文章核心观点 - 文章对比分析了拉美电商巨头MercadoLibre与中国电商巨头京东 这两家在美国以外市场运营的领先电商平台的投资前景 认为京东在平衡增长与盈利方面更具优势 [1][2][17] 公司业务模式与增长 - MercadoLibre采用以市场为中心的轻资产模式 收入基于佣金 无需大量营运资金 这使其能够在拉美快速进行地域扩张 [3] - 京东采用库存密集的自营模式 并拥有垂直整合的物流基础设施 包括超过20个京东商城和100多家京东家电城市旗舰店 在注重速度和正品保证的品类中形成差异化履约能力 [8] - 2025年第三季度 MercadoLibre营收同比增长39% 而京东的营收增长为15% [3] - 京东的市场平台和广告收入在2025年第三季度加速至24%的增长 活跃商家数量同比增长超过200% [10] - 京东的普通商品品类营收增长19% 表明公司正在向渗透率较低的品类多元化发展 [8] 公司财务与盈利表现 - 2025年第三季度 MercadoLibre的营业利润仅增长30% 显示其营收高增长背后存在盈利能力的权衡 [3] - 为维持增长 MercadoLibre采取了激进的免运费补贴和促销支出 导致贡献利润率压缩至多年低点 [4] - 京东专注于扩张利润率更高的市场平台 广告和食品配送业务 以加强其更广泛的生态系统 [8] - Zacks对MercadoLibre 2025年每股收益的一致预期为39.80美元 过去30天下调1.17% 预计同比增长5.6% [6] - Zacks对京东2025年每股收益的一致预期为2.82美元 过去30天保持不变 但预计同比下降33.8% [11] 用户与市场拓展 - MercadoLibre在第三季度拥有7500万季度活跃买家 当季净增780万 显示出成功的用户获取势头 [4] - 京东的食品配送业务是对捕捉按需商业协同效应的战略押注 但需在由成熟参与者主导的市场中应对激烈竞争以实现盈利 [10] 金融科技业务 - MercadoLibre通过Mercado Pago开展金融科技业务 涉及信用卡发行和消费贷款 增加了资产负债表强度 [5] - 其信用卡交易量中近50%来自超过两年的盈利客户群 验证了在巴西等成熟市场的风控方法 [5] - 在阿根廷的新市场启动和在墨西哥的持续扩张带来了近期的利润率压力 同时波动宏观经济环境中的高融资成本压低了净息差 [5] 股价表现与估值 - 在过去六个月中 MercadoLibre股价下跌18.5% 而京东股价下跌8.7% [12] - MercadoLibre的大幅下跌反映了投资者对其为捍卫市场份额而进行的激进投资导致利润率压缩的担忧 [12] - 京东的跌幅更为温和 表明投资者对其平衡增长方法更有信心 该方法在收入扩张的同时维持了盈利能力的改善 [12] - MercadoLibre基于远期收益的市盈率为33.8倍 而京东为9.3倍 这一溢价反映了市场对拉美市场扩张带来的长期增长有更高预期 [14] - 考虑到京东持续的零售利润率扩张和加速增长的市场平台收入 其巨大的估值折价似乎与运营基本面脱节 [14]

核心商业模式 - 公司采用垂直整合的电商模式，基于直接采购、自营物流和严格的质量控制 [1] - 该模式比纯平台模式对库存和履约拥有更强的控制力，预计将在中国电商市场成熟、用户留存对可持续盈利增长更关键时保持核心地位 [1] 用户增长与活跃度 - 2025年第三季度，季度活跃用户同比增长超过40% [2][8] - 年度活跃用户在2025年10月已突破7亿 [2] - 购物频率连续第二个季度增长超过40% [2] - 用户增长势头正在重塑收入结构 [2] 财务表现与预期 - 2025年第三季度总净收入同比增长14.9%，达到人民币2991亿元 [2][8] - 市场对2025年全年收入的普遍预期为1863亿美元，同比增长15.8% [4] - 市场对2025年全年每股收益的普遍预期为2.82美元，过去30天内上调了2美分，但该数字意味着同比下降33.8% [11] 生态系统与战略举措 - 京东外卖创造了日常触点，可自然转化为超市和一般商品购买 [3] - 京喜业务将触角延伸至低线城市，且未稀释核心品牌定位 [3] - 通过京东Mall和京东电器城市店进行线下扩张，支持需要触觉体验的产品品类并提升最后一公里可靠性 [3] - 在AI搜索、个性化和京东直播方面的技术投资，预计将随着用户活动增加而提升转化效率并降低商家端成本 [3][8] 市场竞争格局 - 公司面临来自拼多多和阿里巴巴的激烈竞争 [5] - 拼多多在价格敏感细分市场快速扩张，并利用Temu的全球覆盖和激进定价吸引高流量用户，严重依赖社交电商循环维持参与度 [5] - 阿里巴巴正推动淘宝和天猫聚焦效率，强调更强的转化工具和生态系统协同，预计将更多地依赖服务和内容来留住用户 [5] - 公司的差异化优势在于履约可靠性和商品质量，这有助于其在拼多多和阿里巴巴以规模和价格竞争时转化和留住用户 [5] 股价表现与估值 - 过去六个月公司股价下跌了12%，表现逊于Zacks互联网-商业行业5.1%的回报率和Zacks零售-批发板块4.6%的回报率 [6] - 公司基于未来12个月预期收益的市盈率为9.73倍，低于行业平均的24.36倍 [9] - 公司价值评分为B [9] - 公司目前的Zacks评级为3（持有） [11]