核心观点 - 公司2025年前九个月业务活动显示市场正经历重大变化，个人自住购房者成为主要驱动力，服务式地产业务增长强劲，并确认了2025年全年指引 [1][2][3][5][24] 业务活动与市场表现 - 2025年前九个月住宅地产预订量为7,106套，较去年同期下降12%，预订价值为15.15亿欧元，下降10% [8] - 零售市场（个人买家）在2025年上半年下降9%，主要受Pinel计划结束影响，个人投资者预订量下降45%，但自住购房者预订量增长11% [6][11] - 自住购房者预订量连续七个季度增长，2025年前九个月增长26%至近2,000套，其中首次购房者增长31% [5][6][16] - 细分市场（独栋住宅用地）预订量增长41%至约1,000套，受PTZ无息贷款计划扩展至独栋住宅的推动 [6][16] - 大宗销售（批量销售）具有高度季节性，前三季度共3,665套预订，其中50%（1,848套）在第三季度完成 [6][16] - 截至2025年9月底，待售供应量为5,084套，较去年同期下降12%，供应/总市场比率与2019年水平相同 [12][13] - 去化周期改善至5个月（与2019年相同），基本无未售出的竣工住宅（约100套） [16] - 截至2025年9月30日，住宅地产开发未交付订单为38.44亿欧元，较2024年6月30日下降4%，相当于1.5年的收入 [8][15][36] 财务表现 - 2025年前九个月总收入为19.34亿欧元，较去年同期下降20% [9] - 规划与开发业务收入为16.20亿欧元，下降20%，其中住宅地产开发收入15.76亿欧元，下降5%，商业地产开发收入4,400万欧元，下降88% [9][20] - 服务业务收入（不含已终止经营业务）为3.12亿欧元，增长3% [9][21] - 服务式地产业务收入增长13%至2.26亿欧元，是主要增长动力 [9][23] - 分销业务收入下降17%至7,300万欧元，物业管理业务收入下降14%至1,200万欧元 [9][22] - 公司确认将恢复运营盈利，国际财务报告准则下的当期营业利润为正（不包括已终止经营业务和国际业务） [7][24][27] - 公司确认严格控制资产负债表，国际财务报告准则下的净负债低于3.8亿欧元 [7][24][27] 战略与运营进展 - 公司定位的战略相关性得到确认，产品供应适应需求和客户购买力，过去七个季度自住购房者预订量稳步增长 [5] - 供应调整适应新市场条件，90%的待售供应位于供应受限区域，100%有资格获得自2025年4月1日起的PTZ无息贷款 [16] - 服务式地产业务增长由投资组合扩张和高入住率驱动：学生公寓新增4处，运营总数超1.7万套，入住率98%；共享办公空间新增2处，管理面积近17万平方米，入住率85% [23][38] - 公司已完成物业管理业务的剥离，Accessite的出售于10月1日完成 [4][23] - 公司行使了对Angelotti的购买期权，持股比例从55%增至80% [7][24] - 与家乐福的合作伙伴关系已提交首批两个建筑许可，预计未来十年相关收入超20亿欧元 [17] - 公司已实施新的多产品区域组织架构，并更新了治理结构，专注于推动盈利增长 [23][26]