文章核心观点 - 刚果（金）自2025年2月起实施并延续的钴出口管控政策（包括禁令、配额及新规）是驱动本轮钴价暴涨的核心原因，导致全球钴供应链紧张、库存消耗并引发市场定价机制变革，进而可能加速电池技术路线向无钴化转型，但钴在高端应用领域仍不可或缺 [5][6][9][12][13] 钴价格走势与现状 - 2025年12月10日，国内金属钴现货价格报40.68万元/吨，较今年2月钴出口禁令发布时增长超150% [5] - 海外市场钴价同步暴涨，伦敦金属交易所钴价较今年2月上涨247%，MB标准级钴报价约在36.97万—38.68万元/吨之间 [5] - 尽管近两日价格短暂回落，但钴价总体仍处于高位 [4] 钴供应端：刚果（金）政策主导 - 价格话语权掌握在刚果（金）手中，该国于2025年2月为应对供应过剩暂停出口4个月，后延期3个月，9月结束禁令后于10月15日开始执行配额出口 [6] - 配额方案规定2025年剩余时间出口1.81万吨，2026年和2027年各出口9.66万吨，分配予洛阳钼业、北方矿业、盛屯矿业等企业 [6] - 上月末，刚果（金）出台新规要求钴出口商预付10%采矿特许权费用，并增设严格的出口监督流程，如批次称重封存、强制配额审查等，流程繁琐导致货物实际交付延迟 [5][9] - 频繁调整的出口规则打乱了市场节奏，增加了不确定性，扰乱全球金属市场运转 [9] 对产业链的直接影响 - 国内钴市场供需关系反转，冶炼企业进入消化库存阶段，各大厂商库存从上年初常规的2-3个月备货降至不足1个月 [9] - 电钴产量急剧下滑，从年初的月排产4800吨降至本月不到300吨，倒逼企业提升锂电回收的钴资源以缓解供应压力 [9] - 洛阳钼业在刚果（金）拥有TFM和KFM两大铜钴矿，前三季度产钴达8.8万吨，其表示生产未受影响，但需使用已完成出口的钴产品满足客户需求，并认为12月钴市场可能处于高价格运行状态 [9][10] 市场定价机制演变 - 2023年以前，钴市场由嘉能可和欧亚资源主导，定价公式为MB钴金属价格乘以氢氧化钴Payable系数 [7] - 2023年后，随着中国掌握全球七成钴冶炼产能及中资矿山产能释放，市场进入过剩状态，定价机制改为硫酸钴价格基准，导致氢氧化钴价格跌近成本线，市场进入定价双轨制时期 [7] 对下游电池产业的影响与趋势 - 钴价上涨可能冲击三元电池正极材料市场，并成为动力电池产业链向磷酸铁锂（LFP）技术路线转型的催化剂，尤其加速与欧美品牌绑定的韩国电池厂及国外车企的转型 [12] - 消费电池领域可能因钴酸锂材料主流地位而涨价，钴占其需求比例约四分之一，可能传导至手机、笔记本电脑等领域 [12] - 但动力电池去钴化不会彻底，高端电动汽车、航空航天、低空经济及固态电池领域仍会优先选择高镍三元电池，钴的作用短期内无法被取代 [12] - 至少在2026至2027年，钴市场将在管控中保持弹性变量 [13] 行业应对与未来展望 - 国际矿企持观望态度，暂停与刚果（金）的互动，转而增加与印尼、澳洲等地的互动 [14] - 钴价持续上涨可能为洛阳钼业、华友钴业等国内企业带来收益 [14] - 钴矿供应减少提升了回收钴的价值，相关企业如格林美表示今年前三季度回收钴资源超过6000吨，可有效对冲供应风险 [14] - 除刚果（金）局势不稳定（如东部冲突、出口审批流程变长）外，印尼钴产业也可能因尾矿库问题导致产能释放不足，钴价不会迅速回落 [13]

钴价上涨核心驱动因素 - 刚果(金)宣布暂停钴出口四个月导致全球供应减少25% [8][13] - 此前钴价已连续三年下跌80% MB标准钴从40美元/磅跌至10.4美元/磅 [9][10] - 供需缺口从过剩转为紧张 潜在缺口达25%远超10%的涨价临界点 [7][13] 价格传导链条 - 国内电解钴均价22.3万元/吨 较2月低点上涨40.25% [2] - 硫酸钴价格从26.55元/千克涨至42.05元 涨幅58.4% [15] - 下游钴酸锂/三元产品价格上调7%-22% 企业计划重新定价 [16][17] - 三元废电池价格上涨400-550元/吨 回收市场出现惜售现象 [18] 产业链影响分析 - 钴价每上涨60%将导致单台新能源汽车电池成本增加1000元 [4] - 3C电池和动力电池存在涨价可能 取决于中游成本传导能力 [19] - 洛阳钼业TFM/KFM项目占刚果(金)产量50% 2024年产量达11.4万吨 [22][23] - 寒锐钴业毛利率从33.6%降至6.11% 价格回升将改善利润率 [24] 资本市场反应 - 申万钴行业4家公司平均涨幅21.41% 领涨所有细分板块 [21] - 洛阳钼业单日涨幅8.6% 但A股公司钴业务营收占比普遍低于40% [22][25] - 腾远钴业/寒锐钴业/华友钴业钴产品营收占比分别为36.08%/30%/7.38% [25]