报告公司投资评级 - 报告将Sona Blw Precision Forgings Ltd的评级从“Outperform”下调至“Market-Perform”，目标价从550.00印度卢比下调至540.00印度卢比 [1][5] 报告的核心观点 - 由于特朗普与埃隆的紧张关系、拟议的逐步取消电动汽车补贴法案、持续的美印贸易问题以及中国OEM的崛起，Sona BLW面临近期风险，盈利可能下调，限制股价进一步上涨 [1] - 尽管长期来看，公司凭借强大的设计能力和对新产品的关注仍有积极前景，但短期内增长前景恶化，股价目前估值合理，进一步上涨空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 美国电动汽车增长放缓，2025年年初至今，北美电动汽车销量增长显著放缓，4月销量与去年基本持平，而全球电动汽车销量增长强劲，中国市场增长超35%，欧洲市场也在复苏 [14] - 美国政策对电动汽车不利，新法案可能逐步取消联邦税收抵免、放宽尾气排放标准、撤销加州排放标准豁免权，国际能源署下调美国电动汽车渗透率预测 [18][20] - 特斯拉市场份额下降，作为Sona Comstar最大客户，特斯拉在中美欧市场份额均下降，Model Y更新影响交付，Cybertruck产量预计下降 [22][25][26] - 主要OEM推迟电动汽车计划，受政策不确定性和补贴减少影响，全球主要OEM推迟电动汽车目标，可能导致近期和中期电动汽车销量增长放缓 [28][29] 公司情况 - 订单执行可能延迟，Sona的电动汽车产品订单占比达77%，随着关键市场电动汽车增长动力减弱，订单执行可能因汽车行业投资减少而延迟 [30][33] - 股票估值合理，Sona BLW过去两个月上涨26%，目前市盈率为42倍，略低于三年平均水平，反映了长期预期，考虑到增长风险，进一步上涨空间有限 [40] - 长期前景乐观，尽管短期内面临增长挑战，但公司有望受益于电动汽车渗透率的延迟提升、市场份额的扩大以及持续的创新和产品多元化 [48][49] 财务数据 - 下调财务预测，将2027 - 2028财年汽车业务预测下调4 - 5%，但由于印度铁路业务合并，2026财年合并数据未下调 [4] - 财务指标表现，过去五年EBITDA复合年增长率为32%，预计未来三年为20%，长期（2025 - 2037财年）收入和EBITDA增长为16 - 17% [41] - 估值方法，采用贴现自由现金流法对Sona BLW进行估值，目标价为540印度卢比，假设2025 - 2030财年收入增长22%，2030 - 2037财年降至14%，EBITDA利润率稳定在24 - 25% [44][56]