公司财务与运营状况 - 公司为从医疗设备巨头美敦力分拆出来的糖尿病管理公司 正在申请首次公开募股 其特点是营收增长且净亏损收窄 [1] - 在截至10月24日的六个月期间 公司营收为15亿美元 净亏损2100万美元 相较于去年同期营收13亿美元 净亏损2300万美元 营收同比增长15.4% 净亏损收窄8.7% [2] - 公司提供完整的糖尿病管理生态系统 包括自动胰岛素泵 连续血糖监测仪和智能胰岛素笔 [3] - 公司在2025财年创造了约27亿美元的年收入 且近期实现了两位数的百分比增长 [3] 分拆与IPO交易细节 - 分拆决定是在公司作为美敦力一部分运营近25年后作出的 [3] - 美敦力于2025年5月宣布分拆计划 分拆后美敦力将继续持有至少80.1%的投票权 [4] - IPO后 美敦力计划以对投资者基本免税的方式分配其持有的股份 可能以分拆形式进行 [4] - 公司预计将部分IPO募集资金用于偿还欠母公司的关联方债务 [4] - 此次IPO由高盛 美国银行 花旗集团和摩根士丹利牵头承销 [5] - 公司计划在纳斯达克全球精选市场上市 股票代码为“MMED” [5] 行业与市场背景 - 此次IPO申请使公司有望加入2026年头几个月可能上市的公司行列 [2] - 同期 建筑设备租赁公司EquipmentShare com Inc 和Arko Petroleum Corp已于2024年12月提交IPO申请 而保险科技公司Ethos Technologies Inc 加密货币ETF专业机构Grayscale Investments Inc 以及太空和国防承包商York Space Systems Inc可能最早于明年上市 [2]

公司概况 * Flex Limited 是一家全球领先的合同制造公司，年收入约260亿美元[8] * 公司业务分为六个业务单元，覆盖五大终端市场：消费电子（生活方式与消费设备）、云与企业通信、医疗健康、汽车和工业[8] * 公司全球布局广泛，在30个国家拥有约100个制造基地和14万名员工[9] 业务结构与战略重点 * 公司业务由两部分构成：75%为传统合同制造业务，25%为AI数据中心基础设施业务，后者年增长率高达35%[9] * 在数据中心领域，公司已从纯粹的合同制造商转变为产品公司，提供计算、冷却和电源的独立及模块化集成组件[9] * 自2019年以来，公司战略重点转向更严格的财务纪律和投资组合管理，退出部分财务上不可行的消费电子市场，专注于技术难度更高、利润更佳的业务[15] * 通过优化业务组合，公司运营利润率从3%提升至6%[15] * 公司成功分拆了Nextracker，该公司目前市值约为130-140亿美元[16] 数据中心与AI基础设施业务 * 该业务在2025财年收入为48亿美元，占公司总收入的20%[17] * 预计本财年（截至2026年3月）该业务收入将达到65亿美元，维持35%的增长率[17] * 业务涵盖三大领域：计算集成、冷却和电源[17] * 核心竞争优势在于提供从芯片到电网的端到端集成解决方案，将计算、电源和冷却整合交付，这是大多数竞争对手无法做到的[18][19] * 公司通过“电源舱”和“IT计算舱”等模块化预制解决方案，帮助客户加快部署速度并降低人工成本[24] * 为增强能力，公司进行了两项关键收购：收购Crown Technical Systems以进入美国公用事业市场并增强大型电源舱制造能力[25][26][27]；收购JetCool以增强液冷产品组合，包括冷板和紧凑型冷却分配单元[30][32] 竞争格局 * 数据中心基础设施市场高度分散，各细分领域均有不同竞争者[21] * 嵌入式电源（为芯片供电）领域的主要竞争者仅有Flex和Delta两家[21] * 机架外电源（传统配电）领域的主要竞争者是伊顿、施耐德等大型电气公司[21] * 冷却领域非常分散，有许多小型参与者[21] * 计算集成领域可能有Jabil等竞争对手，机架和机柜领域可能有nVent或Rittal等[21] * 能够提供快速部署的端到端集成解决方案的厂商极少，这显著缩小了竞争范围[22] 其他业务线表现 * **医疗健康**：表现强劲，重点在医疗设备领域，公司是全球最大的连续血糖监测仪制造商之一[33] * **工业**：表现分化，住宅可再生能源业务过去几年大幅下滑并已触底，增长点在于基础设施、工业部署以及大型公用事业级储能或逆变器等领域[33][34] * **汽车**：市场已趋于明朗并触底，公司平台中立，为内燃机、混合动力和电动汽车提供电力电子和计算设备，预计未来将实现增长[34] * **消费电子**：业务基本持平，非公司重点增长领域，主要生产高端消费产品[35] 产能、供应链与区域化 * 由于业务高速增长（35%），增加产能是持续需求，当前产能决策面向两年后的需求[28] * 产能增加主要集中在北美和欧洲（如波兰）[28] * 不同产品交货期差异巨大：电源产品（如高低压开关柜、电源舱）交货期长达12-24个月，而数据条、母线排等产品交货期较短，计算集成业务则主要由产能规划驱动而非交货期[29] * 区域化战略已实施多年，在医疗健康和工业等公司重点领域早已开始[36] * 公司根据增长和回报调整全球布局，北美是增长最快的区域，其次是欧洲，其他地区则根据情况进行平衡[37][38] 财务与增长展望 * 公司运营利润率已从3%提升至6%，并预计在本财年（截至2026年3月）超过6%[15][39] * 利润率提升主要驱动力是业务组合向高利润领域（如数据中心、公用事业）转移以及生产效率提升[39] * 未来利润率增长将继续受益于业务组合转移，并且AI技术应用将加速公司的生产效率提升进程[40] * AI资本支出投资已为公司带来显著效益，数据中心业务增长率从预期的20%提升至实际的50%乃至35%以上[41] * 新的AI投资公告需要数年时间才能转化为实际产能和收入，公司目前正在为2027-2028年的收入进行产能规划和投资[41] * 美国数据中心容量预计将从几年前的约20吉瓦增长至未来几年的100吉瓦，仅此一项就需要巨大的产业链投资[42][43] 核心总结与差异化优势 * Flex目前仍是一家大型合同制造公司，但在数据中心和公用事业领域增长迅猛[45] * 公司通过转向高端产品并提升利润率，在传统合同制造领域表现出色[45] * 公司关键的差异化优势在于：是唯一能够大规模、快速部署端到端集成数据中心解决方案的公司，并拥有自主技术[45]

**行业与公司** * 行业：电子制造服务（EMS）与供应链 行业涉及数据中心、云计算、人工智能硬件、工业自动化、医疗健康解决方案和汽车电子等多个领域[1][5][12][16][17][84][88][90] * 公司：Flex 公司是一家全球性的制造解决方案提供商 业务分为Agility（敏捷性）和Reliability（可靠性）两大报告板块[3][114] **核心观点与论据** **长期增长驱动力与市场趋势** * 人工智能与数据中心是首要增长驱动力 预计将持续强劲增长 影响公司的云业务（垂直集成数据中心机架）和工业业务单元内的电源业务（关键电源和嵌入式电源）[12][13][14] * 数字基础设施是另一个增长领域 将积极影响网络业务 包括高速网络和卫星通信[16] * 自动化趋势 如机器人和仓库自动化 旨在提高工业环境的生产效率[16][17] * 糖尿病患病率上升对健康解决方案业务产生积极影响 公司是连续血糖监测仪的大型制造商 并近期在GLP-1药物输送设备方面赢得项目[17] **数据中心/AI业务动态与展望** * 公司数据中心业务通过三类客户接触市场：超大规模云厂商、托管数据中心和芯片供应商[19] * 该业务上一年度收入为48亿美元 增长率为50% 本财年预计增长35%或以上 达到约68亿美元[21][24] * 需求在所有领域持续非常强劲 增长健康且均衡 电源业务增长率略高 机架业务因基数较大增长率略低[24][26] * 行业正加速向集成解决方案迁移 计算需求、功耗和发热量持续增加 未来趋势是采用需要集成计算、电源和冷却的1兆瓦机架[26][27][33][35] * 客户要求重新构想数据中心部署方式 考虑模块化、机架堆叠等方式 以更快、更可靠地建立数据中心[35][36] * 通过模块化电源解决方案等技术 已实现建设周期缩短30% 未来目标是将此模式扩展到计算和冷却 进一步缩短上市时间[36][37][52] **供应链、区域化与成本** * 公司已适应过去五年的动态环境（贸易政策、疫情、地缘政治） 复杂性环境有利于公司 因为其产品组合已在全球主要区域规模化运营[94][95] * 观察到客户对中国的兴趣减少 对北美（特别是美国本土制造）、东欧和东南亚的兴趣增加[96] * 区域化可能带来较高的材料投入成本 但可能降低最终交付成本 且成本增加大部分可通过合同转嫁给客户 以维持利润率[102][106][108] * 公司的价值在于帮助客户应对这些挑战 并持续将产品组合向更高利润率终端市场混合[94][99][108] **财务表现、利润率与资本配置** * 增长最快的业务（数据中心）也是利润率最高的业务 其利润率高于公司平均水平[112][114] * Agility和Reliability两大业务板块的运营利润率均已达到或超过6% 比原计划提前一年实现[114][118] * 利润率提升的驱动因素包括：高增长、中双位数利润率的产品业务；高利润率的增值服务；生产率和供应链自动化 这些因素将持续推动未来利润率扩张[120][121] * 公司有意减少了20亿美元低利润率、高波动性的消费电子设备业务 并用高利润率、长生命周期的业务替代 未来仍有进一步优化产品组合的机会[127][128][130] * 资本配置保持纪律性 但面对独特周期和长期机会 会考虑所有选项 投资需与投资组合中的其他机会竞争资本 并带来可观回报[71][72][75][79][82] **产能扩张战略** * 产能投资与客户的地域意愿保持一致 略微超前于需求 但不会过度超前[133][138] * 近期宣布的扩张包括：美国达拉斯（电源业务）、南卡罗来纳州（生活方式业务）、波兰（电源业务）、英国（电源业务）、匈牙利（汽车业务） 投资集中于北美、欧洲和东南亚[135][137] **竞争格局与差异化** * 公司的独特之处在于EMS+产品+服务的组合 以及有意识地投资于电源产品业务和增值服务 这使其在同行中独具特色[140] * 行业整体状况改善 公司致力于成为"优秀社区中的最佳房屋"[125][126] **其他重要内容** * 公司从三类客户（芯片供应商、托管数据中心、超大规模云厂商）获得能相互印证的多年度 visibility（可见性）[43][45] * 当前的资本投资水平是空前的 这为公司与客户探索共同投资等新的商业结构创造了机会[63][67] * 在Reliability业务板块（工业、健康解决方案、汽车）中 公司也在有选择地混合产品组合 专注于高增长领域 如医疗设备、药物输送、汽车计算平台和电源平台[86][88][90] * 汽车业务尽管存在短期波动 但公司在ADAS和软件定义汽车的硬件计算平台以及电动车电源平台方面定位良好[88][90]

公司近期活动 - 公司将参加2025年12月2日美国银行证券杠杆金融会议，包括美国东部时间上午8:10的炉边谈话 [1] - 公司将参加2025年11月11日瑞银全球医疗健康大会，包括美国东部时间下午1:15的炉边谈话 [7] 公司业务概况 - 公司是全国领先的以患者为中心的家居医疗解决方案提供商，提供家居医疗设备、医疗耗材及相关服务 [2] - 公司运营四大报告分部：睡眠健康、呼吸健康、糖尿病健康及家居健康 [2] - 睡眠健康分部提供睡眠治疗设备、耗材及相关服务，用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停 [2] - 呼吸健康分部提供氧气和家庭机械通气设备、耗材及慢性治疗服务，用于治疗慢性阻塞性肺病等呼吸系统疾病 [2] - 糖尿病健康分部提供连续血糖监测仪和胰岛素泵等医疗设备及相关服务 [2] - 家居健康分部为从急症护理机构出院的患者提供家居医疗设备和服务 [2] 公司运营网络 - 公司与广泛的转诊网络合作，包括急症护理医院、睡眠实验室、肺科医生、专业护理机构和诊所 [3] - 公司服务 Medicare、Medicaid 和商业保险支付方的受益人，每年覆盖全美50个州约420万患者 [3] - 公司通过其在47个州的约630个地点网络提供服务 [3] 公司财务与评级 - 标普全球评级近期将公司高级无抵押债务的发行级别评级从“B+”上调至“BB-”，并将其回收率评级从“5”修订为“4” [5] - 公司公布了截至2025年9月30日的第三季度财务业绩 [6] - 第三季度业务亮点包括签署了一项新的按人头付费协议，成为服务于约17万会员的支付方的独家家居医疗设备供应商 [6]

公司三季度业绩表现 - 公司第三季度总营收为113.7亿美元，略低于分析师平均预期的114亿美元 [3] - 经调整后每股收益为1.30美元，符合分析师平均预期 [5] - 公司股价在早盘交易中下跌2%，但今年以来截至最近收盘仍上涨17% [3] 各业务板块表现 - 医疗设备部门（销售心脏设备和连续血糖监测仪）业绩超出预期 [3] - 诊断业务和营养业务表现疲软，抵消了医疗设备的强劲需求 [1] - 营养业务未达预期，主要由于其儿科部门（销售婴儿配方奶粉）表现疲弱 [3] 业务挑战与风险因素 - 诊断业务面临COVID-19检测需求急剧下降、美国新关税以及特朗普政府冻结外国援助带来的波动性 [1] - 诊断部门在中国面临集采带来的定价压力，该计划以大幅折扣批量购买医疗设备 [2] - 儿科营养业务因诉讼受到密切关注，诉讼指控其早产儿专用配方奶粉导致婴儿患上坏死性小肠结肠炎 [4] - 营养业务疲软归因于市场竞争导致的市场份额流失 [4] 管理层评论与展望 - 公司重申今年受当前关税影响低于2亿美元，但预计特朗普政府对医疗设备进口发起的广泛232条款调查不会产生重大影响 [5] - 首席执行官Robert Ford表示，若剔除诊断业务，公司在中国的增长率约为5%至7% [2] - 公司预计全年调整后每股收益在5.12美元至5.18美元之间，此前预期范围为5.10美元至5.20美元 [5] - RBC Capital Markets分析师认为季度业绩“好坏参半，但符合公司先前的沟通”，并称当前阻力是“暂时性的” [2]

公司业绩表现 - 季度营收实现同比增长 [1] - 业绩增长由医疗设备业务的强劲需求驱动 [1] 主要产品驱动因素 - 连续血糖监测仪需求表现强劲 [1] - 心脏设备需求表现强劲 [1]

文章核心观点 - 华尔街分析师和部分个人投资者对分红削减存在条件反射式的抛售行为 这为逆向投资者创造了机会[2][3] - BlackRock Health Sciences Term Trust (BMEZ) 在分红削减后 其投资价值因折价交易和持仓公司特质而凸显[3][7] - 基金当前以11%的折价交易 并提供9.2%的月度分红收益率 其投资组合有望从潜在的监管放松中受益[7][12] 基金BMEZ概况 - BMEZ是一只封闭式基金(CEF) 其特点是募集固定资本后份额在交易所交易 这常导致价格与资产净值(NAV)出现较大折价[4] - 基金近期将月度分红调整为固定的每月0.11美元 调整后收益率仍达9.2%[3][12] - 基金管理人BlackRock在折价扩大时进行了股份回购 这被视为管理层信心的信号[7] 投资组合与持仓分析 - 基金投资组合侧重于生物科技和医疗设备公司 这类公司在特朗普上一任期表现强劲[6] - 头号持仓Alnylam (ALNY) 是RNA干扰疗法领域的先驱 在特朗普第一任期内涨幅超过300% 当前任期已上涨90%[8][9] - 第二大持仓Veeva Systems (VEEV) 是生命科学软件和数据提供商 在特朗普第一任期内上涨570% 当前已上涨29%[9][10] - 第三大持仓Dexcom (DXCM) 生产连续血糖监测仪 在特朗普第一任期内上涨354%[11] 行业与政策环境 - 市场担忧特朗普政府的医疗政策可能压制药品价格 但对生物科技和医疗设备公司影响可能较小[5][6] - 历史经验显示 在监管放松的环境下 医疗创新公司表现优异 BMEZ的持仓公司属于此类[6][8] - 潜在的医疗行业并购活动增加 将有利于像Veeva这样提供行业软件和数据的公司[9][10]

公司业绩表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为4 02美元 超出市场预期41 6% 同比增长74% [1] - 净营业收入达53亿美元 同比增长3 2% 超出市场预期2 4% [1] - 调整后净利润3 69亿美元 同比增长63 3% [3] - 调整后EBITDA达11亿美元 同比增长18 6% 超出预期997亿美元 [3] - 调整后EBITDA利润率21 3% 同比提升280个基点 [3] 业务部门表现 - 医院运营与服务部门收入40亿美元 同比增长0 9% 超出市场预期39 2亿美元 [5] - 医院部门调整后EBITDA 6 23亿美元 同比增长25 1% 超出预期5 05亿美元 [6] - 门诊护理部门收入13亿美元 同比增长11 3% 超出市场预期12 3亿美元 [7] - 门诊护理部门调整后EBITDA 4 98亿美元 同比增长11 4% [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物26亿美元 较2024年底下降13 1% [9] - 总资产287亿美元 较2024年底下降0 8% [11] - 长期债务净额131亿美元 较2024年底略有上升 [11] - 2025年上半年经营活动净现金流18亿美元 同比增长31 4% [12] - 自由现金流7 43亿美元 同比增长23 4% [12] 股票回购 - 第二季度回购股票价值7 47亿美元 [13] - 批准增加15亿美元股票回购计划 剩余授权18亿美元 [13] 业绩展望 - 上调2025年全年EPS指引至15 55-16 21美元 [10] - 预计2025年净营业收入209 5-212 5亿美元 高于此前206-210亿美元 [15] - 预计2025年调整后EBITDA 44-45 4亿美元 高于此前39 75-41 75亿美元 [17] - 预计2025年调整后净利润141 5-147 5亿美元 高于此前111 5-122亿美元 [18] 行业其他公司表现 - 雅培实验室第二季度EPS 1 26美元 超出预期0 8% 同比增长10 5% [23] - 雅培全球销售额111 4亿美元 同比增长7 4% 超出预期0 6% [23] - 医疗设备部门销售额53 7亿美元 同比增长13 4% [24] - 糖尿病护理部门有机销售额增长19 6% 连续血糖监测产品销售额19亿美元 [24] 即将发布财报的公司 - Genmab A/S预计第二季度EPS 0 39美元 同比增长77 3% [25] - Harmony Biosciences预计第二季度EPS 0 80美元 同比增长四倍 [26]

财务数据和关键指标变化 - 全球销售额为32亿美元，与2024年第一季度相比下降0.1%，销售增长受1.5%的外汇影响和1.2%的收购增长影响 [27] - 2025年第一季度GAAP运营利润率为5.53%，较上年提高81个基点；非GAAP运营利润率为7.25%，较上年提高14个基点 [28] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.1亿美元，即每股摊薄收益0.88美元；非GAAP净收入为1.43亿美元，即每股摊薄收益1.15美元 [28][29] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年第一季度为2.55亿美元 [29] - 第一季度产生运营现金流3700万美元，预计全年运营现金流将超过净收入 [36] - 维持2025年财务指引，非GAAP摊薄每股收益预计在4.8 - 4.94美元之间，调整后EBITDA预计实现中个位数增长，总销售额预计增长2% - 4% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 受益于0.9%的收购增长，排除PPE和新冠检测试剂盒后，固定货币销售额增长1.5% [30] - 美国牙科商品销售排除PPE产品后增长0.7%，设备销售下降8.9%，调整后与上年持平 [30][31] - 美国医疗分销排除PPE和新冠检测试剂盒后销售增长4.7%，家庭解决方案业务增长23%，其中内部增长9% [32] - 国际牙科商品固定货币销售增长1.1%，设备固定货币销售增长4.3% [33] - 增值服务销售因业务过渡业务交易时间影响而下降，但有大量活跃交易管道 [19][33] 全球特色产品集团 - 固定货币销售增长4.3%，受益于4%的收购增长 [33] - 植入物和生物材料业务增长，植入物在固定货币下增长中个位数，美国市场略有下降，公司保持市场份额 [20][21] - 牙髓病业务推出新产品，增长良好；正畸业务因重组销售下降；骨科产品销售增长高个位数 [22] 全球技术集团 - 总销售增长2.9%，运营收入增长24%，受实践管理系统和收入周期管理产品增长推动 [22][23] - 实践管理软件增长得益于云客户增加20%，现有9500个客户订阅 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科和医疗市场总体稳定，公司获得市场份额 [14] - 国际市场中，加拿大、中欧和巴西牙科商品销售强劲，法国疲软；牙科设备在加拿大和欧洲大部分地区增长良好 [17][18] - 美国牙科植入物市场本季度略有下降，公司在植入物和生物材料市场继续获得份额 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bold plus One战略计划（2025 - 2027年），专注于分销业务增长、特色业务和品牌产品发展以及数字化建设 [10] - 成立全球分销和增值服务集团、全球技术集团和全球特色产品集团 [10] - 持续推出新产品和解决方案，拓展家庭解决方案平台，实施重组计划以降低成本 [11][12] - 预计高增长、高利润率业务到2027年贡献超过一半的运营收入 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果满意，业务势头良好，对业务基本面有信心 [8] - 销售增长受美元和设备业务对比影响，调整后增长约2%，且季度内加速 [10] - 市场总体稳定，但受宏观环境和外汇影响，公司将继续应对关税挑战 [14][24] - 相信当前和未来行动能减轻关税对财务结果的影响，维持2025年财务指引 [25][37] 其他重要信息 - 公司几年前开始将公司品牌产品采购转移到低关税国家，多数特色产品在当地市场制造 [24] - 第一季度重组费用为2500万美元，预计到2025年底实现7500 - 1亿美元的年度节省目标 [34][35] - 第一季度回购约230万股普通股，花费1.61亿美元，季度末有7.18亿美元授权用于未来回购 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美元对收入和利润的影响及量化指标 - 第一季度外汇带来约1.5%的逆风，目前预计外汇对全年剩余时间影响基本中性，销售指引已考虑此因素 [44] 问题2：4月市场情况及牙科市场趋势 - 4月情况良好，美国牙科和医疗市场稳定，全球牙科分销业务流量稳定，有新诊所建设和设备投资 [47][50] 问题3：指导输入是否调整及关税影响 - 销售指引假设大部分增长来自内部，外汇目前基本中性，收购增长不到1%；公司有计划减轻关税财务影响 [55][56] 问题4：第一季度成本节省情况及全年预期 - 预计全年实现7500 - 1亿美元的成本节省，年初运行率约6000万美元 [77] 问题5：新董事会成员加入及公司战略方向 - Max已加入董事会，Dan待欧洲批准KKR投资后加入；KKR支持公司Bold plus One战略，合作积极 [80][81] 问题6：家庭解决方案业务内部增长原因及收入情况 - 业务势头良好，通过扩大业务范围、增加推荐来源和管理报销实现增长，年收入接近4亿美元 [85][87] 问题7：美国植入物市场疲软原因及新产品表现 - 高端牙科消费情绪可能较弱，低价程序使用的植入物更稳定；新产品如Tapered Pro Conical和Smart Shape Healer表现良好 [91][92] 问题8：新牙科诊所建设情况 - 与2024年相比，新建诊所数量增加，DSO和小型诊所都有扩张 [94] 问题9：牙科产品成本传递机制及与大客户讨论情况 - 目前通过库存、产品替代和自有品牌采购等方式应对，必要时按产品逐个调整价格，目前价格涨幅较小 [96][98] 问题10：医疗分销业务受呼吸道季节影响的量化情况 - 2月和3月医疗业务销售好于1月，部分是回归正常，呼吸道疾病季节带来一定推动 [101] 问题11：产品从墨西哥、中国和欧盟采购或制造的比例 - 墨西哥采购较少，中国采购约1亿美元，占比不大，公司已将部分采购转移到其他地区 [105][106] 问题12：牙科资本设备采购情况 - 设备订单符合预期，传统和数字设备需求健康 [108][109] 问题13：全年指导中有机增长预期是否变化 - 与原预期基本一致 [112] 问题14：DSO业务表现及预期 - DSO总体稳定向好，多数已适应高利率，部分在扩张 [115] 问题15：IDS展会对业务的影响 - IDS展会对业务影响不大，主要是企业间交易，推动了3D打印和牙科数字化发展，设备市场稳定向好 [117][118] 问题16：自有品牌产品采购灵活性及关税应对 - 自有品牌产品在当地制造居多，受影响较小；公司已在调整采购，必要时考虑替代来源，预计能维持指导 [120][123]