文章核心观点 - 全球经济增长在2026年预计将保持韧性并避免衰退，但市场风险增加 [1] - 资产类别内部表现分化，增强了主动管理的必要性 [1] - 股票基本面强劲但估值偏高，固定收益需应对新的通胀机制，另类投资在多资产组合构建中至关重要 [1] 全球宏观经济展望 - 全球经济在持续风险中展现韧性，支持性政策和较低利率将增强经济动能，帮助市场在2026年避免衰退 [3] - 风险依然高企，包括贸易格局调整、通胀持续、政府债务负担、劳动力市场转变和地缘政治紧张 [4] - 预计全球各地区实际GDP年增长率将低于2%，其中美国和加拿大领先，估计年增长率为1.5% [4] 股票资产观点 - 强劲的基本面支撑股票，但估值偏高和领涨股集中（尤其是与人工智能相关的超大盘股）表明需要更强的选择性 [3] - 被动贝塔时代正在让位，质量、价值和低波动性因子有助于投资顾问构建更具韧性和长期成功的投资组合 [3] - 公司更偏好股票而非债券，但单纯依赖大盘上涨的动能可能代价高昂，证券选择必须是投资者的核心工具 [2] 固定收益资产观点 - 通胀预计将维持在约3%的较高水平，存在高于市场预期的尾部风险 [2][3] - 通胀保值债券（TIPS）提供有吸引力的对冲，特别是当盈亏平衡通胀率滞后于当前通胀趋势时 [3] - 仅依赖美国国债进行投资组合多元化是过去十年的做法，全球政府债券可提供多元化，并在美元承压时带来货币顺风 [3] 另类投资资产观点 - 私人信贷领域正在演变，利差收窄使直接贷款的吸引力下降，回报潜力转向更复杂的策略，如资产支持金融、困境信贷和房地产债务 [3] - 私募股权收购的干火药（可用资金）仍远高于直接贷款，表明私人信贷有充足的增长空间 [3] - 人工智能增强了实物资产（尤其是基础设施）的长期投资价值，这些资产是技术（数据中心）和能源转型（可再生能源、输电网络）长期投资趋势的直接受益者 [3] - 基础设施提供韧性以及必要的通胀对冲，这是其他资产类别难以比拟的 [3] 公司信息 - Northern Trust Asset Management是一家全球投资管理公司，截至2025年9月30日，其管理资产达1.4万亿美元 [1][5] - Northern Trust Corporation是一家领先的财富管理、资产服务、资产管理和银行服务提供商，截至2025年9月30日，其托管/管理资产为18.2万亿美元，管理资产为1.8万亿美元 [7]

文章核心观点 - MSCI在2025年第三季度实现了强劲的财务和销售业绩，主要得益于其核心业务板块的增长以及创纪录的资产管理规模[3] - 公司运营收入达到7.934亿美元，同比增长9.5%，有机运营收入增长率为9.0%[6] - 资产相关费用增长17.1%，主要由与MSCI指数挂钩的ETF和非ETF指数基金的管理资产规模增加所驱动[3][15] - 董事会批准了一项新的30亿美元股票回购计划，并宣布了第四季度每股1.80美元的现金股息[4][28] 第三季度合并财务业绩 - 运营收入为7.934亿美元，同比增长9.5%，增长主要源于经常性订阅收入增加4240万美元以及资产相关费用增加2890万美元[6] - 运营收入为4.477亿美元，同比增长11.6%，运营利润率为56.4%，较去年同期的55.4%有所提升[9] - 净收入为3.254亿美元，同比增长15.8%，摊薄后每股收益为4.25美元，同比增长19.0%[3][11] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4.944亿美元，同比增长9.7%，调整后税息折旧及摊销前利润率为62.3%[12] 各业务板块表现 - **指数业务**：运营收入为4.512亿美元，同比增长11.4%，有机运营收入增长率为11.4%[13][14]；调整后税息折旧及摊销前利润为3.503亿美元，同比增长11.5%，利润率为77.6%[13] - **分析业务**：运营收入为1.822亿美元，同比增长5.7%，有机运营收入增长率为5.6%[17]；调整后税息折旧及摊销前利润为9004万美元，同比微降0.3%，利润率为49.4%[17] - **可持续与气候业务**：运营收入为9013万美元，同比增长7.7%，有机运营收入增长率为5.1%[20]；调整后税息折旧及摊销前利润为3481万美元，同比增长16.1%，利润率为38.6%[20] - **私募资产等其他业务**：运营收入为6997万美元，同比增长9.7%，有机运营收入增长率为8.3%[22]；调整后税息折旧及摊销前利润为1932万美元，同比增长18.7%，利润率为27.6%[22] 运营指标与销售表现 - 截至2025年9月30日，总运营费率达到31.865亿美元，同比增长10.1%，其中经常性订阅运营费率增长7.4%[7] - 第三季度保留率为94.7%，高于去年同期的94.2%[7] - 指数业务运营费率增长12.4%，达到17.879亿美元，主要由资产相关费用运营费率增长1.163亿美元所驱动[16] - 分析业务运营费率为7.424亿美元，同比增长7.4%，有机增长率为6.9%[18] 资产负债表与资本配置 - 现金及现金 equivalents 为4.001亿美元，公司通常维持2.25亿至2.75亿美元的最低现金余额用于一般运营目的[24] - 截至2025年9月30日，未偿还债务总额为56亿美元，总债务与调整后税息折旧及摊销前利润比率为3.0倍[25] - 第三季度资本支出为2610万美元，运营活动产生的净现金增长6.6%至4.494亿美元，自由现金流增长7.4%至4.233亿美元[27] - 公司在第三季度及截至10月27日共回购了22.3万股股票，总金额为12.489亿美元，平均回购价格为559.95美元[4][28] 2025年全年业绩指引 - 运营费用指引范围为14.15亿至14.45亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润费用指引范围为12.30亿至12.50亿美元[31] - 有效税率指引范围为16.0%至18.0%，资本支出指引范围为1.20亿至1.30亿美元[31] - 运营活动产生的净现金指引范围为15.40亿至15.90亿美元[31]