See more: Navigating Private Credit: Simplify's Christopher Getter on PCR In the search for yield, investors are increasingly looking past traditional fixed income benchmarks and into the $3 trillion private credit market. However, for many, the barriers to entry — ranging from high investment minimums to illiquidity and complex tax reporting — have made the asset class difficult to navigate. For more news, information, and strategy, visit the Institutional Income Strategies Content Hub. VettaFi.com is owne ...

私人信贷资产类别与投资挑战 - 私人信贷的吸引力在于其能提供比投资级或高收益公司债更高的收益率 同时由于大部分发行是浮动利率 配置可以降低利率风险 并且因其非公开交易 被认为波动性低于公司债券 [3] - 成功投资私人信贷需考虑四大挑战：流动性、波动性、基金管理人选择以及风险敞口的纯粹性 [2][4] Simplify私人信贷策略ETF的解决方案 - 该ETF当前收益率为12.27% [1] - 针对流动性挑战 基金通过投资于每日交易的专注于私人信贷的商业发展公司和封闭式基金来构建指数 并使用总收益互换来获得指数敞口 这为处理份额申赎提供了灵活性 [5] - 针对波动性挑战 基金采用专有的“优质股减垃圾股”信贷对冲策略 旨在缓解市场压力时期的尾部风险 而无需承担传统信贷对冲的负利差 [2][6] - 针对管理人选择挑战 基金通过获得整个指数敞口来实现对一篮子管理人的分散化投资 避免了单独进行尽职调查和选择管理人的负担 例如 其追踪的指数包含52只BDC和CEF 过去一年表现最好的基金回报率略高于25% 而最差的下跌超过40% [7] - 针对风险敞口纯粹性挑战 与SEC限制基金资产15%可投资于非流动性资产不同 该基金旨在提供“纯粹的”私人信贷敞口 [8] 基金在资产配置中的定位与对冲策略 - 在资产配置中 该基金通常被视为另类投资的一部分 因其与传统60/40股债资产的相关性足够低 [9] - 随着顾问对另类资产配置的增加 私人信贷在另类资产内部多元化中可发挥作用 [10] - 基金采用基于股票的“优质股减垃圾股”对冲策略而非直接使用信用工具 原因有二：一是传统信用违约互换等对冲成本高昂 会侵蚀基金回报；二是其要求管理人准确预测尾部风险事件的时点 而这极难预测 [11] - “优质”因子股票具有更高利润率、更可预测的盈利能力和更强资产负债表 而“垃圾”因子公司其持续经营状态对融资成本上升更敏感 当融资渠道受限时 垃圾股表现应逊于优质股 [12] - 该对冲策略做多优质股同时做空垃圾股 历史数据显示在信用市场承压时期能有效缓解信用资产的回撤 [13] - 该策略的关键在于优质股通常比垃圾股有更高的股息收益率 这带来正利差 意味着即使市场横盘 对冲也可能小幅增厚回报 并且由于存在正利差 基金可以结构性持有该对冲而无需尝试市场择时 [14] - 在易发生左尾风险的资产类别中 限制市场急剧下跌时的损失是实现长期超额收益最可持续的方式 而该对冲策略是达成此目标最可靠且可复制的方法 [15] 当前私人信贷市场与历史新兴市场债务周期的比较 - 当前美国私人信贷市场与历史新兴市场债务周期的相似之处在于 两者都是对银行退出贷款领域的回应 尽管驱动因素不同 历史上银行曾是向中等市场借款人提供信贷的主要机构 但《巴塞尔协议III》提高资本要求和《沃尔克规则》的综合影响使该业务对银行吸引力大减 私人信贷填补了空白 [16] - 基于私人信贷资产规模增长本身并不构成警报理由 因为这些贷款原本就很可能发生 并且将其转移到有限合伙、BDC和CEF等专用工具中 增加了银行作为唯一贷款人时缺乏的透明度 [17] - 私人信贷的本质仍是信贷 其利差或额外收益率的主要驱动因素是借款人无法偿还债务的风险 总会有公司面临压力并发生信用事件 [18] - 管理该基金的经验借鉴在于 不试图预测市场方向 而是通过将指数化敞口与前述信贷对冲相结合 构建一个在结构上追求跨周期韧性的投资组合 [19]