核心观点 - 嘉年华公司发布强劲财报、恢复派息及乐观指引 推动其股价单日大涨9.81% 并引发市场对邮轮行业的广泛关注 [1][2][3] 公司业绩与财务表现 - 嘉年华公司2025财年实现创纪录的全年利润和营收 [3][6] - 公司第四季度调整后每股收益创纪录 尽管营收略低于华尔街预期 [6] - 公司自2023年以来已削减100亿美元债务 并因此决定恢复季度股息 每股0.15美元 [7] - 按当前股价计算 恢复派息后的股息收益率约为1.9% [7] - 公司为2026年设定了76.3亿美元的调整后息税折旧摊销前利润指引 [7] - 以当前股价和2026年EBITDA指引计算 公司交易估值约为明年EBITDA的8.3倍 [7] 市场反应与交易数据 - 嘉年华股价在报告发布当日收盘于31.12美元 单日上涨9.81%或2.78美元 [2] - 当日交易量达到8330万股 约为其三个月平均交易量2330万股的250% [2] - 公司股价当日交易区间为27.96美元至31.48美元 [2] - 公司52周股价区间为15.07美元至32.80美元 [2] - 公司当前市值约为370亿美元 [2] - 公司自1987年首次公开募股以来 股价已累计上涨690% [2] 行业动态与前景 - 邮轮行业整体受到关注 同行皇家加勒比和挪威邮轮股价亦上涨 [4][5] - 行业焦点在于全行业强劲的预订情况以及近期评级上调 [5] - 挪威邮轮公司实现了10亿美元的息税折旧摊销前利润里程碑 [5] - 嘉年华管理层对接下来两年前景表示乐观 主要驱动力是2026年和2027年创纪录的预订量 [6]

业绩总结 - 2025年第三季度调整后的EBITDA为10.19亿美元，超出指导的10.15亿美元，较2024年增长220个基点[7] - 2025年第三季度调整后的每股收益为1.20美元，超出指导的1.14美元[34] - 2025年第三季度的净收益为5.96亿美元，超出指导的5.71亿美元[34] - 2025年第三季度的载客率为106.4%，高于指导的105.5%[34] - 2025年全年调整后的EBITDA预计为27.2亿美元[38] - 2025年调整后的每股收益预计为2.10美元[38] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为1,019,252千美元，较2024年同期的930,995千美元增长了9.5%[95] - 2025年第三季度的总收入为2,938,142千美元，较2024年同期的2,806,578千美元增长了4.7%[95] - 2025年第三季度的调整后净收入为595,812千美元，较2024年同期的527,340千美元增长了12.9%[92] - 2025年第三季度的调整后毛利为2,194,159千美元，较2024年同期的2,030,211千美元增长了8.1%[97] 用户数据 - 2025年第三季度的乘客邮轮天数为6,828,243天，较2024年同期的6,521,610天增长了4.7%[97] - 2025年第三季度的净收益率为341.89美元，较2024年同期的336.48美元增长了1.2%[97] 未来展望 - 2025年预计总收入为100亿美元[5] - 2025年第四季度预计载客率为101.9%[38] - 预计到2025年底实现超过2亿美元的累计总节省[43] - 2026年调整后的运营EBITDA利润率预计达到约39%[65] - 2025年调整后的每股收益（EPS）预计为约2.45美元[65] 成本与支出 - 2025年调整后的净游轮成本（不含燃料）预计增长约0.75%[38] - 2025年资本支出预计为27亿美元，2026年同样为27亿美元[69] - 2025年预计折旧和摊销费用为9.85亿美元[69] - 2025年预计净利息支出为6.9亿美元[69] - 2025年预计燃料消耗量为993,000公吨，燃料价格预计为每公吨690美元[69] 债务与杠杆 - 公司债务组合中92%为固定利率，平均利率约为4.1%[50] - 2025年第三季度净杠杆率略微上升至5.4倍，预计2025年底将降至约5.3倍[53] - 2025年第三季度的长期债务为13,645,263千美元，较2024年12月31日的11,776,721千美元增长15.9%[101] - 2025年第三季度的净债务为14,354,660千美元，较2024年12月31日的12,909,725千美元增长11.3%[101] 运营费用 - 2025年第三季度的总邮轮运营费用为1,554,859千美元，较2024年同期的1,538,939千美元增长了1.0%[97] - 2025年第三季度的市场营销、一般和行政费用为383,002千美元，较2024年同期的358,001千美元增长7.0%[98] - 2024年全年总邮轮运营费用为5,688,696千美元[100] - 2024年全年的调整后净邮轮成本（不含燃料）为3,751,801千美元[100]

2025年第三季度财报季整体表现 - 华尔街2025年第三季度财报季开局强劲 目前处于财报周期的初始阶段 截至10月22日 已有99家标普500成分公司公布了第三季度财务数据 [1] - 这99家公司总盈利同比增长13.7% 收入同比增长8.2% 其中86.9%的公司盈利超预期 81.8%的公司收入超预期 75.8%的公司同时实现盈利和收入超预期 [2] - 对标普500指数整体而言 预计第三季度总盈利将同比增长7.3% 收入将同比增长6.7% [2] 消费 discretionary 行业前景 - 尽管2025年前三季度美国股市表现强劲 但消费 discretionary 行业仅实现温和增长 预计第四季度情况将有所改善 [4] - 消费 discretionary 行业具有结构性增长导向 其公司股价长期看涨 增长型行业对市场利率变动敏感 且两者呈负相关关系 [4] - 美联储于2025年9月首次降息25个基点 点阵图显示今年预计还将有两次各25个基点的降息 [5] - 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储在10月降息25个基点的概率为98.9% 在12月再次降息25个基点的概率为91.8% [5] - 低利率环境将降低贴现率 从而提高增长股投资的净现值 有利于消费 discretionary、科技和加密货币等增长型行业 [6] 嘉年华公司 (Carnival Corp & plc) 分析 - 公司第三季度盈利和收入均超预期 得益于韧性需求和高预订量 公司预计将继续实现收益增长 因远期预订量超过运力增长且船上消费增加 [7][8] - 公司受益于强劲的旅游需求、良好的预订趋势、更高的船上消费和严格的成本管理 正积极扩大目的地布局以提升客户体验并推动高利润率收入增长 持续投资于现代化、以客为尊的船舶以刺激长期需求 [9] - 公司报告显示2026年远期预订量超过运力增长 北美和欧洲品牌均达到创纪录的定价水平 鉴于有限的运力增加和强劲的船上收入趋势 公司预计2026财年及以后将实现收益增长 [10] - 公司第三季度调整后每股收益为1.43美元 超出市场预期的1.32美元及去年同期的1.27美元 季度收入为81.5亿美元 超出市场预期的80.7亿美元 同比增长3.3% [11] - 公司当前财年（截至2025年11月）预期收入和盈利增长率分别为6.5%和51.4% 当前财年每股收益共识预期在过去30天内上调了6.4% [12] - 下一财年（截至2026年11月）预期收入和盈利增长率分别为4.3%和11.7% 下一财年每股收益共识预期在过去30天内上调了0.4% [12] - 券商对该股的短期平均目标价较最新收盘价29.44美元有20.1%的上涨空间 目标价区间为26-43美元 意味着最大上涨空间为46.1% 最大下行风险为11.7% [13] 拉斯维加斯金沙集团 (Las Vegas Sands Corp) 分析 - 公司第三季度调整后每股收益为0.78美元 超出市场预期的0.62美元及去年同期的0.44美元 季度收入为33.3亿美元 超出市场预期的30.1亿美元 同比增长24.2% [14] - 公司受益于强劲的旅游需求以及澳门和新加坡运营状况的改善 在实现战略目标方面取得扎实进展 并通过持续资本支出推动两地增长 [15] - 在新加坡 滨海湾金沙的强劲表现得益于新套房产品的推出和亚洲旅游的复苏 公司持续专注于在澳门拓展非博彩业务机会 [15] - 公司当前财年预期收入和盈利增长率分别为7.9%和18.1% 当前财年每股收益共识预期在过去7天内上调了0.4% [16] - 下一财年预期收入和盈利增长率分别为4.4%和7.4% 下一财年每股收益共识预期在过去7天内上调了0.7% [16] - 券商对该股的短期平均目标价较最新收盘价56.89美元有6.8%的上涨空间 目标价区间为50-73.50美元 意味着最大上涨空间为29.2% 最大下行风险为12.1% [17]

文章核心观点 - 皇家加勒比游轮有限公司(RCL)正凭借强劲需求、领先的新船部署以及战略性投资实现增长，但面临燃料成本上涨和宏观经济不确定性的挑战 [1][3] - 邮轮行业整体受益于旺盛的消费需求，消费者偏好转向高端产品，嘉年华公司(CCL)、挪威邮轮控股有限公司(NCLH)和OneSpaWorld Holdings Limited(OSW)等同行也呈现积极态势 [2] 皇家加勒比(RCL)的增长驱动力 - 需求强劲：第二季度载客率达110%，较去年同期提升2个百分点，临近出发的航次预订量增加，船上消费和航前购买额持续超越往年水平 [4][5] - 新船部署：2025年第四季度将推出Celebrity Xcel，并拥有截至2028年交付七艘新船的强劲 pipeline，包括2026年的Legend of the Seas和2028年的第七艘Oasis级船等 [6][7] - 目的地扩张：战略性地扩展专属高收益目的地组合，包括计划于2025年末开放的Royal Beach Club、2026年的Royal Beach Club Cozumel、2027年的大型项目Perfect Day Mexico，并已完成对Costa Maya港口的收购 [8] 皇家加勒比(RCL)面临的挑战 - 成本压力：第二季度不包括燃料的净邮轮成本同比上涨2.1%，预计第三季度将上升6%至6.5%，全年燃料费用预计为11.4亿美元 [9][10][11] - 运营支出：第三季度约230个基点的成本增长源于Star of the Seas的交付时间以及第二季度递延费用的结转，对新私人目的地的投资也带来通胀压力 [10][11] 同业公司表现 - 嘉年华公司(CCL)：受益于韧性需求、强劲预订趋势和成本管理，提前18个月达成2026年SEA Change财务目标，调整后每可用低铺位天息税折旧摊销前利润增长52%，调整后投资资本回报率在不到两年内增长超过12.5个百分点 [12] - 挪威邮轮控股有限公司(NCLH)：三大品牌预订强劲，第二季度末预收票款创下40亿美元纪录，专注于船队管理策略和新船投资以支持收入增长 [13] - OneSpaWorld Holdings Limited(OSW)：健康养生服务扩张推动增长，第二季度收入同比增长7%，调整后息税折旧摊销前利润增长13%，现金流强劲且可预测 [14]

公司表现与市场定位 - 嘉年华公司是最大的邮轮公司 今年以来股价表现已超越标普500指数 [1] - 公司载客率达到104% 该行业将每个船舱住两人定义为100%满载 [4] - 为满足需求 公司计划在2028年前再建造两艘新船 并且预计2026年的预订量将再次与今年创纪录的水平持平 [4] 财务业绩 - 2025财年上半年（截至5月31日）收入略超120亿美元 较2024财年同期增长8% [7] - 同期 公司将成本和费用增长控制在3% 报告净利润为4.86亿美元 远高于一年前同期的1.23亿美元亏损 [8] - 公司已偿还略超20亿美元的债务 债务水平持续下降 [8][9] 债务状况与风险因素 - 公司在疫情期间积累了巨额债务 上一季度末总债务略超270亿美元 尽管已显著减少 但对账面价值为100亿美元的公司而言仍是沉重负担 [6][9] - 尽管经济疲软 公司迄今仍保持繁荣 但若经济困境开始对预订产生负面影响 则可能对公司财务造成冲击 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后的EBITDA为4.53亿美元，超出预期的4.35亿美元[8] - 第一季度净收益增长1.2%，超出指导的0.5%[27] - 调整后的每股收益为0.07美元，受到0.05美元的外汇负面影响[8] - 第一季度调整后的运营EBITDA利润率为35.5%，较2024年第一季度的32.7%上升[9] - 2025年第一季度的总收入为2,127,553千美元，较2024年同期的2,191,215千美元下降2.9%[84] - 2025年第一季度的EBITDA为407,734千美元，较2024年同期的459,460千美元下降11.2%[84] - 2025年第一季度的净收入为-40,295千美元，而2024年同期为17,353千美元，下降幅度为332.5%[83] 用户数据 - 2025年第一季度的船舶入住率为101.5%[33] - 2025年第一季度总预售票销售额为39亿美元，比2024年第一季度增长约3%[29] - 2024年每位乘客的总收入为385.46美元，较2023年的366.77美元增长5.0%[86] - 2024年每位乘客的净收益为280.59美元，较2023年的260.24美元增长7.9%[86] 未来展望 - 2025年预计净收益增长在2.0%至3.0%之间，预计产能增长约5%[27] - 2025年第二季度净收益增长预计为2.5%[26] - 2025年调整后的EBITDA预计为27.2亿美元[36] - 2025年调整后的每股收益（EPS）预计约为2.45美元[55] - 预计2025年净杠杆率将达到中位数4倍[55] 成本与支出 - 2025年调整后的净邮轮成本（不含燃料）预计增长0%至1.25%[36] - 2025年第一季度净邮轮成本为1,161,113千美元，较2024年第一季度的1,181,646千美元下降了1.7%[91] - 2025年第一季度净邮轮成本（不含燃料）为986,099千美元，较2024年第一季度的983,912千美元上升了0.2%[91] - 2025年第二季度折旧和摊销预计为约2.45亿美元，全年预计为约9.85亿美元[59] - 2025年第二季度净利息支出预计为约1.75亿美元，全年预计为约7亿美元[59] - 2025年第二季度其他资本支出预计为约1.3亿美元，全年预计为约5.9亿美元[59] 负面信息 - 调整后的每股收益（Adjusted EPS）为0.07美元，较2024年同期的0.16美元下降56.25%[83] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2,439,887千美元，较2024年第一季度的2,090,480千美元上升了16.7%[92] - 2025年3月31日的净债务为13,809,422千美元，较2024年12月31日的12,909,725千美元上升了6.9%[92] - 2025年第一季度净杠杆率增加至5.7倍，预计2025年末将降至约5倍[47] 财务状况 - 公司债务组合中93%为固定利率，平均利率约为4.4%[44] - 2024年12月31日的总债务为14,058,925千美元，较2023年12月31日的12,314,147千美元上升了14.1%[92] - 2024年总收入为9,479,651千美元，较2023年的8,549,924千美元增长10.8%[86] - 2024年调整后的毛利为6,900,655千美元，较2023年的6,066,741千美元增长13.7%[86]