核心观点 - 直觉外科2025年第一季度达芬奇系统装机量同比增长17% 手术量全球增长17% 但面临医院资本支出限制挑战 尤其在美国以外市场 [1] - 公司通过租赁和基于使用量模式(美国占比超50%) 提高现有设备利用率(多端口平台2% SP系统26%) 以及临床差异化功能来应对挑战 [3][4] - 竞争对手史赛克报告资本设备需求强劲 Mako安装创季度纪录 美敦力强调美国采购稳定和新兴市场增长加速 即将提交Hugo RAS平台FDA申请 [6][7][8] 财务表现 - 第一季度系统装机量同比增长17% 其中国际单位略有下降(163台vs去年165台) [1][11] - 年初至今股价下跌1.9% 表现优于行业9.5%的跌幅 [12] - 远期市盈率60.33倍 高于行业平均但低于五年中位数72.36倍 价值评分为D [14] - 2025年每股收益共识预期7.84美元 同比增长6.8% [15] 区域市场表现 - 美国装机量大幅增长(204台vs去年148台) 国际装机量下降 日本德国英国出现预算紧缩 [2] - 早期市场如印度台湾手术量增长强劲 但长期增长可能受资本支出限制影响 [2] - 欧洲因后疫情资金缩减和国防开支重新分配 亚洲因政策改革导致预算压力 [2] 业务战略 - 租赁和基于使用量模式占美国装机量超50% 帮助医院规避正式预算审批 [3][11] - 提供Genesis等运营工具和经济模型支持 帮助医院最大化投资回报 [4] - 通过达芬奇5的力反馈等临床差异化功能构建长期需求 [4] 竞争格局 - 史赛克报告Mako安装创全球季度纪录 资本密集型业务实现两位数增长 [6] - 史赛克预计8.5-9.5%有机销售增长 强调Mako 4更小占地面积和更快手术室集成 [7] - 美敦力聚焦价值导向成果和手术效率 创新管线包括闭环神经刺激器和AI脊柱平台 [9] 盈利预期 - 当前季度(2025年6月)每股收益共识预期1.92美元 同比增长7.87% [16] - 下一季度(2025年9月)预期1.96美元 同比增长6.52% [16] - 2026年每股收益预期8.05美元 同比增长15.46% [16]