自然之选，公司已通过引入合资伙伴为增长奠定基础 [48] - 印度同样具有巨大潜力，汉堡王已有约600家餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小但前景广阔 [48][49] 问题: 对汉堡王中国的新合作伙伴CPE的信心如何，能否分享近期趋势或经济数据 [50] - 引入CPE是可能的最佳结果，公司在持有期间成功扭转了业务趋势（同店销售额从负增长转为+10%） [51] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，曾投资POP MART、蜜雪冰城等，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席Johnson Huang [52] - CPE首日投入3.5亿美元资本，是公司历史上对总特许经营商最大的初始投资，合同约定初始特许权使用费较低，但最终会达到标准的5%费率 [53][54][55] 问题: 对净单位增长重新加速至5%的信心如何，2026年对比2025年趋势如何 [57][58] - 2025年是净单位增长的调整年，预计约为±3% [65] - 预计2026年将加速增长，一个重要驱动因素是汉堡王中国从关店清理转为温和的正净增长 [62][65][66] - 其他驱动包括国际市场的巨大潜力（如日本、土耳其）以及本土市场的贡献（Tim Hortons加拿大恢复温和正增长，Firehouse Subs高速增长） [66][67] - Popeyes美国业务增长有所放缓，因公司专注于运营提升 [68]

核心财务表现 - 系统销售额同比增长1.4%至4.095亿元人民币[1] - 实现调整后公司EBITDA 220万元人民币[1][4] - 总营收同比下降4.9%至3.49亿元人民币[5] - 净亏损7590万元人民币 较去年同期9940万元人民币收窄23.7%[14] 会员与门店运营 - 注册忠诚度会员达2620万人 同比增长22.4%[1][5] - 总门店数1015家 其中直营店566家 加盟店449家[18] - 净关闭9家门店（新增40家MTO门店 关闭49家非MTO门店）[5] - 同店销售降幅收窄 系统门店同店销售下降4.8% 直营门店下降3.6%[18] 产品战略与收入结构 - 食品收入同比增长8.6% 占系统销售额比例达35.2%的历史新高[3] - 成功推出"轻享午餐盒"平台 强化"咖啡+现制食品"差异化战略[3] - 其他收入同比增长50.7%至6710万元人民币 主要受益于加盟业务扩张[7] 成本控制与运营效率 - 食品包装成本下降15% 占直营店收入比例降至30.1%[7] - 人工成本下降17.4% 占直营店收入比例降至17.8%[7] - 租金费用下降8.6% 但占收入比例升至20.2%[7] - 配送成本增长3.4% 占收入比例升至11.8%[7] 盈利能力改善 - 直营店贡献利润2720万元人民币 贡献利润率9.6%[5][18] - 调整后净亏损3970万元人民币 同比收窄16.2%[4][14] - 上半年直营店贡献利润率提升2.7个百分点 调整后公司EBITDA利润率提升2.8个百分点[4] 流动性状况 - 现金及等价物、受限现金和定期存款总额1.788亿元人民币[17] - 较2024年底1.842亿元人民币略有下降 主要因业务扩张支出[17] 近期业务发展 - 任命流行歌手黄子韬为品牌代言人 加强在Z世代消费者中的品牌影响力[20]

公司财务发布计划 - 公司计划于2025年8月26日美国市场开盘前发布2025年第二季度财务业绩 [1] - 随后将在美国东部时间上午8点或中国标准时间晚上8点举行电话会议 [1] - 电话会议将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [1] 公司背景信息 - 公司是Tim Hortons咖啡店在中国大陆、香港和澳门的独家特许经营商母公司 [2] - 公司由笛卡尔资本集团和Tim Hortons国际餐饮公司共同创立 [2] - 公司隶属于餐饮品牌国际集团(TSX: QSR)(NYSE: QSR) [2] 公司经营理念 - 公司理念基于世界级执行力和数据驱动决策 [3] - 经营理念围绕本地相关性、持续创新、真实社区和绝对便利性展开 [3] 投资者关系 - 投资者可通过指定链接预先注册参加电话会议 [2] - 投资者关系联系方式包括专用邮箱和笛卡尔资本集团联系人 [3] - 公司公共关系由指定邮箱联系人负责 [3]

业绩总结 - 2024年系统范围内销售额达到约445亿美元，较2012年的约160亿美元增长了2.8倍[11] - 2024年调整后的营业收入为24亿美元，较2012年的约5亿美元增长了4.8倍[11] - 2024年净收入为1,445百万美元，调整后的净收入为1,515百万美元[71] - 2024年调整后的稀释每股收益为3.34美元，较2012年的0.69美元增长了4.8倍[11] - 2024年EBITDA为2,784百万美元，较2023年增长[73] - 2024年调整后的EBITDA为2,784百万美元，较2023年的2,554百万美元增长9%[75] 用户数据 - 2024年Tim Hortons品牌的餐厅数量达到32,125家，较2012年的约13,000家增长了2.5倍[11] - 2024年RBI的国际市场餐厅数量为15,639家，系统范围内销售额为182亿美元[16] - 2024年Popeyes品牌的系统范围内销售额为57亿美元，数字销售占比约30%[30] - 2024年Burger King品牌的系统范围内销售额为115亿美元，数字销售占比超过60%[27] - 2024年Firehouse品牌的数字销售占比达到40%[31] 市场扩张 - 2024年RBI在全球市场的品牌组合超过200个，覆盖超过125个市场[11] - 自2017年以来，国际市场的系统销售（SWS）从$18.2B增长至$44.5B，年均增长率（CAGR）约为9%[38] - 预计到2024年，国际市场的门店数量将从2017年的15.6千增长至32.1千，年均增长率（CAGR）约为8%[38] - 前十大国际市场的系统销售占国际总销售的约60%[43] 财务状况 - 2024年RBI的净债务与调整后EBITDA的杠杆比率预计为4.5倍[49] - 2024年总债务为14,080百万美元，较2023年的13,389百万美元增加5.2%[75] - 2024年净债务为12,746百万美元，较2023年的12,250百万美元增加4%[75] - 2024年流动性超过$25B，债务到期结构良好[50] - 2024年现金及现金等价物为1,334百万美元，较2023年的1,139百万美元增长17.1%[75] 未来展望 - 预计2024年至2028年，系统销售年均增长率将超过8%[54] - 预计2024年调整后营业收入将至少与系统销售增长保持一致，年均增长率超过8%[54] - 公司计划在2025年继续优先进行去杠杆化[49] - 公司自2013年以来连续49个季度实现每股股息增长，长期目标股息支付比率为50%至60%[46]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为300.7百万人民币，同比下降9.5%[13] - 2025年第一季度系统销售为376.3百万人民币，同比增长3.5%[13] - 2025年第一季度同店销售增长率为-6.5%[13] - 2025年第一季度调整后的企业EBITDA利润率为-9.7%[12] - 2023年第一季度总收入为301.5百万美元，较2022年第四季度下降9.4%[58] - 2023年第一季度系统销售为339.4百万美元，同比增长3.5%[59] 用户数据 - 2025年第一季度注册忠诚俱乐部会员人数达到25.1百万，同比增长25.7%[13] - 2025年第一季度数字订单占公司拥有和运营门店收入的比例为86.3%[13] 门店运营 - 2025年第一季度新开门店数量为2家，净关闭门店数量为7家[30] - 2023年第一季度新开门店数量为31家，2024年第一季度新开门店数量为4家[61] 成本与费用 - 2025年第一季度调整后的一般和行政费用占总收入的比例为15.7%[12] - 2024年第一季度调整后的一般和行政费用占比为15.4%，较2023年第一季度下降4.6个百分点[66] - 2024年第一季度食品和包装费用占比为34.7%，较2023年第一季度下降1.2个百分点[66] - 2024年第一季度租金和物业管理费占比为21.8%，较2023年第一季度下降1.2个百分点[66] - 2024年第一季度人工和员工福利费用占比为22.0%，较2023年第一季度下降1.5个百分点[66] 未来展望 - 公司计划优化成本结构以提升盈利能力和可持续收入增长[68]