行业与公司 - 行业：中国功率半导体行业[2] - 涉及公司：StarPower、United Nova、SICC、NCE Power（均维持中性评级）[2][5] --- 核心观点与论据 **1 需求分领域展望** - **汽车（EV）**：2025年电动车需求预计同比增长20%+，为功率半导体的核心增长驱动[5] - **工业**：2Q25工业出货量环比增长两位数（因季节性因素和提前备货），但3Q25订单预计环比持平[5] - **消费电子**：需求环比下降或存不确定性，主因部分地区家电补贴收紧及消费产品缺乏新增动能[5] - **订单能见度**：3Q25明确，但4Q25尚未完全清晰[5] **2 行业盈利能力** - **毛利率**：头部硅基功率半导体公司（如StarPower、United Nova）2Q25毛利率预计环比1Q25稳定或小幅改善[5] - **价格压力**： - IGBT组件价格压力2025年较2024年缓解 - SiC材料及器件价格压力2025年持续，2026年或加剧[5] - **竞争限制**：多数企业因行业竞争无法直接提价[5] **3 股票影响** - **中性评级依据**：尽管2Q-3Q25基本面改善，但缺乏价格上调拐点，投资者需关注未来价格复苏可能性[5] --- 其他重要信息 **估值数据**（部分覆盖公司）[6] | 公司 | 市值 ($Mn) | FY25E P/E | FY25E ROE | 年初至今股价表现 | |---------------|------------|-----------|-----------|------------------| | StarPower | 2,718 | 32.8x | 8.3% | -9% | | United Nova | 4,876 | N/A | -3.5% | -4% | | SICC | 3,422 | 125.1x | 3.6% | 12% | **风险提示** - 4Q25市场需求及利润率存不确定性[5] - 行业竞争或持续压制定价能力[5] --- 被忽略的细节 - **覆盖分析师**：Jimmy Huang、Billy Feng等负责中国功率半导体行业研究[3][15] - **法律声明**：报告不含中国大陆投资者证券投资建议[1][4]