涉及的行业或公司 * Nebius Group (NBIS) 一家专注于AI基础设施和GPU即服务(GPU-as-a-Service)业务的公司[1] * 半导体、硬件和游戏科技行业[8] 核心观点和论据 * 公司与微软达成一项价值数十亿美元的多阶段AI基础设施协议 总合同价值估计约为174亿美元 若微软选择采购额外容量 总价值可能升至约194亿美元[1][3] * 该协议是公司此前在业绩会上提到的大型AI实验室交易中的第一笔 管理层预计后续还会有更多类似交易[1] * 协议将部分由交易产生的现金流 部分通过以合同担保的新发债务进行融资 管理层表示正在单独评估债务融资方案 这可能显著加速增长[1] * 协议的经济效益本身具有吸引力 暗示良好的毛利率(GMs) 并将帮助公司在2026年及以后加速其AI云业务的增长[6] * 公司管理层已指导2026年实现1GW的合同容量 反映了超大规模AI基础设施对能源和土地的承诺规模[2] * 高盛给予公司买入评级 12个月目标价为77美元 基于6倍2027年预期企业价值/销售额倍数(EV/Sales)[7] 其他重要内容 * GPU服务部署将分多个阶段在2025年和2026年全年进行 总合同价值持续到2031年 年化价值约30亿美元 与公司此前40-60亿美元的中期目标相比[3][6] * 尽管交易产能从今年开始 但主要收益可能从2026年开始显现[6] * 高盛认为该交易是公司AI基础设施业务的重要催化剂 证明了其与AI超大规模企业合作的能力 并为获得更多大型合同铺平道路[4] * 高盛披露其在该公司持股超过1% 在过去12个月内曾获得并寻求投资银行服务报酬 做市 并曾担任其公开发行或144A规则的承销商[17] * 高盛列出的主要风险包括来自超大规模企业的竞争压力 AI采用速度慢于预期 以及较短期限合同带来的能见度降低[7] 财务数据 * 公司当前股价为64.06美元 市值153亿美元 企业价值155亿美元[8] * 高盛收入预测: 2024年1.175亿美元 2025年预估5.884亿美元 2026年预估14.484亿美元 2027年预估28.268亿美元[8] * 高盛EBIT预测: 2024年亏损4.435亿美元 2025年预估亏损6.301亿美元 2026年预估亏损6.7亿美元 2027年预估亏损5.457亿美元[8] * 高盛EV/Sales倍数预测: 2024年19.6倍 2025年预估26.3倍 2026年预估12.3倍 2027年预估7.3倍[8]

核心交易内容 - Nebius与微软达成为期五年的商业协议 提供专用GPU基础设施容量 服务部署分阶段于2025年和2026年进行 [1] - 合同总价值约174亿美元 有效期至2031年 以GPU服务成功部署和可用性为条件 [2] - 微软可选择采购额外服务或容量 潜在合同总价值可能增至约194亿美元 [2] 公司战略与业务表现 - Nebius核心AI云业务表现优异 客户范围涵盖AI初创公司至大型企业 [2] - 公司预期与领先AI实验室及大型科技公司签订重大长期承诺合同 [3] 协议执行与终止条款 - 若Nebius未能在宽限期后满足GPU服务交付时间表且无法提供替代容量 微软有权终止该特定GPU服务 [3] - 任一方可因对方实质性违约且在60天内未补救 或对方停止运营、解散或破产程序30天内未解决 而终止协议 [4] - 若一方进入第11章破产保护并进行重组或转让活动 包括将协议转让给有偿付能力实体 则终止权不适用 [4] 协议条款与生效条件 - 协议包含标准条款 涉及服务级别承诺、延迟交付罚则、陈述与保证、赔偿及责任限制 [5] - 协议义务生效条件为Nebius向微软确认已获得协议规定资本支出所需的任何额外融资 [5]