涉及的行业与公司 * 行业：贵金属矿业 具体为白银和黄金的勘探、开发与生产[1] * 公司：Vizsla Royalties (VROY) 一家单一资产的特许权使用费公司[1] * 关联公司：Vizsla Silver Panuco项目的运营商和资产所有者[1] * 项目：Panuco项目 位于墨西哥西部的银金资产[1] 核心观点与论据 **投资论点** * 投资论点为三重：项目开发、勘探潜力、市场时机[1] * 项目开发：Vizsla Silver持续推进并降低Panuco项目风险 目标在2027年下半年产出第一桶银[2] * 勘探潜力：矿区勘探程度极低 已发现的资源仅触及表面 有巨大增长空间[2] * 市场时机：一级白银资产稀缺 结合近期矿业特许权领域的创纪录并购交易和金银价格处于历史高位的背景 是关注该资产的正确时机[3] **公司结构与资产** * Vizsla Royalties是Vizsla Silver的分拆公司 最初于去年1月以私募形式分拆出两项特许权[3] * 公司持有Panuco项目的单一特许权 是一项净冶炼回报(NSR)特许权[1] * 特许权构成：覆盖98%拟议采矿计划的3.5% NSR 以及覆盖剩余2%区域的2% NSR[4] * 通过今年6月融资4000万美元 公司从第三方持有人处收购了额外的3% NSR 使总权益达到3.5%[4] **项目详情与资源** * 位置：墨西哥西部 距沿海城市马萨特兰约一小时车程 基础设施优越 高压输电线直接经过拟建选矿厂址[5] * 历史与勘探：该地区从未进行过现代化、系统性的整合勘探 直到Vizsla Silver在2019年整合该区域后才开始[6] * 资源增长：初始资源量约1.3亿盎司银当量 后续通过10万米钻探增加了1亿盎司[7] * 资源分类：资源量中已探明和控制的资源部分（可纳入储量声明和可行性研究）持续增长 推断资源量因钻探密度不足尚未包含在内[7] * 可行性研究：近期完成的可行性研究确认了项目的经济可行性[6] * 生产概况：项目全生命周期年均产量约为1750万盎司银当量 Vizsla Royalties的3.5%权益对应约55万盎司银当量[8] **开发时间线与资金** * 开发时间线：已提交主要环境许可(MIA)申请 预计2026年上半年获得 之后董事会将做出建设决定 进入18个月的建设期 目标在2027年下半年产出第一桶银 2028年第一季度初达到商业稳态生产[11][12] * 资金状况：Vizsla Silver资金充足 项目资本支出为2.4亿美元 其当前现金状况和近期可转换票据收益使其总融资能力是可行性研究中初始资本支出的两倍以上[9] **勘探潜力** * 已知矿脉走向：累计已测试的已知矿脉走向约93公里 而当前可行性研究的经济模型仅基于其中8%的区域（蓝色哈希多边形）[10] * 资源结构：构成资源基础的12条构造在各个方向（走向和深度）都保持开放[10] * 新发现：今年在Animas靶区有新发现 为世界级发现 真宽度6米 品位近900克/吨银当量[11] **管理团队与股东结构** * 管理协同：Vizsla Royalties与Vizsla Silver的管理团队高度一致 关键人物在两公司均担任要职[12] * 股东基础：两公司股东基础相同 源于分拆时每持有3股Vizsla Silver股份可获得1股Vizla Royalties股份[15] * 股权关系：分拆后Vizsla Silver保留了Vizsla Royalties的股权 在6月收购额外3% NSR后被稀释 目前持有Vizsla Royalties 17%的完全稀释后股权[15] **估值、交易与前景** * 市场表现：完全稀释后股份约7900万股 市值略高于3亿加元[13] * 分析师覆盖：获得三家知名投行分析师的覆盖[13] * 估值倍数：在市值和P/NAV倍数方面 与一级、二级特许权公司群体基本一致 并因底层资产和单一资产公司的特性享有溢价[16] * 并购潜力：市场预期该资产可能发生交易 以支持Panuco项目的持续开发和勘探 并符合行业整合趋势[17] * 先例交易：提及两个先例交易 Triple Flag收购Origen Royalties（收购倍数1.8倍 PEA阶段） Royal Gold收购Great Bear Royalties（收购倍数1.4倍P/NAV 预资源阶段）[17] * 收购预期：Vizsla Royalties风险降低程度高于上述先例 认为1.6-1.8倍的收购倍数是底线 大型公司支付超过2倍P/NAV的倍数进行收购 仍能对其投资组合产生增值效应[18] 其他重要内容 * 特许权模式优势：作为特许权持有者 无需支出资本或稀释股权即可从Vizsla Silver在钻探、测试或开发方面的每一次增量成功中获益[11] * 商品价格影响：当前分析师共识与现货商品价格之间存在差异 分析师群体难以跟上商品价格上涨的步伐[14][15] * 勘探进展：公司仅完成了该区域约70%的测绘工作 仍在发现历史采矿遗迹 这是迄今为止寻找新矿化的最佳导向工具[19]

文章核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，尽管季度环比产量和收入略有下降，但同比实现显著增长，首席执行官对战略定位和未来机会表示乐观 [1][2][3][5] 财务业绩摘要 - 2025年第三季度白银交付量为4,651盎司，较2024年同期的4,095盎司增长14%，但较2025年第二季度的5,593盎司下降17% [2][5] - 2025年第三季度收入为251,212加元，较2024年同期的164,425加元大幅增长53%，但较2025年第二季度的267,350加元下降6% [2][5] - 首席执行官将强劲的同比增长部分归因于更高的白银价格 [3] 公司业务与战略 - 公司是一家公开上市的白银权利金公司，专注于产生自由现金流 [6] - 公司目前持有五项白银权利金，其商业模式为投资者提供贵金属敞口，可对冲货币贬值，并减轻生产相关成本通胀的不利影响 [6] - 公司致力于最小化采矿项目的经济负担，同时最大化股东回报 [6] - 首席执行官强调公司专注的战略以及强大的权利金机会渠道，预计将在明年进一步强化其投资组合 [3]

私募配售规模上调 - 由于投资者需求强劲，公司将私募配售规模从454,545个单位上调至545,454个单位 [2] - 每个单位的发行价格为5.50美元，总募集资金总额最高可达约300万美元 [2] 单位构成与认股权证条款 - 每个单位包含一股公司普通股和一份普通股认股权证 [3] - 每份认股权证赋予持有人在36个月内以每股8.25美元的价格购买一股普通股的权利 [3] - 认股权证包含加速行权条款：若在收盘日后任何30个连续交易日中，股票的每日成交量加权平均交易价格高于11.00美元，公司可行使加速权，行权期将缩短至通知发出后的30天 [3] 募资用途 - 募集资金净额计划用于购买额外的特许权权益以及一般营运资金 [5] 承销安排与超额配售权 - 本次配售由Centurion One Capital Corp作为主承销商和独家簿记管理人 [4] - 公司授予主承销商一项超额配售权，可额外销售81,818个单位，募集额外资金约45万美元 [5] - 超额配售权可在收盘日或之前部分或全部行使，条款与主要配售相同 [5] 内部人士参与 - 预计公司内部人士和主承销商可能参与认购，认购数量最高可达本次配售总额的约25% [6] - 该参与构成关联方交易，但预计可豁免MI 61-101下的正式估值和小股东批准要求 [6] 预计完成时间与条件 - 配售预计于2025年10月3日或左右完成，具体日期可由公司与主承销商协商确定 [8] - 完成条件包括获得所有必要批准，如Cboe交易所的批准以及股东批准（可由持有超过50%已发行普通股的无利害关系股东书面同意决议通过） [8] 豁免发行与证券持有期 - 单位将通过私人配售方式发售，依据国家文书45-106第5A.2节的上市发行人融资豁免 [9] - 根据该豁免发行的证券不受加拿大证券法规定的法定持有期限制 [9] 公司业务概览 - Silver Crown Royalties Inc是一家公开上市的白银特许权公司，专注于产生自由现金流 [11] - 公司目前持有五项白银特许权权益，其商业模式为投资者提供贵金属敞口，作为对冲货币贬值的自然工具，同时减轻生产相关成本通胀的不利影响 [11]

私募发行规模上调 - 公司董事会批准将私募发行规模从363,636个单位上调至454,545个单位 [1] - 每个单位发行价为5.50美元，总募集资金上限约为250万美元 [1] 单位构成与条款 - 每个单位包含一股普通股和一份普通股认股权证 [2] - 每份认股权证赋予持有人权利，可在36个月内以每股8.25美元的价格购买一股普通股 [2] - 认股权证包含加速条款，若普通股成交量加权平均价在连续30个交易日内高于11.00美元，公司可行使加速权，将到期日缩短至通知后的第30天 [2] 承销安排与代理期权 - 本次发行由Centurion One Capital Corp作为主承销商和独家簿记管理人 [3] - 公司授予主承销商一项期权，可额外销售68,181个单位，募集约37.5万美元，条款与主要发行相同 [5] 资金用途与内部人士参与 - 发行净收益计划用于购买额外特许权使用费及一般营运资金 [5] - 预计公司内部人士及主承销商可能认购高达发行总量25%的单位 [6] 发行时间表与条件 - 发行预计于2025年10月3日或前后完成，具体日期由公司与主承销商商定 [8] - 完成条件包括获得所有必要批准，如Cboe交易所批准及持有超过50%已发行普通股的无利害关系股东书面同意 [8] 发行豁免与监管状态 - 发行依据加拿大国家仪器45-106的上市发行人融资豁免条款进行，在加拿大不设法定限售期 [9] - 所述证券未根据美国证券法注册，不得在美国境内公开发行或销售 [10] 公司业务概览 - Silver Crown Royalties Inc是一家公开上市的白银特许权公司，致力于产生自由现金流 [11] - 公司目前持有五项白银特许权，其商业模式为投资者提供贵金属敞口，对冲货币贬值风险并减轻生产相关成本通胀的不利影响 [11]

融资方案更新 - 公司将此前宣布的非经纪私募配售更新为经纪私募配售，与Centurion One Capital Corp达成协议，后者担任牵头代理和独家簿记管理人 [1][2] - 此次配售旨在以每股5.50加元的价格发行最多363,636个单位，筹集最高200万加元资金 [2] - 公司授予牵头代理一项期权，可在配售结束前任何时间额外出售最多54,545个单位，以再筹集最多30万加元资金 [3] 单位构成与条款 - 每个单位包含一股公司普通股和一份普通股认股权证 [3] - 每份认股权证赋予持有人在36个月内以每股8.25加元的价格购买一股普通股的权利 [3] - 认股权证包含一项加速行权条款：若在配售结束后任意连续30个交易日内，普通股的每日成交量加权平均交易价格高于11.00加元，公司可行使加速权，将权证的新到期日设为通知发出后的第30天 [3] 资金用途 - 配售所得毛收入将用于为公司现有的两项白银特许权支付最终款项，并补充一般营运资金 [4] 内部人士参与 - 预计公司内部人士及牵头代理可能收购最高约占本次配售总量25%的单位 [5] - 该内部人士参与构成关联方交易，但预计可豁免MI 61-101下的正式估值和少数股东批准要求，因其价值未超过公司市值的25% [5] 时间安排与条件 - 配售预计于2025年9月26日或公司与牵头代理商定的其他日期结束 [6] - 配售完成需满足特定条件，包括获得Cboe Canada交易所等所有必要批准 [6] 配售豁免与文件 - 单位将通过私募方式发售，依据国家仪器45-106的上市发行人融资豁免条款，在加拿大不列颠哥伦比亚省、阿尔伯塔省和安大略省进行 [7] - 与此配售相关的经修订发售文件可在SEDAR+公司档案及公司网站获取 [8] 公司业务概览 - Silver Crown Royalties Inc 是一家公开上市的白银特许权公司，由经验丰富的行业专业人士创立，专注于产生自由现金流 [11] - 公司目前持有五项白银特许权，其商业模式为投资者提供贵金属敞口，作为对冲货币贬值的天然工具，同时减轻生产相关成本通胀的不利影响 [11]

公司动态 - Silver Crown Royalties Inc获悉Gold Mountain Mining Corp及其两家子公司Bayshore Minerals Incorporated和Elk Gold Mining Corporation已被置于接管程序中[1] - 公司持有与Elk Gold签订的Elk Gold Royalty特许权协议[2] - 公司正在密切监控该情况并将向股东和市场通报重大进展[2] 管理层表态 - CEO Peter Bures表示公司对特许权协议的审慎态度和多元化策略旨在缓冲此类事件的影响[3] - 该策略将使公司保持收入持续增长的势头[3] 公司概况 - Silver Crown Royalties是一家公开上市的白银特许权公司[4] - 公司目前拥有四项白银特许权其中三项已产生收益[4] - 商业模式为投资者提供贵金属敞口可对冲货币贬值同时最小化生产成本通胀的负面影响[4] - 公司致力于最小化对采矿项目的经济影响同时最大化股东回报[4] 联系方式 - 董事长兼CEO Peter Bures联系电话(416)481-1744邮箱pbures@silvercrownroyalties.com[5]

融资完成 - 公司成功完成非经纪配售的最终部分，发行132,693个单位，单价为6.50加元，总收益约为862,505.50加元 [1] - 整个配售共发行235,531个单位，累计总收益为1,530,951.50加元 [2] 单位结构 - 每个单位包含1股普通股和1份认股权证，认股权证可在三年内以13.00加元的价格购买额外普通股 [2] 资金用途 - 最终部分收益将用于资助公司在秘鲁Igor 4项目的银矿特许权收购以及一般行政费用 [3] - 所有发行的证券受法定持有期限制，为期四个月零一天 [3] 公司背景 - 公司是一家公开交易的银矿特许权公司，由行业资深人士创立 [4] - 目前拥有四项银矿特许权，其中三项已产生收益 [4] - 业务模式为投资者提供贵金属敞口，对冲货币贬值，同时最小化生产成本通胀的负面影响 [4] 联系方式 - 公司董事长兼CEO为Peter Bures，联系电话(416) 481-1744，邮箱pbures@silvercrownroyalties.com [5]