财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属普通股股东净利润为2.43亿美元 [14] - 第三季度可分配现金流为1.58亿美元 [14] - 第三季度自由现金流为5100万美元 [14] - 中游物流板块第三季度调整后EBITDA为1.51亿美元 同比下降13% [14] - 管道运输板块第三季度调整后EBITDA为9500万美元 [15] - 第三季度总资本支出为1.54亿美元 [15] - 将2025年全年调整后EBITDA指引区间更新为9.65亿至10.05亿美元 [16] - 国王登陆项目延迟至9月全面投产 相比原定7月1日的假设使全年收益减少约2000万美元 [16] - 商品价格波动 特别是瓦哈天然气价格自2月假设以来下跌超过50% 加之宏观经济不确定性 使全年调整后EBITDA预期较原始指引减少近3000万美元 [17] - 10月份某些日子约有20%的产量被削减 其中约一半来自以石油为重点的生产商 估计削减使全年收益受到约2000万美元的负面影响 [18] - 较低的原油和天然气液体价格以及负的盆地内天然气价格推迟或改变了客户的开发计划 对2025年全年EBITDA产生约3000万美元的负面影响 [19] - 出售Epic Crude资产获得超过5亿美元现金收益 用于偿还债务 使杠杆率降低约0.25倍 [21] - 收紧全年资本支出指引范围至4.85亿至5.15亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中游物流板块调整后EBITDA下降主要受商品价格走低 Kinetic营销贡献减少 商品销售成本上升以及运营费用增加驱动 但被特拉华北部和南部资产产量增加部分抵消 [15] - 国王登陆项目目前持续流量超过1亿立方英尺/日 符合最初预期 [5] - 国王登陆项目现已全面投入商业运营 增加了新墨西哥州的有机加工能力 [4] - 连接特拉华北部和南部系统的ECCC管道预计将于2026年第二季度投入运营 [6] - 国王登陆项目的酸性气体注入项目已做出最终投资决定 预计于2025年底前获得新墨西哥州监管机构许可 预计2026年底投入运营 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地钻机数量自年初以来下降了近20% 反映了生产商更为谨慎的态度 [20] - 美国能源信息署目前预测二叠纪盆地天然气产量从2025年到2026年年底将持平 而此前预测2025年年底同比增长约3% 2025年全年同比增长约9% [20] - 行业预计在2026年和2027年初通过GCX压缩扩容 Blackcomb管道和Hugh Brinson管道等项目 新增超过50亿立方英尺/日的输送能力 [18] - 公司执行了与INEOS在亚瑟港LNG的五年期欧洲LNG定价协议 从2027年初开始 每月基于欧洲TTF指数定价 代表约50万吨/年的MMBTU当量 [10] - 公司获得了通往美国墨西哥湾沿岸的额外固定运输能力 从2028年开始 [10] - 公司与竞争性电力风险投资公司 finalized an agreement 将其拥有的残余气体管道网络连接到1350兆瓦的CPV Basin Ranch能源中心 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括推进国王登陆和ECCC管道等战略基础设施项目 开发酸性气体处理的可扩展解决方案 以及为德克萨斯州大规模新市场电力生产提供天然气供应 [13] - 酸性气体注入项目将增强公司在特拉华北部的竞争地位 并可能很快宣布国王登陆的加工能力扩张 [8] - 与CPV的协议展示了公司如何利用其基础设施和关系创建可扩展的轻资本解决方案 [9] - 公司正在积极分析并改进预测假设 包括评估使用AI工具和机器学习 并积极降低所有板块的可控成本 [12] - 公司资本配置战略仍以创造长期股东价值为核心 同时保持纪律性资本部署的灵活性 自2022年2月成立以来 已实现两位数调整后EBITDA和自由现金流增长 并已向股东返还近18亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩反映了关键战略举措的强劲执行与充满挑战的大宗商品价格环境（尤其是9月份）的结合 [4] - 管理层承认过去四个季度在实现财务预期方面表现不佳 归因于整合特拉华北部系统的挑战 以及今年充满挑战和动荡的宏观大宗商品和通胀阻力 [12] - 尽管存在短期阻力 但对长期战略和有机增长计划的价值创造潜力仍充满信心 [21] - 瓦哈价格预计仍将是一个问题 但输送限制应于明年此时开始缓解 [18] - 对于2026年 规划正处于预算阶段 具体活动水平尚不确定 将结合国王登陆全年运营 ECCC部分时间运营 NGL合同到期 成本削减 以及Epic资产剥离和生产者活动水平等正负因素综合考量 [38] 其他重要信息 - 公司正在对预测假设进行严格分析并加以改进 包括评估使用AI工具和机器学习 [12] - 公司正在积极降低所有板块的可控成本 [12] - 公司拥有近乎11%的总股东回报率 [23] - 公司看到通过短周期战略项目积压实现长期价值创造的清晰路径 并得到保守杠杆资产负债表和通过股息增长及股票回购持续股东回报的支持 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生产者延迟的性质及其对2026年的影响 - 延迟主要涉及本年度第四季度预期的投产活动时间点变化 从9月移至11月末甚至12月 可能有个别活动移至2026年初 但影响不显著 主要是季度内的时间调整 对季度收益有直接影响 [27][28][29][30] 问题: 关于Durango系统区域Yazo地层的开发预期 - 西北陆架是生产商的活跃区域 地质条件良好 即使在当前价格环境下仍有活动 公司有能力提供关键的酸性气体外输服务 [33] - 该区域观察到强劲的EnCap并购活动 通常预示着资产开发 同时一些在2023和2024年退出的管理团队或私募股权公司已重返该区域 推动特拉华盆地前沿开发 出现了一些意料之外的新增开发萌芽 [34] - 酸性气体注入项目对于处理该区域主要的酸性气体至关重要 将使国王登陆1号厂转变为酸性气体处理厂 与ECCC管道形成优化平衡 [35] 问题: 关于2026年在长期增长目标中的定位和展望 - 2026年规划尚在进行中 将结合国王登陆全年运营 ECCC管道运营约8-9个月 NGL合同到期 成本削减等正面因素 以及Epic资产剥离和生产者活动水平不确定性等负面因素综合考量 具体指引将于2月公布 [38][39] 问题: 关于2028年新增输送能力的策略及LNG战略的驱动因素 - 新增输送能力是基于客户对墨西哥湾沿岸定价的高需求而获取 公司作为合同对应方参与 [40] - LNG战略是长期讨论的结果 旨在获取从瓦哈到休斯顿船舶频道再到LNG的溢价 此次交易规模可控 合同期限较短（约16-18个月） 受到客户欢迎 是公司业务的有趣拓展 未来可能吸引其他客户用于定价多元化 [41][42] 问题: 关于2025年末剩余时间和2026年对冲商品风险敞口的策略 - 2025年公司大部分产品对冲情况良好 对于2026年 公司目标是在滚动12个月基础上对40%至80%的权益产量进行对冲 目前处于该目标范围内 但WTI价格使其偏向区间低端 [45] 问题: 关于酸性气体注入项目投产后国王登陆1号厂产量爬坡及2号厂宣布时间表的影响 - 国王登陆1号厂目前运行率过半 未来几周及2026年将有更多气源接入 [47] - 国王登陆2号厂考虑的是多年计划 而非仅看未来六个月 其最终投资决定取决于与生产商的多年计划和新气源协议的签署 鉴于长交付周期 需提前规划 [47] - 酸性气体注入项目投产后 国王登陆1号厂将转变为酸性气体处理厂 ECCC管道则处理甜气 这将影响国王登陆2号厂的最佳投资时机 [48][49][50] 问题: 关于是否仍预期在2026年内达到12亿美元的EBITDA运行率 - 2025年未能达到预期运行率的主要原因是产量削减 投产活动延迟以及Epic资产出售 这些因素解释了超过60%的预期差异 [54] - 公司业务的EBITDA增长潜力仍然强劲 但取决于开发活动的持续性 近期石油导向的已探明已开发非在产储量关闭是前所未有的情况 10月份某些日子全系统近20%的现有产量被关闭 市场预期2026年将有新的输送能力上线 促使公司对预测进行根本性重置 [55][56][57] 问题: 关于未来股票回购的使用框架 - 股票回购是资本配置的一部分 公司将权衡股票回购 股息增长和有机项目投资三者 根据对全体利益相关者最有利的原则做出决策 [59] 问题: 关于第四季度EBITDA指引的假设 特别是国王登陆产量和瓦哈价格的极端影响 - 第四季度指引考虑了客户产量削减（包括天然气和石油生产商）以及因瓦哈价格极低（如10月某些日子达-9美元）导致的投产活动延迟 加上Epic出售 这些因素解释了超过60%的指引下调 [62][63] - 公司部分权益产量的C1在盆地内本地定价 这对第四季度预期产生了负面影响 但影响远小于因削减导致的毛利损失 [63] - 国王登陆项目目前正在逐步增加此前被削减的气源 未来4-6周预计还有气源接入 关键问题是石油生产商削减的产量何时恢复 [64] 问题: 关于在近期行业动态背景下对运输和费用合约重新签约的考量 - 2026年将面临合约到期 尽管有新增管道计划 但预计产量增长放缓 整体市场动态仍将有利于卖方 因为新建基础设施需要被填充 公司认为这仍将是一个非常有吸引力的机会 [68][69] 问题: 关于在2028年新输送能力到位前管理瓦哈风险敞口的措施 - 公司目前已有输送能力 明年将增加更多能力 2028年的新增能力是另一增量 公司一直在积极管理风险敞口 [72] 问题: 关于与生产商合作的盆地内电力项目的最新进展 - 与上游客户的讨论仍在继续 在当前资本受到严格审查的环境下 这对客户而言是"锦上添花"而非"必不可少" 但对公司控制电力成本至关重要 公司仍在评估中 设备正在筹备 短期内将有更多信息沟通 [73] 问题: 关于公司在新墨西哥州数据中心相关基础设施投资方面的定位和机会 - 数据中心机会在于公司能够将其残余气体管道网络连接到专用于大型需求用户（如数据中心）的发电来源 CPV项目是一个例子 公司相信会有其他类似机会 可以借此扩展管道网络并供应天然气 [77][78] - 公司拥有和运营的残余气体基础设施位于特拉华南部 正在与多个方面进行对话 包括近期公开宣布的Land Bridge NRG交易 [79] 问题: 关于私营与公开生产商在二叠纪盆地钻探活动的差异 以及特拉华北部未来的客户群趋势 - 观察到私营生产商对价格更为敏感 活动波动性更大 但在价格回升时反应也更迅速 例如COVID后原油价格反弹时 [80] - 特拉华北部客户群呈现良好混合 包括积极寻求库存的私募支持私营公司 以及一些原本专注于州界或德克萨斯州的公开生产商因良好的钻井结果而向北推进 [81] - 在特拉华南部 也存在公开公司不愿钻探的区块由私营公司通过农场方式接手钻探的动态 [82]