核心观点 - SLR Investment Corp (SLRC) 2025年第二季度业绩略超预期 净资产价值(NAV)和净投资收入(NII)均小幅优于预期[1][7][9] - 公司投资组合规模增长1.8亿美元 加权平均年化收益率连续两个季度提升至12.24%[3][4] - 股息保持稳定 信用风险控制良好 非应计资产占比仅0.3%-0.5%[14][15][16] 财务表现 - 季度NAV每股18.19美元 较预期18.05美元高出0.8% 实现0.2%环比增长[9][11] - NII每股0.396美元 与预期0.395美元基本一致 环比下降2.2%[9][11] - 投资组合规模增长1.8亿美元 主要源于贷款发起量增加 部分被提前还款抵消[3] - 加权平均年化收益率从Q1的12.21%升至Q2的12.24% 连续四个季度提升[4] 投资组合 - 投资组合公司数量115家 非应计资产仅1家 占比0.3%(按公允价值)和0.5%(按摊销成本)[15] - Bayside和Kingsbridge公司未实现增值超预期 OmniGuide未实现贬值低于预期[1] - 资本化PIK/递延利息收入占比从1.45%升至3.12% 低于3.50%的行业良好水平[18] 融资与杠杆 - 2025年7月发行5000万美元三年期无担保票据 利率5.96% 较2024年第四季度略有改善[17] - 下一笔无担保票据到期日为2026年12月 短期内无到期压力[17] - 公司杠杆率保持适度 资产负债表仍有扩张空间[17] 股息政策 - Q3股息维持每股0.41美元 与预期一致[16] - 累计UTI比率从3月31日的0.13微降至6月30日的0.11[16] - 预计股息至少维持不变至2025年第四季度[16] 行业比较 - SLRC成为BDC行业中少数在2025年第二季度实现加权平均收益率提升的公司之一[4] - NAV和NII表现预计小幅优于BDC同业平均水平[7] - 信用风险控制优于行业平均 非应计资产占比保持低位[15]

核心观点 - SLR Investment Corp (SLRC) 2025年第二季度业绩略超预期 资产净值(NAV)实现小幅增长 而预期为轻微下降 净投资收入(NII)基本符合预期 公司继续保持稳定表现和合理估值[1][7][19] 资产净值(NAV)表现 - 2025年第二季度NAV每股18.19美元 较预期18.05美元高出0.8% 实现0.2%季度增长 而预期为下降0.6%[9][11] - 组合公允价值变动贡献260万美元净收益 包括已实现收益和未实现增值 而预期为500万美元净折旧[1] - Bayside Parent LLC和KBH Topco LLC( Kingsbridge)未实现增值超预期 OmniGuide Holdings Inc未实现折旧低于预期 共同推动NAV超预期表现[1] - 投资组合公司数量115家 连续第七个季度未出现重大公允价值波动意外[1] 净投资收入(NII)分析 - NII每股0.396美元 与预期0.395美元基本一致(仅0.001美元差异) 较上季度0.405美元下降2.2%[9][11] - 投资组合规模增长1.8亿美元 超出预期1.5亿美元的增长 主要源于季度贷款发起量显著增加 部分被提前还款/退出活动抵消[3] - 加权平均年化收益率从Q1的12.21%升至Q2的12.24% 连续第四个季度实现增长 主要因高收益资产支持贷款和生命科学贷款占比提升[4] - 从Webster Bank收购资产支持贷款组合 虽规模较小但符合公司专业投资领域[4] - Kingsbridge收购和SLR Senior Lending Program合资企业(SSLP)扩张继续带来强劲股息收入[5] - 为融资增长 公司更多动用信贷额度 导致利息支出略高于预期[6] 信用风险状况 - 2025年第二季度未新增贷款违约(non-accrual)公司 仍保持1家违约公司[14][15] - 违约贷款占投资组合比例基于摊销成本基础为0.5% 基于公允价值为0.3% 较上季度小幅下降 且低于行业平均水平[15] - OmniGuide债务投资将于2025年11月到期 被列入观察名单[14] - 资本化实物支付/递延利息收入占比从Q1的1.45%升至Q2的3.12% 低于3.50%的阈值 表现优于多数同行[18] 股息与杠杆 - 宣布2025年第三季度股息维持每股0.41美元 未发放特别股息 与预期一致[16] - 预计股息至少将维持至2025年第四季度不变[16] - 截至2024年12月31日累计UTI余额为0.13 预计2025年6月30日小幅降至0.11[16] - 2025年7月发行5000万美元三年期无担保票据 利率5.96% 条件优于2024年第四季度和2025年第一季度的类似发行[17] - 下一笔无担保票据到期日为2026年12月 短期内无到期债务[17] 估值与评级 - 当前股价16.11美元 对应NAV折扣率为11%(P/NAV=0.89)[13] - 股息收益率10.18% 派息比率100%[13] - 维持买入评级 风险/绩效评级保持3.5[10][13] - 强买入价位低于14.55美元(P/NAV=0.80) 买入价位低于16.35美元(P/NAV=0.90) 过高价位高于18.15美元(P/NAV=1.00)[13]