核心观点 - 公司第二季度营收超预期但股价下跌超过7% 主要受关税影响、成本通胀、利润率压力和需求风险等因素拖累 [1][3][8] - 公司面临国际和国内资本支出逆风、手术结构变化以及运营费用增长等短期挑战 [4][5][6] - 长期增长动力包括da Vinci 5的采用、新仪器和手术批准、国际扩张以及远程手术的潜力 [13][17][18][19][20][21][23] 财务表现 - 第二季度总营收超过市场预期 但毛利率从去年同期的70%下降至67.9% [1][3] - 2025年和2026年的营收和盈利预计将继续增长 但增速将低于2024年 [10] - 公司远期市盈率为53.61倍 显著高于行业平均的27.98倍 但低于其五年中值的72.19倍 [12] 股价表现 - 自7月22日以来股价下跌7.7% 同期行业增长0.7% 标普500指数上涨1.4% [2] - 表现逊于同行 美敦力上涨1.1% 捷迈邦美上涨3.6% [2] 利润率压力 - 新关税预计将使2025年销售成本增加约100个基点 且影响逐季度扩大 [3] - 设施成本上升、与da Vinci 5推出相关的服务成本增加以及低利润率产品组合加大压力 [3] - 产品组合转向利润率较低的Ion系统和da Vinci 5平台 [3] 需求风险 - 日本、中国和部分欧洲市场的预算和财务限制可能减缓医院资本支出 [4] - 美国医疗补助覆盖范围可能失去 带来需求不确定性 [9] - 减重手术减少和胆囊切除术增加 对每病例收入造成压力 [5] 增长动力 - da Vinci 5平台采用率提升 手术和安置量增加 [13] - 获得新仪器批准 包括SP吻合器、血管密封弯管和50次使用内窥镜 [17] - 新手术批准 包括气管支气管成形术和经肛门局部切除 [17] - 在欧洲、日本、中国、印度、澳大利亚和韩国持续扩张 [18] 长期机会 - 直观远程呈现平台处于早期开发阶段 可实现远程手术 [19] - 远程手术可能重新定义可寻址市场 创造数十亿美元的增量机会 [20][21] - 该技术可解决外科专业知识短缺问题 扩大客户群并增加高价值手术频率 [20]