Key Takeaways AXON is seeing solid demand for TASER, cameras and software, but rising costs and higher debt pressure marginsWWD is gaining from growth in aerospace and industrial units, led by defense demand and power generation needsWoodward's shares have outperformed, aided by improving earnings estimates and a lower valuation versus peers.Axon Enterprise, Inc. (AXON) and Woodward, Inc. (WWD) are two prominent names operating in the aerospace and defense equipment industry. As rivals, these companies are ...

核心观点 - Axon Enterprise Inc (AXON) 的互联设备业务部门增长势头强劲 主要得益于其新一代TASER 10产品、虚拟现实训练服务和反无人机设备的需求旺盛[1] - 尽管公司业务增长强劲 但其股价近期表现弱于行业 估值高于行业平均 且市场对其2025年的盈利预期在过去60天内有所下调[9][11][13] 互联设备业务表现 - 2025年前九个月 互联设备部门收入同比增长26%[1] - 2025年第三季度 互联设备部门收入同比增长23.6% 达到4.054亿美元[3] - TASER产品线收入同比增长17% 主要由TASER 10驱动[3] - 个人传感器产品线收入同比增长20% 主要由Axon Body 4驱动[3] - 平台解决方案产品线收入同比飙升71% 由反无人机、虚拟现实和车队业务支持[3] - 公司于2023年4月推出先进的随身摄像机Axon Body 4 该产品具备双向通信设施和视角摄像头模块选项等升级功能 自2023年6月开始发货以来订单强劲[2] 行业需求与前景 - 恐怖主义和犯罪活动日益增多 以及对欺诈活动不断增加的担忧 预计将在未来几个季度对Axon的互联设备部门构成利好[4] 同业公司业务表现 - Teledyne Technologies Incorporated (TDY) 的数字成像部门在2025年第三季度收入同比增长2.2% 达到7.854亿美元 增长得益于商用红外成像组件和子系统、无人航空系统及工业自动化成像系统的销售增长 该部门贡献了当季总收入的51%[5] - Woodward, Inc. (WWD) 的工业业务部门在2025财年第四季度净销售额为3.34亿美元 同比增长10.6% 该部门贡献了当季总销售额的33.6% 收入增长主要得益于发电和石油天然气市场的强劲表现[6] 股价表现与估值 - 过去一个月 Axon股价下跌5.4% 而同期行业指数下跌1.7%[9] - 公司股票的前瞻市盈率为72.32倍 高于行业平均的43.63倍[11] 盈利预期变动 - 过去60天内 市场对Axon 2025年全年每股收益的共识预期下调了8.1%[13] - 具体季度及年度预期变动趋势如下：第一季度预期下调1.20% 第二季度预期下调4.79% 2025财年(F1)预期下调8.10% 2026财年(F2)预期下调5.15%[14]

核心观点 - 公司2025财年第三季度业绩喜忧参半 营收强劲增长并超预期 但盈利未达预期且同比下滑 同时公司上调了全年营收指引[2][3][12] - 财报发布后一个月内 公司股价下跌约15% 表现逊于标普500指数 且市场对其未来盈利预期出现显著下调趋势[1][14] - 公司对第四季度及全年业绩展望积极 预计营收将持续高速增长 但现金流状况在近期转负[10][12][9] 2025财年第三季度财务表现 - **整体业绩**：第三季度调整后每股收益为1.17美元 低于市场预期的1.63美元 同比下降19.3% 主要因运营成本和费用上升[2] - **整体业绩**：第三季度总营收为7.106亿美元 超出市场预期的7亿美元 同比增长31% 增长动力来自TASER 10、Axon Body 4、反无人机设备需求强劲以及高端软件解决方案采用率提升[3] - **利润率**：调整后毛利率为62.7% 低于去年同期的63.2% 主要受全球关税影响以及联网设备部门中平台解决方案产品组合占比提高[7] - **利润率**：销售成本同比增长32.7%至2.833亿美元 销售、一般及行政费用同比增长31.5%至2.528亿美元 总运营费用同比增长40%至4.295亿美元[7] 业务分部表现 - **分部重组**：自2025年第一季度起 公司业务重组为两个部门：联网设备、软件与服务[4] - **联网设备部门**：营收同比增长23.6%至4.054亿美元 超出3.96亿美元的市场预期 增长由TASER 10、Axon Body 4、反无人机产品及平台解决方案推动 该部门调整后毛利率从去年同期的54.5%降至52.1%[5] - **软件与服务部门**：营收同比增长41.1%至3.052亿美元 超出3.02亿美元的市场预期 增长由用户总数增加及高端软件采用率提升推动 该部门调整后毛利率从去年同期的76.3%提升至76.8% 得益于更高的软件业务占比[6] 财务状况与现金流 - **资产负债表**：截至2025年第三季度末 现金及现金等价物为14.2亿美元 较2024年底的4.548亿美元大幅增加 长期租赁负债为9020万美元 2024年底为4140万美元[8] - **现金流**：2025年前九个月 经营活动所用净现金为590万美元 而去年同期为产生现金1.581亿美元[8] - **现金流**：2025年前九个月调整后自由现金流为负7140万美元 去年同期为正1.175亿美元[9] 未来业绩指引 - **2025年第四季度展望**：预计营收在7.5亿至7.55亿美元之间 按中值计算同比增长31% 预计调整后EBITDA在1.78亿至1.82亿美元之间 对应调整后EBITDA利润率约为24%[10][11] - **2025年全年展望**：预计全年营收约为27.4亿美元 高于此前预期的26.5亿至27.3亿美元 同比增长约31% 预计全年调整后EBITDA利润率约为25%[12] - **资本支出与费用**：预计2025年资本支出在1.7亿至1.8亿美元之间 用于长期研发项目、产能扩张、全球设施建设及新产品开发 预计股权激励费用在5.8亿至6.3亿美元之间[13] 市场反应与同业比较 - **市场预期变化**：过去一个月 市场对公司的盈利预期呈下降趋势 共识预期因此变动了-283.33%[14] - **股票评分**：公司目前增长、动量、价值评分均为F 综合VGM得分为F[15] - **同业表现**：公司所属的航空航天-国防设备行业同业ATI在过去一个月股价上涨2% ATI在截至2025年9月的季度营收为11.3亿美元 同比增长7.1% 每股收益0.85美元 高于去年同期的0.60美元[17] - **同业展望**：ATI预计当前季度每股收益0.88美元 同比增长11.4% 过去30天共识预期上调0.7% 其Zacks评级为2（买入） VGM得分为C[18]

近期股价表现与市场对比 - Axon Enterprise Inc 股价在过去六个月下跌31.1% 表现逊于同期上涨3.8%的行业指数以及上涨17.9%的标普500指数 [1] - 公司股价表现亦落后于同行 Kratos Defense & Security Solutions Inc 同期回报80.2% 以及 Teledyne Technologies Incorporated 同期回报0.8% [1] - 尽管近期股价疲软 但公司过去几年为股东带来了134.6%的回报 [3] 近期面临的挑战 - 销售成本持续攀升 2025年第一、第二、第三季度同比分别增长18.2%、34.4%和32.7% 2024年全年销售成本同比增长39% [4] - 2025年第三季度销售成本占销售额的比例为39.9% 同比上升70个基点 [4] - 销售、一般及行政费用增长显著 2025年第一、第二、第三季度同比分别增长48%、41.7%和31.5% 2024年全年同比增长49.8% [5] - 成本上升源于业务整合活动、员工人数增加、薪资上涨以及股权激励费用 [5] - 债务水平上升 截至2025年第三季度末 长期应付票据净额为17.3亿美元 而2024年底为零 利息支出在前九个月达到6540万美元 远高于去年同期的530万美元 [6] - 公司估值偏高 基于未来12个月预期收益的市盈率为71.25倍 显著高于行业平均的42.55倍 [9] 长期增长前景与业务亮点 - 互联设备部门增长强劲 2025年前九个月收入同比增长26% [10] - 新一代TASER 10产品自2023年开始发货 持续受到市场欢迎 带动了电击弹收入增长 TASER产品线收入同比增长17% [10][11] - 新一代随身摄像机Axon Body 4于2023年4月推出 2023年6月开始发货 市场反响积极 带动个人传感器收入增长20% [11] - 软件与服务部门增长强劲 2024年收入同比增长33.4% 2025年前九个月收入同比增长39.6% [12] - 增长动力来自接入Axon网络用户总数增加、数字证据管理业务持续发展以及对高级附加功能的需求增长 [12] - 鉴于全球对反无人机系统需求上升 公司的Dedrone平台有望从北约防空机构获得强劲需求 [13] - 基于强劲的客户基础、跨行业应用拓展和持续的产品创新 公司上调了2025年收入指引至约27.4亿美元 此前预期为26.5-27.3亿美元 这预示着年增长率约为31% [13] 财务效率与盈利预测 - 公司截至第三季度的过去12个月股东权益回报率为20.84% 远高于行业平均的9.44% 显示其能高效利用股东资金 [14] - 同行Kratos和Teledyne的ROE分别为4.80%和9.95% [14] - 市场对2025年每股收益的共识预期为6.35美元 在过去60天下调了8.1% 但该数字仍预示同比增长6.9% [17] - 市场对2026年每股收益的共识预期为7.73美元 在过去60天下调了5.2% 该数字预示同比增长21.7% [17]

财务业绩表现 - 2025年前九个月公司调整后EBITDA达到5亿380万美元，同比增长32.6% [1] - 2025年第三季度公司营收达到7亿1060万美元，同比增长31% [2] - 公司2025年调整后EBITDA目标上调至6亿8200万-6亿8600万美元，此前指引为6亿6500万-6亿8500万美元 [3] 盈利能力与效率 - 调整后EBITDA利润率达到25.4%，同比提升20个基点 [1] - 毛利率提升100个基点至60.4%，主要受TASER 10、Axon Body 4及平台解决方案强劲销售驱动 [2] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA利润率约为25% [3] 运营与战略举措 - 公司自2025年第一季度起重新调整业务部门，以提升各分部业绩可见性并有效管理成本 [4] - 有效的成本管理和收入增长策略有望进一步扩大利润率表现 [3] 同业对比 - 同业公司Kratos Defense在2025年前九个月毛利率下降310个基点至22.4%，销售成本同比增22% [6] - 同业公司Teledyne Technologies在2025年第三季度调整后运营利润率下降40个基点至22.1%，销售成本同比增6.8% [6] 估值与市场表现 - 公司股票年初至今下跌10.2%，而同期行业增长23.1% [7] - 公司远期市盈率为69.96倍，高于行业平均的43.80倍 [10] - Zacks对该公司2025年盈利的一致预期在过去60天内下调8.1% [11] 盈利预期 - 当前市场对2025年12月财年每股收益预期为6.35美元，对2026年12月财年预期为7.73美元 [12] - 相比60天前，2025年和2026年的每股收益预期分别从6.91美元和8.15美元下调 [12]

公司评级与市场观点 - RBC Capital于11月17日首次覆盖Axon Enterprise，给予“跑赢大盘”评级和860美元的目标价[1] - 华尔街分析师认为该公司是值得买入的优质QQQ成分股之一[1] - 看好理由在于公司在一个庞大且增长的可寻址市场中占据强势地位，预计能维持25%的营收增长[1] 第三季度财务业绩 - 2025财年第三季度总营收达到7.11亿美元，同比增长31%[2] - 软件即服务部门营收为3.05亿美元，同比增长41%[2] - 互联设备部门营收为4.05亿美元，同比增长24%[2] - 年度经常性收入增长41%至13亿美元[3] - 净收入留存率保持强劲，为124%[3] 产品与业务部门表现 - 公司主要在美国及国际市场开发、制造和销售TASER品牌的电击设备等[4] - 业务运营分为两个部门：软件与传感器部门、以及TASER部门[4] - TASER 10产品推动TASER营收增长17%[3] - Axon Body 4推动个人传感器营收增长20%[3] - 平台解决方案营收扩张最为迅速，暴涨71%，主要受反无人机技术、虚拟现实和车队产品驱动[3] 业绩展望 - 第四季度营收指引为7.5亿至7.55亿美元[3] - 全年营收指引约为27.4亿美元，按中点计算同比增长31%[3]

公司概况与市场表现 - Axon Enterprise Inc 是公共安全技术领域的领先供应商，以TASER设备和执法记录仪等创新产品闻名 [1] - 公司股票当前价格为554.37美元，RBC Capital设定的目标价为860美元，暗示有55.13%的潜在上涨空间 [1][5] - 尽管股价当日微跌0.52%（2.92美元），公司市值仍保持强劲，约为437.5亿美元 [4][5] - 股票当日交易区间为546.64美元至569.04美元，52周高点为885.92美元，低点为469.24美元，交易量为823,617股，显示投资者兴趣活跃 [4] 业务部门业绩 - 连接设备部门收入在2025年第三季度同比增长24%，达到4.05亿美元，增长由TASER 10和Axon Body 4摄像头的强劲需求驱动 [2][5] - TASER业务和个人传感器业务分别增长17%和20% [2] - 平台解决方案部门表现出色，实现了71%的显著增长 [2] 核心产品与创新 - TASER 10于2023年开始发货，Axon Body 4摄像头于2023年4月推出，是公司成功的关键贡献者 [3] - Axon Body 4摄像头具备双向通信和视点摄像头模块等先进功能，带来了强劲的订单量，支持了公司产品组合的扩张 [3]

公司业务与产品 - 公司是公共安全技术领域的领先供应商，产品包括TASER设备和随身摄像头，并正将产品组合扩展至虚拟现实培训和反无人机设备 [1] - 公司专注于为执法和公共安全行动提供创新解决方案，与公共安全领域的其他科技公司竞争 [1] 财务表现与增长 - 2025年第三季度，互联设备部门收入同比增长24%至4.05亿美元，增长由对TASER 10和Body 4产品的需求驱动 [2][6] - TASER业务和个人传感器业务分别增长17%和20% [3] - 平台解决方案部门经历了71%的显著增长 [3] 分析师观点与市场情绪 - RBC Capital于2025年11月17日首次覆盖公司，给予“跑赢大盘”评级，当时股价为554.37美元 [2][6] - 公司平均经纪商建议为1.45，介于强力买入和买入之间，在19家经纪商中，13家给予强力买入评级，三家给予买入评级 [4][6] 股票市场表现 - 公司当前股价为554.37美元，微跌0.52%（2.92美元），当日交易区间为546.64美元至569.04美元 [5] - 公司过去52周股价最高为885.92美元，最低为469.24美元 [5] - 公司市值约为437.5亿美元，在纳斯达克的成交量为823,617股 [5]

公司业务表现 - 公司联网设备部门收入在2025年第三季度同比增长24%至4.05亿美元 [3][8] - 公司TASER业务收入同比增长17%，个人传感器业务收入同比增长20% [3][8] - 公司平台解决方案业务收入在2025年第三季度同比大幅增长71% [3][8] 产品与市场需求 - 公司下一代TASER 10产品自2023年开始发货，需求持续强劲 [1] - 公司于2023年4月推出新一代Axon Body 4随身相机，配备双向通信功能和视角相机模块选项，自2023年6月开始发货后订单表现强劲 [2] - 全球恐怖主义和犯罪活动增加预计将推动对先进公共安全技术的持续强劲需求，有利于公司联网设备产品组合的增长 [4] 同业比较 - 同业公司Kratos Defense & Security Solutions政府解决方案部门在2025年第三季度收入同比增长23%至2.604亿美元，其国防与火箭支持业务有机增长47.2%，太空、培训与网络业务有机增长21.2% [5] - 同业公司Teledyne Technologies数字成像部门在2025年第三季度收入同比增长2.2%至7.854亿美元，该部门贡献了公司总收入的51% [6] 股价与估值 - 公司股价在过去一年下跌5.7%，而同期行业指数上涨20.6% [7] - 公司股票远期市盈率为72.59倍，高于行业平均的46.27倍 [10] 盈利预期 - 公司2025年第四季度每股收益的Zacks共识预期在过去60天内下调了0.6% [11] - 公司当前季度每股收益预期从60天前的1.66美元下调至当前的1.65美元，下一季度预期从1.67美元下调至1.59美元 [13]

核心财务表现 - 第三季度调整后每股收益为1.17美元，低于市场预期的1.63美元，同比下降19.3% [1] - 总营收达7.106亿美元，超出市场预期的7亿美元，同比增长31% [2] - 调整后自由现金流在2025年前九个月为负7140万美元，而去年同期为正1.175亿美元 [8] 业务分部业绩 - 联网设备部门营收为4.054亿美元，同比增长23.6%，超出市场预期，但调整后毛利率同比下降至52.1% [4] - 软件与服务部门营收为3.052亿美元，同比增长41.1%，超出市场预期，调整后毛利率提升至76.8% [5] 成本与利润率 - 销售成本同比增长32.7%至2.833亿美元，总运营费用同比增长40%至4.295亿美元 [6] - 调整后总毛利率为62.7%，低于去年同期的63.2% [6] 资产负债表与现金流 - 截至第三季度末，现金及现金等价物为14.2亿美元，相比2024年底的4.548亿美元大幅增加 [7] - 长期租赁负债为9020万美元，高于2024年底的4140万美元 [7] - 2025年前九个月，经营活动使用的净现金为590万美元，而去年同期产生现金1.581亿美元 [7] 业绩展望 - 预计第四季度营收在7.5亿至7.55亿美元之间，中点暗示同比增长31%，调整后EBITDA预计为1.78亿至1.82亿美元 [9][10] - 预计2025年全年营收约为27.4亿美元，同比增长约31%，调整后EBITDA利润率预计约为25% [11] - 资本支出预计在1.7亿至1.8亿美元之间，股票薪酬费用预计在5.8亿至6.3亿美元之间 [12] 重大发展 - 公司签署最终协议，以6.25亿美元收购公共安全机构云联络中心技术解决方案提供商Carbyne，交易预计在2026年第一季度完成 [13]