交易概述 - 公司于2025年3月27日签署协议收购Rabobank Group的土耳其子公司Rabobank AŞ [1] - 交易预计将于2026年中期完成，尚待获得监管批准并满足常规交割条件 [1] 公司业务模式 - 公司运营独特的双面超级应用模式，包括面向消费者的Kaspi.kz Super App和面向商户的Kaspi Pay Super App [2] - 通过超级应用提供领先的支付、市场和金融科技平台服务，连接消费者与商户 [3] 公司战略与优势 - 结合庞大的高活跃度用户群、一流的相关数字产品及轻资本支出模式，实现强劲的营收增长和盈利 [4] - 公司致力于通过创新移动产品和服务改善人们生活 [2] 其他公司信息 - 公司在土耳其持有领先电商公司Hepsiburada的69.46%股份 [4] - 哈佛商学院曾以公司为案例编写两份案例研究并持续用于MBA教学 [5] - 公司自2024年1月起在纳斯达克上市 [5]

核心财务表现 - 2025年第三季度收入同比增长20%，净利润同比增长12% [2] - 2025年前九个月收入同比增长20%，净利润同比增长14% [2] - 剔除智能手机GMV、监管税收变化及基准利率上调影响后，2025年第三季度和前三季度核心收入分别增长23%和22%，核心净利润分别增长21%和20% [2] - 公司预计2025年全年净利润增长10%-12%，剔除外部因素后的核心净利润增长预计为18%-20% [3] 支付平台业务 - 2025年第三季度支付总处理量（TPV）同比增长18%，交易笔数同比增长14% [2] - 2025年前九个月支付总处理量（TPV）同比增长21%，交易笔数同比增长15% [2] - 2025年第三季度支付业务收入同比增长10%，净利润同比增长12% [2] - 2025年前九个月支付业务收入同比增长14%，净利润同比增长17% [2] - 推出新的支付创新"Kaspi Alaqan"（掌纹支付），计划于2025年第四季度上线 [2] - 通过整合哈萨克斯坦6家银行、吉尔吉斯斯坦的O!Bank以及AliPay+与其全球合作伙伴，持续扩大支付业务的可触达市场 [2] 电商平台业务 - 2025年第三季度和前三季度购买量均同比增长36% [2] - 2025年第三季度平台收入增长24%，显著超过GMV 12%的增速，主要由Kaspi配送、广告、分类信息及电子杂货业务推动 [2] - 2025年前九个月平台收入增长27%，GMV增长15% [2] - 剔除智能手机GMV后，2025年第三季度和前三季度电商平台GMV分别增长20%和21%，收入分别增长32%和34% [2] - 剔除智能手机GMV后，2025年第三季度和前三季度电子商务GMV分别增长25%和29% [2] - 2025年第三季度和前三季度广告收入分别同比增长56%和76% [2] - 2025年第三季度和前三季度平台变现率（Take Rate）同比提升80个基点 [2] - 2025年第三季度电子杂货GMV同比增长53% [2] - Kaspi Ai助手已开发18个月，其工具已优化约50万个热门商品的展示，计划于2026年1月向所有商户推广 [2] 金融科技平台业务 - 2025年第三季度和前三季度金融科技平台总融资额（TFV）分别同比增长16%和17% [3] - 2025年第三季度和前三季度金融科技收入分别同比增长24%和21% [3] - 基础信贷质量保持健康，2025年第三季度风险成本为0.6%，2024年同期为0.5% [3] - 2025年第三季度净利润增长加速至15%，前三季度同比增长10% [3] - 剔除2025年3月基准利率上调影响后，2025年第三季度和前三季度净利润分别增长28%和18% [3] 土耳其Hepsiburada业务 - 公司持有Hepsiburada 66.35%的股份 [1] - 2025年第三季度Hepsiburada增长再次加速 [3] - 2025年第三季度日订单购买量同比增长16%，增速较第二季度的7%和第一季度的下降11%显著改善 [3] - 2025年第三季度GMV同比增长15%，加速明显（前三季度整体增长5%）；同期收入分别增长22%和11% [3] - 正进行多项改进措施，包括配送、营销、BNPL支付选项和应用程序用户体验，相关投资导致2025年第三季度和前三季度EBITDA分别下降74%和35% [3] - 宣布进行适度的股本增资，预计筹集约1亿美元 [3] - 继续为收购Rabobank A.Ş.获取必要的监管批准 [3] 战略与资本配置 - 宣布提前进行现金回报，启动1亿美元的美国存托凭证（ADS）回购计划 [3] - 公司预计在2026年平衡通过回购和股息向股东返还资本与投资长期增长之间的关系 [3] - Kaspi Restaurants持续快速扩张，并将Delivery Hero的Glovo餐厅配送服务整合至Kaspi.kz超级应用程序中 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是哈萨克斯坦领先的金融科技公司，运营着广泛使用的超级应用程序，包括Kaspi.kz消费者平台和Kaspi Pay商户应用 [2] - 公司主导哈萨克斯坦的数字金融生态系统，几乎每个成年人都拥有一个Kaspi账户，提供支付、市场和金融科技等综合服务 [2] - 市场主导地位为公司创造了强大的护城河，带来了定价权、客户粘性和运营杠杆 [3] 财务表现与估值 - 公司财务指标异常强劲，报告净资产收益率为67.7%，投入资本回报率估计超过40% [3] - 公司资产负债表现金充裕，预计到2026年每股收益年同比增长率强劲，为31% [3] - 截至10月10日，公司股票交易价格为73.72美元，根据雅虎财经数据，其追踪市盈率为7.66倍 [1] - 股票交易市盈率低至7倍，2026年预期市盈率低至5.95倍，鉴于公司的增长前景和市场地位，这可能意味着错误定价 [4] 增长策略与扩张 - 公司正在国际扩张，收购了土耳其Hepsiburada和Rabobank Turkey的控股权，以复制其超级应用模式并增加总可寻址市场 [4] - 如果国际扩张执行成功，将带来潜在的上行空间 [4] 近期股价表现 - 自2025年4月的报道以来，公司股价已下跌约22%，反映了地缘政治和监管方面的阻力 [7]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月10日公布2025年第三季度及前九个月的财务业绩 [1] - 业绩发布后，管理层将于美国东部时间上午8点（格林威治时间下午1点，阿斯塔纳时间下午6点）举行电话会议和网络直播 [1] - 参会者可预先通过指定链接进行注册，注册后将通过电子邮件收到接入详情 [2] 公司业务模式与战略 - 公司的使命是通过开发创新的移动产品和服务来改善人们的生活 [3] - 公司采用独特的双边超级应用模式，包括面向消费者的Kaspi.kz超级应用和面向商户的Kaspi Pay超级应用 [3] - 通过其超级应用，用户可访问领先的支付、市场和金融科技平台，这些服务高度契合用户日常需求，促进消费者与商户之间的连接和交易 [4] - 庞大的高活跃度用户群、一流的数字产品以及轻资本支出模式，共同推动了强劲的收入增长和盈利的业务模式 [5] 公司发展里程碑与背景 - 公司于2025年1月收购了土耳其领先电商公司Hepsiburada 66.35%的股份 [5] - 哈佛商学院曾撰写两份关于该公司的案例研究，并持续用于MBA教学 [6] - 公司自2024年1月起在纳斯达克上市 [6]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长20% 净收入同比增长14% 上半年收入与净收入分别增长20%和15% [4] - 支付业务第二季度总支付额(TPV)增长21% 交易量增长14% 上半年TPV与交易量分别增长22%和15% [4] - 支付业务第二季度收入与净收入分别增长16%和19% 上半年分别增长16%和20% [4] - 市场平台第二季度购买量增长35% 上半年增长36% [4] - 市场平台第二季度收入增长25% 显著高于15%的商品交易总额(GMV)增速 上半年收入与GMV分别增长29%和17% [4] - 金融科技平台第二季度和上半年交易额(TFV)均增长17% [4] - 金融科技第二季度收入增长21% 上半年增长19% [4] - 金融科技净收入第二季度和上半年均增长8% [4] 业务板块进展 - 电子杂货业务GMV在第二季度增长57% 目前已覆盖5个城市并计划继续扩张 [4] - 广告业务上半年收入同比增长91% 新增广告工具 [4] - Kaspi旅行业务因Kaspi Tours成功 第二季度和上半年佣金率分别提升50和60个基点 [4] - 推出哈萨克斯坦国内度假产品 预计将维持旅行GMV强劲表现 [4] - Kaspi Pay QR与多家本地银行、AliPay+及其全球合作伙伴完成整合 扩大可触达市场 [4] - 推出Kaspi餐厅 垂直领域支付工具为商户创造价值 [4] - 存款流入在2025年第二季度持续改善 将支持未来交易增长 [4] 国际业务与战略 - 持有Hepsiburada 66.35%股权 7月完成5.269亿美元最终付款 [4] - Hepsiburada在2025年第二季度收入动能改善 此前3月遭遇全国零售中断 [4] - Hepsiburada第二季度EBITDA利润率同比增长42% 上半年同比下降10% [4] - 预计2025年下半年完成对Rabobank A.Ş的收购 [4] - 获得银行牌照后将推出一系列金融服务 为土耳其市场增长奠定基础 [4] 运营指标与展望 - 每月活跃消费者交易次数达75次 客户参与度保持强劲 [4] - 支付业务运营杠杆效应持续 利润增速持续超过收入增速 [4] - 信贷质量趋势健康稳定 风险成本同比持平 [4] - 维持2025年全年净收入增长约15%的指引（不含土耳其业务） [4][10] - 2026年计划在股东资本回报与长期增长投资间保持平衡 [4][10]

文章核心观点 公司将于2025年8月4日公布2025年第二季度及上半年财务结果并召开财报电话会议 [1] 财务结果公布与会议信息 - 公司将于2025年8月4日公布2025年6月30日结束的季度和半年度财务结果 [1] - 管理层将于当天美国东部时间上午8点（格林威治标准时间下午1点，阿斯塔纳时间下午5点）举行财报电话会议和网络直播 [1] - 可通过链接https://www.netroadshow.com/events/login?show=e2d53416&confId=85354 预先注册参加电话会议，将通过电子邮件收到访问详情 [2] 公司业务模式与使命 - 公司使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特的双边超级应用模式，即面向消费者的Kaspi.kz超级应用和面向商家的Kaspi Pay超级应用 [3] - 通过超级应用，消费者和商家可使用支付、市场和金融科技平台服务，这些服务与用户日常需求相关，能促进双方连接和交易 [4] - 庞大且高参与度的用户和商家基础、一流且相关的数字产品以及低资本支出方式，带来强劲营收增长和盈利商业模式，使公司能持续创新、满足用户需求并实现使命 [5] 公司重大事件 - 2025年1月，公司收购土耳其领先电商公司Hepsiburada 65.41%的股份 [5] 公司荣誉与上市信息 - 哈佛商学院为公司撰写两个案例研究并持续向MBA学生讲授 [6] - 公司自2024年1月在纳斯达克上市 [6] 联系方式 - 如需更多信息可联系David Ferguson，邮箱david.ferguson@kaspi.kz，电话+44 7427 751 275 [7]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度未经审计的综合国际财务报告准则财务业绩，各业务板块有不同表现，虽面临利率上升、政策变化等挑战，但整体仍有增长预期，收购及扩张计划持续推进，有望在中期提升业务和股东价值 [1][3] 各部分总结 财务业绩亮点 - 2025年第一季度收入同比增长21%，净利润同比增长16%（不包括土耳其业务） [3] - 支付业务总支付额和交易笔数同比分别增长23%和17%，收入和净利润同比分别增长16%和21% [3] - 市场平台收入增长33%，远高于商品交易总额20%的增长，电子杂货商品交易总额同比增长64%，净利润同比增长19% [3] - 金融科技平台总融资额同比增长17%，收入同比增长18%，净利润同比增长8% [3] 业务发展情况 - 收购Hepsiburada 65.41%股权交易于2025年1月完成，初始支付6亿美元现金，另有5.269亿美元最迟在交易完成后6个月支付 [3] - 成功发行6.5亿美元、利率6.250%的五年期欧元债券，筹集资金支持土耳其扩张计划 [3] - 达成收购Rabobank A.Ş.协议，待监管批准，预计2025年下半年完成，获银行牌照可推出存款产品和资助其他金融服务 [3] 面临挑战 - 哈萨克斯坦3月引入进口智能手机注册新要求，第一季度电商商品交易总额增长降低约7%，智能手机需求短期或疲软，部分高价商品需求受宏观经济不确定性影响 [3] - 利率上升导致存款成本增加，预计今年引入10%政府证券投资收入税 [3] - Hepsiburada受政治消费抵制和早期贷款产品投资影响，整体合并净亏损60亿坚戈 [3] 未来展望 - 预计2025年不包括土耳其业务的Kaspi.kz合并净利润同比增长约15%，较之前20%的指引更保守，但仍有增长 [3] - 若存款利率下降，将推动盈利增长，Hepsiburada和土耳其业务是中期重要机遇 [3]

文章核心观点 - 公司将于2025年5月12日公布2025年第一季度财务结果并举行电话会议和网络直播 [1] 财务结果公布安排 - 公司将于2025年5月12日公布截至2025年3月31日季度的财务结果 [1] - 当天管理层将在美东时间上午8点（格林威治时间下午1点、阿斯塔纳时间下午5点）举行电话会议和网络直播，回顾和讨论该时期公司业绩 [1] - 可通过链接https://www.netroadshow.com/events/login?show=b4b62bc7&confId=81151 预注册电话会议，将通过电子邮件收到访问详情 [2] 公司概况 - 公司使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特的双边超级应用模式，即面向消费者的Kaspi.kz超级应用和面向商家的Kaspi Pay超级应用 [3] - 消费者和商家可通过超级应用访问支付、市场和金融科技平台，服务与用户日常需求高度相关，能让消费者和商家相互连接和交易 [4] - 庞大且高参与度的消费者和商家基础、一流且高度相关的数字产品以及低资本支出的方式，带来强劲的营收增长和盈利的商业模式，使公司能持续创新 [5] - 哈佛商学院为公司撰写了两个案例研究并继续向MBA学生讲授 [5] - 公司自2024年1月起在纳斯达克上市 [5] 联系方式 - 如需更多信息可联系David Ferguson，邮箱david.ferguson@kaspi.kz，电话+44 7427 751 275 [6]

文章核心观点 Kaspi.kz与荷兰合作银行集团签署股份购买协议收购其土耳其子公司Rabobank A.Ş，交易待监管批准和满足常规成交条件 [1][2] 交易情况 - Kaspi.kz与荷兰合作银行集团签署股份购买协议收购其土耳其子公司Rabobank A.Ş [1] - 交易不重大，Rabobank A.Ş是土耳其持牌银行，无借贷和存款客户，也无分行网络 [1] - 交易完成待获得所需监管批准和满足所有常规成交条件 [2] 公司介绍 - Kaspi.kz使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特双边超级应用模式 [3] - 消费者和商家可通过超级应用访问支付、市场和金融科技平台，服务贴合用户日常需求 [4] - 大量高参与度客户和商家基础、一流数字产品及低资本支出方式带来强劲营收增长和盈利商业模式 [5] - 哈佛商学院为Kaspi.kz撰写两个案例研究并用于MBA教学，公司自2024年1月在纳斯达克上市 [5] 联系方式 - 如需更多信息联系David Ferguson，邮箱david.ferguson@kaspi.kz，电话+44 7427 751 275 [6]