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市场回顾 - 第三季度市场表现良好，企业盈利强劲，经济基本面保持稳健，美联储降息25个基点对股票和债券市场形成利好[4] - 罗素2000成长指数在第三季度表现尤为强劲，回报率达12.2%，连续第二个季度回报率达到12%，并再次跑赢回报率为8.1%的标普500指数[5] - 过去两个季度，罗素2000成长指数的涨幅主要由基本面薄弱的投机性公司推动，特别是那些没有盈利且市盈率最高的公司表现最强，部分公司受益于空头挤压，部分则基于主题动能和市场炒作而上涨[5] 基金表现与归因 - Osterweis Opportunity Fund在第三季度表现稳健，上涨5.14%，但跑输基准指数，因基金回避了投机性赢家，包括大多数生物技术公司和专注于量子计算的公司[6] - 基金长期记录验证了其投资方法，自策略成立以来及过去十年间，其表现均大幅超越指数[6] - 季度相对表现不佳主要源于个股选择，特别是在医疗保健、非必需消费品和信息技术板块的持仓拖累表现，而必需消费品、工业和房地产板块的持仓虽跑赢指数但不足以抵消其他板块的落后[7] - 行业配置对第三季度的相对表现略有拖累，低配金融业和零配通信服务业有正面贡献，但低配工业、超配必需消费品和零配材料业则拖累了相对于指数的回报[19] 个股表现分析 - 医疗保健股中，PROCEPT BioRobotics因管理层变动引发市场困惑，成为最大负面贡献者，而Artivion因其二季度业绩强劲，其Onyx心脏瓣膜销售额增长从一季度的12%加速至26%，成为最大正面贡献者[8][9] - 非必需消费品股中，Duolingo因用户增长停滞以及管理层目标信心丧失而被清仓，成为最大拖累，而Boot Barn因业绩稳健且全年指引上调，成为最大贡献者，但基金已在其市值大幅上涨后清仓[10][11] - 信息技术股中，Monday.com因增长前景疲软及客户获取受谷歌算法变更影响而股价下跌，成为最大拖累，而Rambus因产品收入同比增长43%，受益于DDR5内存接口芯片的强劲需求，成为最大贡献者[12][13][14][15] - 必需消费品股中，Vital Farms因二季度业绩超预期且上调全年指引，表现相对最佳，其牧场饲养鸡蛋产品存在大量未满足的市场需求[16] - 工业股中，CECO Environmental因二季度销售额增长35%和订单增长95%而表现强劲，受益于大型电力基础设施项目和中东/亚洲的废水项目，而Trex Company则因关于竞争对手降价的无根据传闻而表现不佳[17][18] 投资组合定位与展望 - 预计近期推动小盘成长股的投机热情将减弱，涨势将扩大到显示销售和盈利增长的公司[20] - 预计其投资领域的机会将增加，因为大型结构性技术变革（如现在的AI）历来先惠及大盘股，然后逐步惠及小盘股，这一趋势已开始显现[20] - 更宽松的美联储政策应能支持小盘股继续上涨，基金将继续寻找高质量、估值合理且具有长期有机快速增长潜力的小盘公司[21]