涉及的行业与公司 * 行业：大中华区IT服务与软件行业[65] * 公司：金蝶国际软件集团有限公司（Kingdee International Software Group，股票代码：0268 HK）[1][3][6] 核心战略升级与产品发布 * 公司将产品战略从“金蝶云”升级为“金蝶AI”，定位为企业AI平台[2][3] * 发布金蝶AI套件，包括小K智能助手、AI增强型SaaS、金蝶数据云和金蝶AI宇宙平台[3] * 小K是集成所有AI助手的核心品牌，类似SAP的Joule，并计划探索面向消费者的助手[8] * 金蝶银河AI套件将于12月11日分阶段推出，设三个价格等级：基础版、专业版、高级版[3] 财务目标与业务模式 * 管理层目标为：到2030年，AI原生业务收入占比30%，AI增强型SaaS业务占比50%，数据业务占比20%[3] * 主要商业模式可能基于组织规模和使用的订阅制，也可能包含客户预付款[8] * 对于国有企业等客户，将提供私有化部署和定制化AI解决方案，AI一体机仍是可选方案[8] * 数据云目前作为套件服务的一部分，并非独立的商业化产品[8] 海外扩张计划 * 海外扩张将成为2026年的业务重点[4] * 公司近期从Salesforce聘请了一名高级经理，并在马来西亚设立了研发与交付中心作为第一步[4] * 管理层强调海外扩张不会以人力为重，也不会影响降本增效的努力[4] 摩根士丹利观点与公司估值 * 对金蝶国际的股票评级为“持股观望”，行业观点为“谨慎”[6] * 目标股价为14 20港元，较当前股价（2025年11月5日收盘价14 89港元）存在约5%的下行空间[6] * 估值采用10年贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为10 9%，终端增长率为3%[12] * 公司当前市值为48679 5百万人民币，已发行稀释后股份为3563百万股[6] 潜在风险 * **上行风险**：云收入增长加快、实施外包管理良好、大企业市场收入增长超预期、MetaERP从深度定制向标准化产品快速转型[14] * **下行风险**：中国经济进一步放缓、云转型和执行外包存在执行风险、国内竞争加剧及在中型企业市场份额流失[14] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾向金蝶国际提供投资银行服务并收取报酬[20][22] * 摩根士丹利香港证券有限公司是金蝶国际在香港交易所上市证券的流通量提供者/做市商[56]