投资事件 - Athos Capital于11月12日披露新建仓贝壳控股，购入250万股，价值约4750万美元，该头寸成为该基金报告的最大持仓[1][2] - 此次新建仓占Athos Capital Ltd截至9月30日13F报告管理资产的29.8%[3] - 贝壳控股股价在消息披露日为16.08美元，过去一年下跌13%，同期标普500指数上涨16%[3] 公司财务与运营 - 贝壳控股最新市值为1035亿美元，过去12个月营收为145亿美元，净利润为5.49亿美元[4] - 第三季度营收同比增长2.1%至32亿美元，净利润为1.05亿美元[9] - 公司业务多元化，涵盖二手房交易、新房交易、家装家居、租赁服务等，收入主要来自交易佣金和服务费[5][8] - 第三季度，公司现有房屋交易量小幅增长5.8%，租赁服务收入激增超过45%[9] 公司战略与优势 - 公司运营一个技术驱动的线上线下融合的住房交易和服务平台，其广泛的网络和专有技术基础设施在效率、覆盖面和客户参与度方面提供竞争优势[5] - 管理层持续扩大利润率更高、服务驱动的业务，这些业务受新房市场波动影响较小[9] - 截至第三季度末，公司拥有约78亿美元的现金及短期投资，自2022年以来已回购超过23亿美元的股票[10] 投资逻辑分析 - 此次大额建仓表明，投资者认为中国最大住房交易平台当前价格显著低估了其周期内的盈利能力，即使在疲弱的房地产环境中，公司仍保持稳健盈利[9] - 投资逻辑在于相信交易基础设施能穿越房地产周期，规模、数据和现金流最终比与单一年度价格相关的市场情绪更重要[10] - 贝壳的资本纪律在Athos的投资组合中表现突出，该组合其他部分主要锚定防御性消费股（如Kenvue）和少量工业增长股（如Chart Industries）[10]