财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年收入增长温和 主要由矿石交易量增加和平均售价提高推动 但被合金交易量减少和价格疲软所抵消[5] - 2025年上半年税后亏损 反映行业利润率压缩 硅铁价格跌至相对于长期基本面不可持续的水平[6] - 2025年上半年每股亏损$0.0125[6] - 2025年上半年EBITDA为$1910万 较2024年同期的$4660万下降[6][10] - 毛利率受到硅铁价格疲软的重大影响 但通过锰合金较高平均售价得到缓冲[10] - 总债务在2025年上半年有所降低 得益于贸易融资和循环信贷设施使用减少[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 锰矿石交易量在2025年上半年较高 平均售价也较高[5] - 合金交易量较低 价格疲软主要来自硅铁[5] - 硅铁价格自2024年12月以来呈下降趋势 2025年上半年同比下跌约10.4%[6][7] - 硅锰价格保持稳定 得益于锰矿石价格稳定[8] - 硅锰渣作为副产品已被重新利用 用于道路铺设和场地平整工作[12] - Shippee矿山的锰矿石年交易量约为42万至46万吨[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 锰矿石主要出口到中国[4] - 锰合金有机会性销售到美国 在韩国有独特市场地位[10] - 俄罗斯来源材料增加竞争 给硅铁价格带来压力[7] - 美国对锰合金不征收互惠关税 但对硅铁征收[18] - 马来西亚对美硅铁关税率为1.9% 巴西和印度为5.0%[18] - 巴西还面临约18.6-18.7%的反倾销和反补贴税[18] - OM Holdings的税率为7.91%[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利基产品组合 这些产品是钢铁生产过程中关键的合金元素[3][4] - 拥有30年行业经验 是亚洲(除中国外)最大的同类冶炼厂[3] - 沙捞越旗舰冶炼厂以350兆瓦可持续水电为基础 价格锁定至2033年[3] - 运营成本处于最低四分位数 提供强大竞争优势[3][13] - 业务高度灵活 可调整生产以应对市场需求和原材料供应变化[14] - 规模允许批量采购矿石并提前确保供应[14] - 正在努力获得ISO 50001认证和ISO 17025认证[12] - 重新利用副产品支持循环经济[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计硅铁价格在近期将稳定 因当前价格不可持续地低[8] - 预计锰合金价格在2025年剩余时间和2026年初保持坚挺[8] - 不预期近期会有重大供需中断[9] - 业务基础稳固 现金流稳定 能够在周期性低谷期间保持可持续性[11] - 沙捞越的两台硅铁炉已完成计划性大修 预计产量将按计划进行[9] - Bootu Creek锰矿继续处于维护和保养状态 主要进行修复工作[9] - Braia矿目前没有生产 仍处于勘探阶段[22] 其他重要信息 - 公司于2025年3月成功再融资OM Sarawak项目融资贷款和循环信贷额度[11] - 负债率持续下降 与降低债务状况的战略一致[11] - 沙捞越运营强劲 生产量符合2025年剩余时间的生产指导[9] - 硅金属市场价长期下跌 暂时将硅金属炉转产硅铁[5] 问答环节所有提问和回答 问题: 马来西亚碳税对铁合金行业的影响 - 碳税将于2026年对钢铁和能源行业征收 沙捞越州政府正在最终确定碳税征收框架[16] - OM Sarawak可能被纳入碳税征收范围 目前仍在等待更多细节[16] - 需要从沙捞越当局获得更多信息和澄清后才能进一步评论[17] 问题: 美国对印度、巴西和马来西亚的铁合金出口关税 - 美国对锰合金不征收互惠关税 但对硅铁征收[18] - 巴西和印度的硅铁关税率为5.0% 马来西亚为1.9%[18] - 巴西还面临约18.6-18.7%的反倾销和反补贴税[18] - OM Holdings的税率为7.91% 印度目前没有反倾销或反补贴税[18] - 马来西亚有一定优势 但需要进一步市场研究和评估[18] 问题: 是否有铁合金价格对冲政策 - 目前没有铁合金价格对冲政策[19] - 目前没有国际铁合金期货市场 中国的期货市场因进出口税收而不直接相关[19] 问题: Shippee和Braia的锰供应贡献 - Shippee的锰矿石主要交易并出口到中国 OM赚取固定佣金[20] - 偶尔运往沙捞越供自用 但总量不显著 物流效率不高[20] - Shippee矿石年交易量约42万至46万吨[20] - Braia仍处于勘探阶段 目前没有生产[22]

文章核心观点 公司2025年上半年业绩未达预期，各业务受运营、市场、宏观环境等因素影响，公司将聚焦运营效率提升，同时对2025年业务目标进行调整 [2][4]。 公司业绩表现 整体财务指标 - 调整后营业额（不含SLN）为15.28亿欧元，同比降7%；EBITDA（不含SLN）为1.91亿欧元，降45%；净收入（集团份额，不含SLN）为 - 1.01亿欧元 [4][14][15]。 - 调整后自由现金流为 - 2.66亿欧元，调整后杠杆率为2.7倍，净债务为17.16亿欧元，同比增32% [4][15]。 各业务板块表现 - 锰业务：EBITDA为1.97亿欧元，降12%；矿石EBITDA降6%，合金EBITDA降44% [25][28]。 - 镍业务（不含SLN）：调整后EBITDA为0.51亿欧元，降64%；PT WBN贡献的EBITDA降62% [49][50]。 - 矿砂业务：EBITDA为0.53亿欧元，升6%，得益于销量增加 [67][68]。 - 锂业务：EBITDA亏损0.37亿欧元，因工厂投产延迟 [77][79]。 公司运营情况 各业务运营挑战与进展 - 锰业务：加蓬港口物流问题得到改善，二季度矿石销量环比升15%；矿石FOB现金成本升至2.3美元/干吨度，因销量降和成本升 [40][42]。 - 镍业务：印尼PT WBN受新矿区开采和运营许可限制，镍矿品位降、成本升；NPI工厂产量增21% [57][60]。 - 矿砂业务：塞内加尔产量增20%，因矿区品位提高 [72]。 - 锂业务：阿根廷Centenario工厂投产因强制蒸发装置延迟，上半年产量710吨碳酸锂 [84][86]。 资本支出与现金流 - 资本支出为2.15亿欧元，其中增长性资本支出1.41亿欧元，主要用于阿根廷和加蓬 [21]。 - 调整后自由现金流受PT WBN股息和税务支出影响 [22]。 行业市场趋势 锰行业 - 全球碳钢产量降近2%，中国降3%，印度和北美增，欧洲降 [33][34]。 - 锰矿石消费增4%，产量增6%，供应过剩，价格指数降14% [35][36][38]。 镍行业 - 全球不锈钢产量增超3%，中国增4%；原生镍需求增4%，供应增10%，市场过剩 [52][53][54]。 - LME镍价降12%，NPI价格稳定 [55]。 矿砂行业 - 锆石需求企稳但市场仍过剩，价格降8%；钛白粉需求降，钛铁矿价格降6% [69][70][71]。 锂行业 - 全球电动汽车销量增近30%，储能系统增6%，锂需求增29%，供应增21%，市场过剩，价格降 [80][81][82]。 公司展望与目标调整 市场展望 - 下半年各市场需求受宏观环境影响有不确定性，价格有下行压力 [91]。 - 锰业务：全球碳钢产量或降，矿石供应或增，合金需求或降，价格或降 [44][46]。 - 镍业务：原生镍消费和供应或增，NPI工厂产量或放缓，市场仍过剩 [62]。 - 矿砂业务：需求弱，市场过剩，价格受压 [74][75]。 - 锂业务：需求因电动汽车和储能系统增长，供应增加，市场过剩，价格受压 [87][88]。 目标调整 - 锰矿石：运输量目标调至650 - 700万吨，FOB现金成本调至2.1 - 2.3美元/干吨度 [47]。 - 镍矿石：销量目标调至3600 - 3900万湿吨 [64]。 - 碳酸锂：产量目标调至4000 - 7000吨碳酸锂当量 [90]。 - 资本支出：维持在4 - 4.5亿欧元 [97]。 公司社会责任与评级 社会责任 - 安全：上半年安全表现良好，集团TRIFR为0.6 [5]。 - ESG透明度：通过互动工具公布多数ESG指标 [6]。 - 海洋环境：重申保护海洋环境立场 [7]。 - 健康：推进健康预防举措 [8]。 - 环境：加蓬环保项目结束，超1200名学生接受培训 [9]。 - 社会：“Women For Future”项目拓展至印尼 [11]。 评级情况 - 可持续分析机构将公司ESG风险评级上调至31.0 [12]。 - 公司发行1亿欧元可持续发展债券，获穆迪Ba3和惠誉BB评级 [13]。

加蓬锰矿出口政策调整 - 加蓬政府宣布将于2029年起停止锰矿原矿出口 [1] - 该政策是推动本国工业化、减少对未加工资源依赖的国家战略一部分 [1] - 锰矿与石油、木材并列为加蓬三大主要财政收入来源 [1] 锰矿行业现状 - 加蓬目前是全球第二大锰矿生产国 [1] - 政策目标包括建设本地加工能力、创造技能型就业及提升资源附加值 [1] 产业转型计划 - 相关企业有三年时间（2026年前）投资建设本地加工设施 [1] - 政府拟设立公私合营投资基金以支持产业转型 [1]