文章核心观点 - 美国证券交易委员会正式批准Dimensional Fund Advisors采用双份额类别基金结构 标志着美国13万亿美元ETF行业的分水岭时刻 该结构由Vanguard首创并专利保护超过20年 专利于2023年到期后 包括贝莱德、道富在内的众多资管公司纷纷申请使用 此次批准为后续超过75家公司的潜在获批铺平了道路 可能引发新ETF发行浪潮 并从根本上改变共同基金的税收结果和表现 甚至可能打破ETF在美国退休体系中的壁垒 [1][2][3][4][6] 公司动态与申请详情 - Dimensional Fund Advisors于周一宣布 监管机构已授予其豁免救济 允许提供双份额类别基金 [2] - 公司已申请在其13只美国股票基金中增加ETF份额类别 并将在新闻稿中表示将继续评估“后续候选基金” [2] - 美国证券交易委员会在去年9月已暗示即将批准该申请 [2] - Vanguard本身也是最新一轮的申请者之一 因其目前仅获准在被动型基金中使用该结构 [5] 行业背景与结构介绍 - 获批的基金结构由Vanguard在二十多年前发明 其特点是在一只共同基金内设立一个可上市交易的ETF份额类别 [4] - Vanguard的该项专利于2023年到期 [4][5] - 自专利到期后 几乎所有主要资产管理公司 包括贝莱德和道富集团 都已向SEC申请使用该双份额类别模型 [4] - 根据晨星的数据 目前还有超过75家其他公司在排队等待潜在的许可 [4] 潜在影响与行业意义 - 此次批准对美国13万亿美元的ETF行业和美国资产管理公司而言是一个分水岭时刻 [3] - 许多资管公司目睹了数十亿美元资金从共同基金流出 转而投向税收效率更高的ETF工具 [3] - 分析师预计 若其他资产管理公司也获得监管批准 可能会引发一波新的ETF发行浪潮 [6] - 从长远来看 这可能重写无数共同基金的税收结果和业绩表现 [6] - 该结构可能侵蚀将ETF largely排除在美国退休体系之外的壁垒 [6] - 双份额类别基金结构为投资者节省了数十亿美元的税款 [1] 公司高管观点 - Dimensional联合首席执行官兼联合首席投资官Gerard O'Reilly表示 通过份额类别将共同基金和ETF结合 代表了未来数百万美国人进入金融市场方式的重大改进 [5] - 份额类别允许投资者首先选择最适合其需求的投资策略 然后选择理想的“包装”来获取该策略 同时扩大了规模带来的税收效率提高和成本降低的好处 [5]

监管政策动向 - 美国证券交易委员会本周发出信号 将批准Dimensional Fund Advisors提供双份额类别基金的申请 并指导其他数十家已提交申请的资产管理公司更新申请以加快审批流程 [2] - 此前 Vanguard是唯一获准提供双份额类别基金的资产管理公司 其专利已于2023年到期 [3] 行业结构与竞争格局 - Vanguard的专利到期后 包括Dimensional在内的越来越多的资产管理公司开始寻求采用双份额基金结构 [3] - 市场推测新基金推出的进程可能比许多人预期的要长 资产管理公司在推进前可能仍需进行幕后工作 并策略性地选择提供双份额的基金 因此推出速度可能较慢而非井喷 [4] 产品运营与税务影响 - 对于希望转换的投资者 增加ETF份额类别的基金可能会提供“转换特权” 使现有投资者无需出售共同基金份额即可转换为等值的ETF份额类别 从而避免可能触发的资本利得分配和税收 [5] - 增加ETF份额类别能为投资者带来ETF赎回机制的税收优势 可减少甚至消除资本利得分配 ETF份额类别可通过实物赎回机制清除具有累积资本利得的股票和债券 实物创设和赎回能使ETF全天跟踪基金资产净值 同时清除其投资组合中潜在的资本利得分配 [5] 市场影响与潜在挑战 - 市场面临一系列待解问题 包括资产管理公司行动速度、管理双类别基金行政任务的准备情况、现有共同基金是否会涌现大量新的ETF份额类别 以及现有共同基金份额投资者转向新ETF份额类别可能带来的行政和税务难题 [4] - 托管机构处理新增份额类别和投资者潜在转换的准备情况也面临疑问 [4]