财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长13.4%，达到2.5亿雷亚尔 [11] - 2025销售周期净收入增长14%，达到17.37亿雷亚尔 [6] - 订阅收入在2025销售周期增长14.3%，达到15.52亿雷亚尔，占总净收入的89.3% [5][12] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长10%，达到4.94亿雷亚尔，利润率为28.4%，较去年同期的29.4%下降1个百分点 [6][7][13] - 自由现金流增长117%，达到3.16亿雷亚尔，过去12个月的自由现金流对税息折旧及摊销前利润的转化率提升至64%，较2024年改善31.5个百分点 [8][14][15] - 净债务减少1.77亿雷亚尔，净债务与过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润的比率为1.75倍，较2024年第三季度的2.32倍下降0.57倍 [8][17] - 调整后净利润增长32%，达到8200万雷亚尔 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅收入在第三季度增长3%，达到2.12亿雷亚尔 [11] - 非订阅收入在第三季度增长45%，达到2100万雷亚尔，主要受Start Angle旗舰学校和Angle Prairie University课程入学人数增加的推动 [11] - 在2025销售周期，非订阅收入增长16%，达到1.19亿雷亚尔，增长动力来自新开设的Start Angle ESL旗舰学校以及Angle Prairie University课程入学人数增长21% [12] - 互补解决方案收入同比增长25.3% [6] - B2G业务在本季度收入为1700万雷亚尔，2025销售周期总收入为6700万雷亚尔，与2024年相比保持稳定 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是创新，特别是通过RAU AI推出专注于公平和个性化学习的新工具，如个性化教育计划 [9] - 在B2G领域推进多元化战略，增加新的市政客户组合 [9] - 在双语教育领域，Start Angle特许经营是重要增长渠道，目前运营6个单位，今年已实施4所学校，并签署超过50份合同，拥有超过300个潜在客户的强大渠道，预计下一年将推出8个新的运营单位 [9] - 公司致力于通过产生自由现金流和去杠杆化来加强财务状况 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管信贷环境对非优质客户具有挑战性，且预计未来几个月信贷情景仍存在挑战，但坏账准备占净收入的比例为3.1%，较2024年改善0.8个百分点 [13] - 对于2026年，管理层预计订阅收入将保持中双位数增长趋势，互补产品增长保持超过20%的节奏 [19] - 定价方面，目标保持EPCA Plus在1%-2%的水平，这与过去五个周期的定价能力一致 [19] - 公司对维持增长、提高盈利能力和为股东创造价值的能力充满信心 [10] 其他重要信息 - 毛利率为62.8%，较2024销售周期的64.2%下降1.4个百分点，主要原因是产品组合变化以及某些产品向产品所有者支付更高费用 [13] - 商业费用占净收入的比例增加0.8个百分点，原因是业务扩张和2026商业周期的相关费用增加 [13] - 调整后的总务及行政费用改善0.3个百分点，主要得益于劳动力优化和预算纪律措施 [14] - 现金流的改善得益于自动化收款流程、客户细分、加快逾期应收账款重新谈判以及支付纪律措施（如财务规划、集中保费安排和与供应商谈判更长期付款条款） [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否提供2026年ACV的构建情况，并对增长前景以及量和价之间的平衡进行评论？ [18] - 2025销售周期的订阅收入增长14.3%，这一趋势预计将持续到2026年，收入增长预计为中双位数 [19] - 公司在学习系统领域增长，在高端学习系统领域获得市场份额，互补产品保持超过20%的增长节奏，这一趋势应持续到2026年 [19] - 在定价方面，过去五个周期能够对EPCA Plus进行定价，目标保持相似水平，EPCA Plus在1%-2%之间是对当前情况的合理预期 [19]