文章核心观点 - 人工智能股票在2025年表现强劲，且行业仍处于早期阶段，有望在2026年继续引领市场 [1] - 博通和UiPath是两只在2026年可能带来巨大回报的人工智能股票 [1] 博通 - 作为人工智能基础设施公司，博通拥有最佳的增长前景之一，其数据中心网络产品组合（如Tomahawk以太网交换机和Jericho4以太网结构路由器）正推动强劲增长，以优化人工智能工作负载性能 [3] - 博通的专用集成电路业务最令投资者兴奋，其定制芯片相比通用图形处理器能提供更高性能和能效，曾帮助Alphabet设计其张量处理单元 [5] - 博通与多家超大规模数据中心所有者合作设计定制芯片，其最领先的三个定制人工智能芯片客户在2027财年可能带来高达900亿美元的机会，第四位客户已为明年下了100亿美元的订单 [6] - 博通近期与OpenAI达成协议，将供应价值数亿美元的10吉瓦定制人工智能芯片 [6] - 博通当前股价为412.97美元，市值达19500亿美元，日交易区间为399.56至414.61美元，52周区间为138.10至414.61美元，成交量为3200万股，平均成交量为2300万股，毛利率为63.13%，股息收益率为0.57% [4][5] UiPath - UiPath正处于转型之中，可能成为智能体人工智能领域最重要的参与者之一 [9] - 公司是机器人流程自动化领域的佼佼者，利用软件机器人执行基于规则的简单任务，并正以此为基础转型为一个能同时管理软件机器人和人工智能智能体的编排平台 [10] - 其平台允许用户通过无代码和低代码工具创建自己的人工智能智能体，其Maestro平台的独特之处在于能管理包括第三方在内的机器人和智能体，并分配最适合的任务，这有助于企业应对来自不同供应商的智能体并节省成本 [11] - 随着创始人Daniel Dines回归担任首席执行官，公司业务已趋稳定，收入开始加速增长，上一季度收入增长16%，调整后每股收益飙升45% [12] - 随着人工智能智能体成为主流，企业寻求编排层进行管理，其收入增长加速可能刚刚开始，公司已与人工智能领域的多家顶级公司建立了合作伙伴关系 [12] - UiPath当前股价为18.69美元，市值为100亿美元，日交易区间为18.23至18.95美元，52周区间为9.38至19.84美元，成交量为2300万股，平均成交量为2500万股，毛利率为83.16% [8][9] - 即使在2025年强劲收官后，UiPath的远期市销率仍低于6倍，如果收入继续加速增长且估值重估，其在2026年仍有巨大的上涨空间 [13]

财报预期 - 公司预计第三财季营收158亿美元 同比增长21% 环比微增[1][4] - 每股收益预期1.66美元 同比增长33.9%[1] - 半导体业务收入预计91亿美元 同比增长25%[7] - 基础设施软件收入预计67亿美元 同比增长16%[7] 业务表现 - AI收入预计51亿美元 同比增长60% 主要受超大规模客户对高性能加速器和AI数据中心投资推动[6][10] - 非AI半导体收入约40亿美元 环比基本持平[4] - 企业网络和宽带业务预计继续环比增长[4] - VMware产品向订阅模式转型推动增长 87%的最大万家客户已迁移至VMware Cloud Foundation[8] 盈利能力 - 毛利率预计环比下降130个基点 主要因AI相关XPU产品占比提升[5][20] - 调整后EBITDA利润率预计66% 环比下降70个基点[5] - 低利润率XPU产品占比增加预计在2025财年持续对毛利率构成压力[20] 市场表现 - 年初至今股价回报28.2% 超越计算机与技术板块12.9%和半导体行业17%的表现[9] - 表现优于思科系统(23.3%)、Arista网络(16.7%)和迈威尔科技(-43%)[9] 估值水平 - 远期市盈率37.05倍 高于行业中位数33.43倍和板块27.63倍[13] - 估值高于思科系统(17.03倍)和迈威尔科技(19.44倍) 但低于Arista网络(44.68倍)[13] 长期前景 - 定制AI加速器(XPU)需求强劲 为生成式AI模型训练提供关键ASIC芯片[16] - 三大超大规模客户计划到2027年各部署100万个XPU集群[17] - Jericho4以太网路由器可互连超100万个XPU 支持扩展架构[19] - AI网络收入第二财季同比增长170% 占AI收入40%[19]

核心观点 - 博通即将发布2025财年第三季度财报 投资者高度关注其在AI领域的增长表现 特别是在竞争对手迈威尔给出令人失望的定制AI芯片销售指引后 [1] - 公司估值处于高位 当前股价对应今年销售额估计值的22.3倍 市盈率达到45倍 市场对财报寄予厚望 [4] - AI相关业务成为主要增长引擎 去年AI收入增长220%达到122亿美元 网络业务增长170% [3][6] 财务表现 - 2024财年销售额增长44%达到创纪录的516亿美元 基础设施软件收入增至215亿美元 半导体收入创301亿美元纪录 [3] - 2025财年第二季度收入150亿美元 同比增长20% 每股收益1.58美元 增长43.6% [12] - AI收入在第二季度达到44亿美元 同比增长46% 预计第三季度将加速至51亿美元 实现连续十个季度增长 [12] AI网络业务 - 以太网AI网络板块是AI相关增长的最大单一驱动力 Tomahawk和Jericho交换机及路由器需求激增 [6] - Tomahawk 6以太网交换机提供102.4 Tbps容量 Jericho4以太网结构路由器推动跨数据中心极端规模AI集群网络 [4] - 网络收入在2025年第二季度同比增长170% 占AI收入的40% [6] 定制AI芯片与加速器 - 定制硅解决方案包括AI加速器 XPU和支持性半导体 为超大规模客户提供差异化计算能力 [7] - 管理层特别强调XPU需求预计将加速增长至2026年底 主要受AI推理工作负载增长推动 [7] - 定制AI加速器为推理工作负载量身定制 与英伟达等商用GPU相比提供更优的每瓦性能和成本效益 [18] 以太网/开放网络协议 - 公司在AI数据中心的以太网网络领域处于关键领导地位 提供标准化、高带宽、低延迟连接解决方案 [8] - 开放协议方法被视为显著的市场优势 支持规模化和供应商无关的部署 [8] VMware驱动的基础设施软件 - 通过收购VMware 基础设施软件部门成为另一个增长支柱 [9] - VMware Cloud Foundation和企业采用混合云与多云管理解决方案的增长值得关注 支持持续性的经常性软件收入 [9][10] 超大规模与云客户渗透 - 大型云厂商包括谷歌 Meta 微软 亚马逊 腾讯等是公司网络/数据中心芯片和基础设施软件的核心客户 [11] - 华尔街关注公司在这些客户中扩大份额的速度和深度 随着全球AI投资加速 [11] 技术优势与市场地位 - 公司在网络领域拥有专业优势 不仅限于芯片 提供超高密度、低延迟的AI网络解决方案 [14] - 定制硅方法使超大规模客户能够为其大语言模型和专业工作负载优化硬件 推动性能和效率超越通用解决方案 [17] - 长期多代定制加速器和XPU项目 特别是为谷歌 Meta 字节跳动等客户 代表高增长前景 [22] AI行业发展趋势 - 推理工作负载预计到2027年将占所有AI计算的70% 定制解决方案市场将远超通用GPU市场 [17] - AI令牌需求爆炸式增长 推动对更复杂任务的处理能力需求 公司在该领域具有独特优势 [29][30][31] - 更多AI架构节点需要更多容量 产生更多令牌 消耗大量能源 定制芯片对能效管理至关重要 [23]

产品与技术进展 - 公司推出Jericho4以太网结构路由器 可跨多个数据中心互连超过100万个定制AI加速器(XPU) [1] - 公司发布全球首个102.4 Terabits/秒以太网交换机Tomahawk 6 [2] - Tomahawk Ultra以太网交换机实现250纳秒交换延迟和51.2 Tbps吞吐量 支持每秒770亿个数据包传输 [2] 财务表现与预期 - 预计2025财年第三季度AI收入同比增长60%至51亿美元 [3] - 半导体收入预计同比增长25%至91亿美元 [3] - Zacks共识预期半导体销售额为91.2亿美元 同比增长25.3% [4] - 2025财年每股收益预期为6.63美元 较2024财年增长36.1% [13] 市场竞争环境 - 在半导体市场面临英伟达和AMD的激烈竞争 [5] - 英伟达数据中心业务成为主要增长引擎 受益于全球AI工厂建设和政府企业订单 [6] - AMD推出Instinct MI350系列GPU AI计算性能提升4倍 为成本敏感型工作负载提供替代方案 [7] 股价表现与估值 - 年初至今股价上涨26.8% 超越Zacks计算机与技术板块12.5%的涨幅 [8][10] - 远期12个月市盈率为36.85倍 高于行业平均的27.64倍 [15] - 价值评分获得F级 显示估值处于溢价水平 [15] 合作伙伴与市场需求 - 拥有包括英伟达、Arista Networks、Alphabet、戴尔、Meta、Juniper和Supermicro在内的强大合作伙伴网络 [3] - 受益于生成式AI模型训练对专用集成电路(ASIC)芯片的强劲需求 [3]

产品与技术 - 公司开始发货Jericho4以太网结构路由器，可互连超过100万定制AI加速器(XPUs)，单个系统支持36000个HyperPorts，每个端口速率达3.2 Tb/s，具备深度缓冲、线速MACsec和100km+的RoCE传输能力 [1] - Jericho4系列提供无与伦比的带宽、安全性和无损性能，与Tomahawk 6、Tomahawk Ultra和NICs共同构成完整网络解决方案组合 [2] - Tomahawk 6是全球首款102.4 Tb/s以太网交换机，带宽较前代翻倍；Tomahawk Ultra实现250ns交换延迟和51.2 Tbps吞吐量，支持每秒770亿个64字节小包处理 [3] 财务表现 - AI网络收入同比增长170%，占2025财年第二季度AI收入的40% [2] - 2025财年第二季度现金及等价物94.7亿美元，运营现金流65.5亿美元，自由现金流64.1亿美元（占营收43%） [11] - 当季偿还16亿美元债务后总债务678亿美元，支付28亿美元股息并回购42亿美元股票（约2500万股） [12] 市场与客户 - XPU收入实现两位数同比增长，主要客户包括Alphabet和Meta Platforms [8] - 合作伙伴包括NVIDIA、Arista Networks、Dell等，预计2025财年第三季度AI收入将同比增长60%至51亿美元 [9] - 股价年内上涨30.4%，跑赢半导体行业16.1%和科技板块10.9%的涨幅，表现优于思科（16.9%）和Marvell（-32%） [4] 业务展望 - 预计第三季度营收158亿美元（同比增21%），但毛利率将环比下降130个基点，主要因低利润率XPU产品占比提升 [13] - 市场共识预期第三季度EPS为1.66美元（同比增33.87%） [14] - 当前股价对应19.59倍远期市销率，显著高于行业6.62倍及同行水平 [15] 产品组合扩展 - 3月更新VMware vDefend安全套件，新增安全分段评估、微隔离优化等功能；4月推出基于Symantec的"事件预测"功能 [10] - XPU作为训练生成式AI的专用芯片，需整合计算、内存和I/O能力以实现高性能低功耗 [8]