财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额按固定汇率计算增长5.9%，调整后营业利润增长更快，达到8% [7] - 公司实现正向交易次数和单位销量，并在食品杂货和一般商品领域获得市场份额 [7] - 电子商务是第三季度的亮点，总增长27%，每个部门的电子商务增长均超过20% [7] - 全球广告业务增长53%（包括VIZIO），会员收入增长17% [7] - 调整后每股收益增长近7%，达到0.62美元，略高于预期 [24] - 第三季度GAAP业绩包括与印度PhonePe子公司相关的大约7亿美元费用，这是一项与潜在IPO相关的离散非现金股权激励费用 [25] - 公司库存水平总体增长约3%，其中沃尔玛美国库存增长2.6% [25] - 年初至今营运现金流达到270亿美元，比去年同期增加45亿美元 [26] - 年初至今通过股息和股票回购向股东返还近130亿美元 [26] - 公司提高全年指引：固定汇率下全年销售额预计增长4.8%-5.1%（此前为3.75%-4.75%）；固定汇率下全年营业利润预计增长4.8%-5.5%，第四季度增长8%-11%；调整后每股收益全年预计在2.58-2.63美元之间，第四季度在0.67-0.72美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国际业务**：销售额按固定汇率计算增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [8][24]；电子商务销售额增长26%，其中印度Flipkart团队创下Big Billion Days活动记录 [8]；中国销售额增长22%，山姆会员店表现强劲，电子商务增长超过30% [20]；近三分之一美国以外业务是数字业务，中国电子商务渗透率达50% [8] - **沃尔玛美国**：可比销售额增长4.5%，电子商务增长28%， marketplace销售额增长17% [9][18]；交易量和销售量均实现健康增长 [9]；35%的数字订单在3小时内送达 [10][18]；品类层面，一般商品销售为正，时尚、家居和汽车类领先，食品杂货表现良好，健康与 wellness 实现低两位数增长 [10] - **山姆会员店（美国）**：可比销售额（不含燃料）增长3.8% [10][21]；可比销售额由交易次数驱动，在食品杂货和一般商品领域获得市场份额 [10]；电子商务销售额增长22% [10]；会员数量、续费率及Plus会员渗透率均实现良好增长 [11]；Scan&Go采用率达到36%，比去年增加450个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：各收入阶层均表现强劲，尤其是高收入家庭 [7]；低收入家庭近期面临额外压力，但公司通过提供必需品价值来应对 [11]；沃尔玛美国类似通胀率为1.3%，食品和一般商品为低个位数增长 [11] - **中国市场**：在数字零售方面比公司运营的任何其他地方都更先进 [9]；目前有60家山姆会员店，并有健康的新店储备渠道 [9]；近80%的数字订单在一小时内送达 [8] - **印度市场**：Flipkart的Big Billion Days活动期间，峰值达到每秒87个订单，最快配送约3分钟 [20] - **加拿大市场**：有机会通过EDLP和利用全渠道优势来增长市场份额 [9] - **智利市场**：试验名为"Corridon Listo"的新功能，通过WhatsApp提示为客户创建订单，该功能已占智利电子商务业务的约20% [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取攻势，加速增长，强化客户和会员价值主张，发展模式并多元化利润来源 [17] - 战略是提供每日低价，同时利用实体和数字资产提供更大便利 [17] - 投资于供应链自动化，超过60%的沃尔玛美国门店现在从自动化配送中心接收部分货物，超过50%的电子商务履行中心体积实现自动化 [24] - 在人工智能方面进行投入，目标是打造更个性化、多模式（语音、文本、图像、视频）、更具情境感知能力的电子商务体验 [14][15]；与OpenAI建立新合作伙伴关系，允许客户通过ChatGPT直接购买商品 [15] - 超过40%的新代码是AI生成或AI辅助的 [16]；公司通过拥抱OpenAI认证和推出ChatGPT企业许可证等方式帮助员工提升在AI驱动工作场所所需的技能 [16] - 公司宣布股票上市将转移到纳斯达克，与长期战略的"以人为本、技术赋能"方法保持一致 [29] - 领导层将于2026年2月1日变更，John Furner将接任总裁兼CEO [3][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国客户仍在消费，高收入和中产阶级家庭推动增长，公司继续受益于高收入家庭更频繁地选择在沃尔玛购物 [11] - 消费环境仍然充满活力，公司继续监控客户和会员行为以及宏观环境 [28] - 进入第四季度势头强劲，库存健康，明确关注价值主张、价格、便利性和广泛品类 [28] - 对团队在充满压力的环境中管理库存、管理价格差距以及通过时尚等品类改善组合的能力印象深刻 [64] - 关税影响比年初预期要小，某些关键食品类别出现一些缓解 [62][64] - 对于像沃尔玛这样的企业来说，这是一个重要时刻，当人们必须做出选择时，他们会来到沃尔玛 [82] 其他重要信息 - 沃尔玛美国目前约有7400个活跃降价促销，其中一半以上在食品杂货类别 [12]；自年初以来，超过2000个降价促销已成为新的每日低价 [12] - 公司和山姆会员店美国在返校季和万圣节期间实现了强劲的季节性售罄 [13] - 广告和会员费收入的组合约占合并调整后营业利润的三分之一 [22] - 合并毛利率同比相对持平 [22] - 过去12个月的投资回报率略有下降，主要由于之前讨论的PhonePe费用 [25] - 第四季度营业利润指引反映了Flipkart的Big Billion Days活动的时间调整，以及山姆会员店美国工资投资的同期高基数 [28] - 业务组合将继续成为利润率的有利因素，而商品类别组合预计将继续成为不利因素 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Agentic AI是否会加速沃尔玛的电子商务增长以及对第四季度消费者的看法 [34] - Agentic AI的优势包括广泛的产品种类、贴近客户（有助于提高配送速度）以及每日低价 [35]；技术能力的提升将有助于实现多模式、更个性化、理解情境的愿景，帮助客户节省时间并增加购物乐趣 [35]；数字助理"Sparky"已上线，未来几个月将具备更多为客户采取行动的能力 [38]；利用国际分部在智利试验"Corridon Listo"等功能，根据客户通常购买的品牌和间隔为其创建购物篮，该功能已占智利电子商务业务的约20% [40][41]；山姆会员店利用企业能力，其会员数据更丰富，允许更深层次的个性化 [42][43] - 对第四季度消费者的看法：整体环境感觉相当一致，尽管有一些温和的领域需要关注，第四季度指引表明预期与今年其他季度相似 [44]；假日季开局良好，返校季和万圣节是早期指标 [44]；将于1月生效的"最高公平定价"立法将影响健康与 wellness业务，特别是药房业务，这将在一月份略微影响可比销售额 [45] 问题: 沃尔玛+会员增长的制约因素是什么 [47] - 增长动力包括配送和配送速度（约35%的店内配送订单在3小时内完成，增长最快的渠道是1小时内）[48]；配送和运输的MPS水平是项目启动以来最高的，这与速度和准确性高度相关 [48]；OnePay信用卡的推出（所有购买可获5%返现）和增加的流媒体选项也推动了增长 [49] 问题: 通胀管理、价格弹性和对第四季度及2026年初价格的展望 [51] - 通胀率在低1%范围内，在食品和一般商品中较为一致（一般商品略高）[52]；团队在管理库存方面做得很好，季度末库存增长2.6%，大约是销售额增长率的一半 [53]；对时尚等增长较快品类的库存状况良好，这提供了灵活性并减少了季末降价压力 [53]；团队还在过去几个季度中很好地管理了品类组合，考虑季节性和家庭优先事项 [54]；预计鸡蛋可能出现一些通缩，牛肉类别的通胀需要更长时间才能缓解 [97]；策略始终是尽可能保持低价，专注于单位增长，单位份额增长强劲，超过美元份额增长 [95][96][97] 问题: 第四季度的运营杠杆和关税影响 [56] - 本季度实现了运营杠杆，这是两年来的首次，部分原因是业务组合变化 [57]；人工智能和技术的使用，特别是供应链自动化（超过50%的履行中心体积实现自动化）导致运输成本持续降低（本季度再次实现两位数改善），有助于改善电子商务经济和整体SG&A [58]；在价值、便利性和执行力之间无需取舍，降低配送成本有助于客户在获得期望价值的同时享受便利 [59][60] - 关税影响比年初预期要小，部分关键食品类别出现缓解 [62]；团队通过管理库存、管理价格差距以及改善组合（如时尚品类表现强劲）来应对关税，结合业务组合转变，使公司变得更加强大 [64]；Big Billion Days活动计入本季度，国际业务调整后营业利润仍增长16.9%，电子商务亏损降低，是有史以来最好的BBD [65] 问题: 关键指标的稳定性、月度波动性、消费行为变化以及定价计划的灵活性 [73] - 季度业务相当一致，月度间没有异常值 [76]；按收入群体看，存在一些温和领域，低收入群体的支出出现一些放缓，这与宏观情况一致，但整体业务非常一致 [76]；沃尔玛由于其价值主张而比其他公司更具绝缘性，如果消费者面临更大压力，他们会更加寻求价值，这有利于沃尔玛获得份额 [77]；同时，高收入客户在整个季度的份额增长加速，体现在服装（季度每月增长超过5%）和家居五金等品类 [79]；全渠道和广泛品类吸引不同收入水平的客户，所有收入水平都参与配送和更快配送选择 [79][80]；Marketplace业务在汽车、玩具、电子、服装等品类增长超过40%，使公司能够迎合更广泛的客户群 [81]；当提供大幅降价时，会看到强烈反应（例如，羊角面包价格降低1美元，销量翻倍）[83] 问题: 领导层交接时机是否意味着新的投资阶段会压利润 [85] - 领导层交接并非战略转折信号，现任CEO已在公司32年，长期参与战略制定，当前战略（自动化资本、向全渠道转型）稳固且拥有势头 [87][88]；在资本投资和运营投资方面将采取严谨、有度的方法，确保为股东提供适当回报 [89]；管理团队在财务指标上高度一致，关注销售收入、盈利能力和投资回报率，确保投资为投资者带来回报，目标是每年提高投资回报率 [90][91] 问题: 美国食品杂货业务表现、SNAP和港口罢工影响、价格投资原因 [93] - 定价策略始终是尽可能保持低价，专注于单位增长 [95]；单位份额增长强劲，超过美元份额增长，长期关注单位份额 [96]；可能即将出现鸡蛋通缩，但牛肉类别通胀预计持续时间更长 [97]；假日季提供超值优惠（10人感恩节晚餐低于40美元，火鸡每磅0.97美元，为2019年以来最低）[95] 问题: 商品类别组合何时不再是对毛利率的不利因素 [99] - 预计商品类别组合在第四季度仍是不利因素，这主要反映了健康与 wellness业务（特别是药房）的强劲表现，预计将持续到第四季度 [101]；时尚业务令人鼓舞（季度增长超过5%），越来越多的客户选择沃尔玛购买服装 [101]；商品类别组合压力更多是宏观环境现象（消费者预算紧张，更多支出流向必需品而非 discretionary 商品），而非沃尔玛自身问题 [103]；沃尔玛通过改善品类供应（如服装单位量季度每月增长超过5%）来积极影响 [104] 问题: 价格弹性观察和Marketplace更新 [106] - 弹性因品类而异，在电子、玩具和季节性品类更为明显，这些品类平均单价（AUR）增长较高（高个位数），单位量大致持平 [108]；在篮子的其他部分，受关税压力较小，能够通过组合最小化对消费者的影响 [109] - Marketplace SKU数量仍在5亿左右或以上波动 [110]；未来几个季度将重点确保SKU数量和质量正确，利用AI识别品类缺口，确保客户能从公司获得完整购物篮 [110][111]；General Merchandise的增长也伴随着重大创新 [112] 问题: 国际业务顶部增长势头的可持续性 [114] - 国际业务顶部和底部线表现一直非常稳定 [114]；上半年投资于便利性、速度和价格，在下半年见到回报 [114]；对国际业务的顶部轨迹仍然充满信心，这得益于印度和中国等高增长市场，以及在墨西哥、加拿大和智利等市场全渠道策略的成熟 [115] 问题: 关税可见度提高后是否改变假日季品类，以及1月"最高公平定价"对健康业务的影响 [118] - 假日季品类没有重大变化，更多是调整采购数量（如礼品、书包等），而非品类计划 [119] - 关于"最高公平定价"的影响，仍有信息不断涌入（涉及哪些药物），目前给出具体影响数字为时过早 [120]；健康与 wellness业务预计将继续增长，过去几年一直是增长最快的部分 [120]