核心观点 - 奥驰亚集团通过提价策略和新型尼古丁产品在传统烟草销量下滑背景下实现现金流增长和股息回报 目前股息收益率达62% [2][3][15] - 公司股价年内上涨超25% 接近2018年以来高点 自由现金流达87亿美元支撑股息支付和股票回购 [3][6][14] 财务表现 - 第二季度卷烟销量同比下降102% 但扣除消费税后收入同比持平 吸烟品类营业利润增长44% [5] - 过去12个月每股自由现金流516美元 完全覆盖408美元的每股股息支付 [14] - 通过股票回购使流通股数量过去10年减少14% 进一步提升每股现金流和股息增长潜力 [14] 业务战略 - 通过持续提价抵消销量下滑 优化传统烟草业务现金流 [4][6] - 新型尼古丁产品增长显著：On!尼古丁袋销量同比增长265%至5210万罐 NJOY电子烟业务同步增长 [9][10] - 口服尼古丁业务上季度收入728亿美元 仅占吸烟品类收入的16% [10] 市场环境 - 非法电子烟设备充斥美国市场 政府监管加强可能有利于公司尼古丁产品销量增长 [11] - 标普500指数年内总回报率10% 过去三年累计回报57% 五年回报超100% [1]