核心观点 - Snowflake第三季度财报业绩超预期，但第四季度指引疲软导致股价大跌，市场担忧其增长动力因竞争加剧和折扣增加而放缓 [1][2][4] - 行业层面出现对人工智能投资回报和企业预算的广泛质疑，可能预示着“AI寒冬”的临近 [3][4] 财务业绩与指引 - **第三季度业绩超预期**：产品收入同比增长28%，达到12.1亿美元；调整后每股收益为0.35美元，高于市场预期的0.31美元 [1] - **第四季度指引疲软**：预计产品收入为12.0亿至12.05亿美元，中点同比增长率仅为27%，低于第三季度的29%增长率，且基本符合市场预期的12.0亿美元 [1][2] - **剩余履约义务增长**：剩余履约义务增长37%，达到78.8亿美元，表明积压订单可能缓冲未来季度的业绩 [5] 运营指标与市场动态 - **净收入留存率下降**：净收入留存率从去年同期的127%降至125%，表明企业在续约和扩展时谈判更艰难 [2][4] - **折扣与定价压力**：为在竞争压力下达成交易，公司提供了更大幅度的折扣，这对其定价能力构成挑战 [2][4] - **毛利率保持稳定**：产品毛利率保持在76% [5] - **业务构成**：50%的新订单与人工智能用例相关，80%的收入来自现有客户的扩展 [6] 行业与竞争环境 - **人工智能投资回报受质疑**：调查显示，仅39%的企业认为人工智能对其息税前利润产生了实质性影响 [3] - **竞争压力加剧**：微软等竞争对手面临调整人工智能产品销售配额的报告，尽管公司予以否认，但加剧了市场对行业竞争和增长可持续性的担忧 [3] - **宏观逆风**：宏观不利因素迫使公司采取更激进的定价策略以签订大型合同 [4]

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）收涨1.40%，盘中一度探底后强势拉升，超八成成分股上涨，福昕软件、海天瑞声等应用端龙头领涨超7% [1] - 该ETF近5日有4日资金净流入，昨日单日净流入超2700万元，资金逢低布局意愿强烈 [1] - 机器人ETF（562500）收涨1.07%至0.941元，走出"V"型反转，超八成成分股上涨，宏英智能、东杰智能涨幅均超5% [1] - 机器人ETF全天成交额突破10.69亿元，换手率达4.52%，连续5个交易日资金净流入 [1] 行业动态 - 优必选中标广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心及人工智能科创教育项目，中标金额2.64亿元，产品以可自主换电的工业人形机器人Walker S2为主，预计12月交付 [1] - 工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，宇树科技王兴兴、智元创新彭志辉等为副主任委员 [2] - Anthropic正式发布最新模型Claude Opus 4.5，微软宣布在Microsoft Foundry、GitHub Copilot付费计划及Microsoft Copilot Studio中引入该模型 [2] 机构观点 - 汽车主机厂和3C品牌商因掌握需求场景及硬件供应链，相对竞争优势正在提升 [2] - 拥有大脑、硬件迭代能力和需求场景的华为、字节、小米等公司的机器人商业逻辑最顺 [2] - 建议关注特斯拉、Figure、华为、字节、小米、智元等公司的机器人布局进展，供应链重点关注"门票行情"及技术迭代带来的产业机遇 [2]

ServiceNow与微软深化合作 - ServiceNow正扩大与微软的整合，包括推出针对Microsoft Agent 365的新集成，旨在提供跨AI代理和工作流程的无缝企业级编排、治理与协作[2] - 扩展后的合作将ServiceNow的AI平台与Microsoft 365、Copilot、Foundry和GitHub连接起来，帮助企业通过统一控制、一致策略和端到端可见性管理自主AI代理[2] - ServiceNow的AI Control Tower将与Microsoft Foundry和Copilot Studio集成，以自动发现、管理并执行在微软平台上运行的AI代理的治理[3] - ServiceNow Build Agent现与GitHub的Model Context Protocol Server集成，允许安全访问GitHub的问题、拉取请求和讨论[3] - 即将推出的ServiceNow Now Assist与Microsoft Agent 365的集成，将把企业工作流程直接引入Word、Outlook和Teams[3] - 不断扩大的微软合作预示着ServiceNow的良好前景，其不断扩展的产品组合、日益增长的工作流程采用率和丰富的合作伙伴基础有望改善其顶线增长[4] ServiceNow财务业绩与指引 - ServiceNow在2025年第三季度业绩后上调了2025年订阅收入指引，目前预计在128.35亿美元至128.45亿美元之间[5] - 新的收入指引表明，按非GAAP恒定汇率计算同比增长20%，按报告基准计算较2024年报告数字增长20.5%[5] - 然而，此增速低于ServiceNow在2024年23%的订阅收入增长率[5] - 公司2025年第四季度指引反映了美国联邦机构预算收紧，预计这将损害订阅收入[5] 市场竞争格局 - ServiceNow面临来自Atlassian和Salesforce等公司的激烈竞争[6] - Atlassian是企业协作和工作流程软件领域的全球领导者和创新者，鉴于组织内部对自动化和改进通信系统的需求不断增长，该公司有望实现增长[6] - Atlassian目前专注于销售更多基于订阅的解决方案，订阅是其增长最快的部门，在2020财年至2025财年间复合年增长率约为40%[6] - Salesforce正专注于增强其AI能力和数据云业务，其Data Cloud平台从多个系统提取客户数据，并使其可在Salesforce产品中使用[7] - 在2026财年第二季度，Salesforce报告Data Cloud客户采用率同比增长140%[7] - Salesforce还将Data Cloud平台与其Agentforce、Tableau和Slack等其他工具集成，这些集成帮助企业轻松分析数据并在运营中应用AI[8] - CRM的Agentforce自三个季度前推出以来已获得超过6000笔付费交易，表明市场对增强企业工作流程的AI工具有强劲需求[8] ServiceNow股价表现与估值 - ServiceNow股价年初至今下跌24.6%，表现逊于Zacks计算机和技术板块25.9%的回报率[9] - ServiceNow股票估值过高，其远期12个月市销率为10.83倍，而整个板块为6.61倍，其价值得分为F[10] - Zacks对ServiceNow 2025年第四季度每股收益的一致预期为4.35美元，在过去30天内下调了0.05美元，暗示同比增长18.53%[10] - ServiceNow目前被列为Zacks第三级[10]

公司与微软的合作深化 - ServiceNow正扩大与微软的集成 包括推出与Microsoft Agent 365的新集成 旨在提供无缝的企业级协调、治理和跨AI代理及工作流的协作[1] - 合作将ServiceNow的AI平台与Microsoft 365、Copilot、Foundry和GitHub连接 帮助企业通过统一控制、一致策略和端到端可见性来管理自主AI代理[1] - 集成NOW的AI Control Tower与Microsoft Foundry和Copilot Studio 以自动发现、管理并强制执行在微软平台上运行的AI代理的治理[2] - ServiceNow Build Agent与GitHub的Model Context Protocol Server集成 允许安全访问GitHub问题、拉取请求和讨论[2] - 即将推出的Now Assist与Microsoft Agent 365的集成 将把企业工作流直接引入Word、Outlook和Teams[2][8] 公司财务表现与展望 - ServiceNow在2025年第三季度财报后上调了2025年订阅收入指引 目前预计在128.35亿美元至128.45亿美元之间[3] - 该指引表明 按非GAAP恒定汇率计算同比增长20% 按报告基准计算较2024年报告数据增长20.5%[3] - 但此增速低于公司2024年23%的订阅收入增长率[3] - 公司2025年第四季度指引反映了美国联邦机构预算收紧 预计将损害订阅收入[3] - 市场对NOW第四季度2025年每股收益的共识预期为4.35美元 在过去30天内下调了0.05美元 暗示同比增长18.53%[11] 市场竞争格局 - ServiceNow面临来自Atlassian和Salesforce等公司的激烈竞争[4] - Atlassian是企业协作和工作流软件领域的全球领导者和创新者 其订阅业务在2020财年至2025财年间实现了约40%的复合年增长率[4] - Salesforce正专注于增强其AI能力和数据云业务 其数据云平台在2026财年第二季度客户采用率同比增长140%[5] - Salesforce的Agentforce自三个季度前推出以来已获得超过6000笔付费交易 表明市场对增强企业工作流的AI工具需求强劲[5] 公司股价与估值 - ServiceNow股价年初至今下跌24.6% 表现逊于Zacks计算机与技术板块25.9%的回报率[6] - 公司股票估值偏高 远期12个月市销率为10.83倍 高于板块平均的6.61倍 价值得分为F[9] - ServiceNow目前的Zacks评级为3级[12]

公司与产品动态 - New Relic公司宣布与微软Azure达成新的智能集成 [1] - 集成通过New Relic的AI模型上下文协议服务器和Azure Monitor实现 [1] - 该集成将New Relic的智能可观测性洞察直接提供给Azure SRE Agent和Microsoft Foundry [1] 技术合作与创新 - 此次创新旨在满足客户在其工作环境中的需求 [1] - 集成致力于解决开发人员、DevOps和站点可靠性工程师面临的核心挑战 [1]